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为什么这次非农数据对美联储很重要？

　　尽管美联储准备开始缩减4.5万亿美元的资产负债表，但由于近期通货膨胀放缓，联储继续加息的前景令人怀疑。

　　这就使得周五(8月4日)的月度非农就业报告比往常更显重要，因为投资者和分析师试图弄清楚美联储是否会继续依据强劲的就业市场而非疲弱的通货膨胀，来制定其货币政策。

　　美联储在联邦公开市场委员会7月份的会议上为缩减资产负债表奠定了基础。9月开始的门槛很低，因为现在和之后的经济数据对这一决定几乎没有影响。

　　资产负债表计划的更多问题是与美国政府的借款限额或债务上限挂钩。如果这导致债券市场动荡，美联储将推迟其计划。

　　就利率政策而言，美联储仍然坚持认为美国经济接近充分就业。失业率目前为4.4%，低于决策者对自然失业率4.7%的中位数估计值。此外，联储官员认为，就业增长的步伐足以使失业率继续下降，从而令他们能够将疲软的通货膨胀看作是暂时的。

　　但奇怪的是，他们还预计失业率将在年底前后保持不变。要做到这一点，就业增长的步伐必须放缓至接近每月10万的水平，或者劳动者参与率必须上升。

　　为了使失业率保持稳定，有些事情就必须有所改变。面对通货膨胀率低的情况，失业率通常会稳中有升，但如果今年上半年劳动力市场趋势持续到下半年，美联储就难以实现其此前的预判。

　　7月份就业报告中，决策者们将寻找三个方面的主要线索：

　　1、就业情况。华尔街的共识是非农就业人数增长18万，低于6月的增长22.2万，但与过去12个月的平均水平——增长18.7万相一致。这种幅度的就业增长将有助于使美联储专注于目前的政策路线。

　　联储将认为这种增长速度可能导致自然失业率大幅下滑，从而预示经济过热。根据他们的想法，这将最终将使通货膨胀率提高到大约2%的目标。这只是一个时间上的问题，而非不可能的事。

　　2、失业率。分析师们预期失业率将回落至4.3%。由于失业率已经低于自然失业率的估计，更大幅度的下滑肯定会令美联储紧张。

　　自2015年以来，就业参与率一直保持在当前区间。它的增长有助于保持失业率的稳定，但如果就业参与率提升的更高，也可能会表明经济不像目前认为的那样接近充分就业。如果是这样，美联储可能会撤回加息预测，特别是如果通胀仍然疲软。

　　3、薪资。尽管劳动力市场紧张，但薪资增长仍然乏力。分析师预计本此薪资数据仍将保持疲软，同比上涨2.4%。考虑到生产率增长较低，美联储希望看到更接近3%的薪资增长，以支持他们经济接近充分就业和通胀将走高的观点。

　　持续低薪资增长表明，美联储对自然失业率的预估仍然太低。如果继续下去，联储可能会不得不降低他们对长期失业率的估计，从而为放缓2018年的加息步伐提供理由。

　　如果就业报告与市场预期一致，那美联储将坚持其当前计划，并预计薪资和通货膨胀最终将在他们认为是坚实改善的劳动力市场情况下上升。

　　在这种情况下，32%的12月加息概率显然是偏低了。可以肯定的是，还有有四个月的数据可以让美联储进行观察并作出决定，但即使通货膨胀仍然疲软，任何看起来可能对失业率造成下行压力的就业市场数据都将使美联储表现鹰派。

　　鉴于通货膨胀数据的疲弱，如果失业率接近目前的水平，美联储将会保持耐心，并放缓预期的加息步伐，但如果看起来失业率很快将会下降到4%以下，耐心就将逐渐消失。

(责任编辑：DF134)

最后更新：2017-08-04 14:26:28