安聯經濟學家：美聯儲變了！但市場已不可逆轉

　　美聯儲上周中進行年內第二次加息，市場再度波瀾不驚。對此，安聯(Allianz)首席經濟學家埃裏安撰文稱，美聯儲可能已經轉型，不再是那個用寬鬆政策支持資產價格的美聯儲。

　　以下是其主要觀點：

　　美聯儲上周已發出信號，表明其決策已經開始更少地依賴經濟數據，並且更大膽地開始實施其貨幣政策正常化。但是從資產價格角度判斷，市場並未充份消化美聯儲政策的轉變。一旦這種分歧在未來數月盛行，美聯儲將會被迫轉為政策收緊的風格，這可能會讓各大資產市場非常難受。

　　美聯儲在上周做了三件事來減輕貨幣刺激，僅有第一件事在市場廣泛預料之中：

　　第一，提高利率25個基點；

　　第二，重申其到明年年末加息4次的意向；

　　第三，設置其4.5萬億美元規模的資產負債表的縮表時間表。

　　這三個行動確認了美聯儲政策立場已經發生進化，美聯儲已經遠離尋找理由維持高度寬鬆的貨幣政策——這種鴿派傾向基本上是2008年金融危機後的主基調。

　　取而代之的是，美聯儲目前更傾向於逐漸使其利率結構和資產負債表正常化。正因為如此，美聯儲才會更願意忽略目前疲弱的經濟增長和通脹數據。

　　美聯儲的這種進化始見於今年3月，但是美聯儲官員連續並激進地引導提高市場預期，當時將市場立刻加息的概率提高了近30%。之後的加息如約而至。

　　從市場進展來看，包括今年再次加息的隱含概率約在50%上下，交易員和投資者正在抵抗美聯儲重申的前瞻指引。他們認為美聯儲正在重複幾年前的戲碼，官員傾向於過度評估政策收緊的程度，行動上卻背道而馳，最終和市場暗示的更低的利率路徑匯合。

　　但這一次，鑒於美聯儲政策體製的進化，事情就變得更加可疑。但這次並不一定會釀成苦果。

　　也許，僅僅是也許，美聯儲決策者們對部分生產力，工資和通脹異乎尋常的蕭條的反應，到目前為止有種可靠的正麵感覺。如果是這樣，他們會自信地認為經濟將會重拾增長，由此通脹將會快速達到2%的政策目標。

　　也有可能，他們有更好的理由相信事將如此，特朗普政府在未來幾個月與國會的合作中將會推出促進經濟增長的政策。又或者，他們看到了其他人看不到的，全球再通脹的美好跡象。

　　下圖為美國宏觀意外指數(紅色線)和標普指數(綠色線)

　　市場忽略美聯儲重申其政策指引的時間越長，資產市場對美聯儲轉變失望的可能性就越大。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-06-20 16:33:38