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大消費白馬股大幅上揚 機構：消費第四波將持續演繹
在經曆了短時間的調整後，大消費白馬股今日再獲市場資金關注，今年來漲幅較小的醫藥和醫療板塊大幅上揚，在此影響下，釀酒、家電和食品飲料等多個消費白馬股集中板塊強勢表現。中國醫藥午後拉升逼近漲停，股價刷新曆史新高紀錄，二線白酒股口子窖午後拉升至漲停，貴州茅台午後維持強勢走勢，美的集團、青島海爾、海天味業和伊利股份均有不同程度的上漲。
國泰君安近期發布觀點稱，站在當前時點，人口結構拐點、劉易斯拐點、消費升級趨勢三者形成的合力是消費強韌性的來源，這也將是消費第四波的相對/絕對螺旋階段持續演繹的核心推力。
國泰君安認為，2017年以來，消費的強韌性是支撐經濟總量和消費行業業績的重要力量。一方麵，經濟總量上，消費支出對GDP的邊際貢獻率由2012-2014年間的50%上升至2016-2017年的70%附近，排除近年投資增速下滑帶來的消費溢出效應，2016年以來的消費貢獻率跳升值得探討；另一方麵，從近期上市公司業績表現可以看到消費行業業績具有強支撐。那麼，消費的強韌性源自何處？
內需總量上平穩增長，重在結構之變。伴隨近幾年GDP、投資增速下滑，消費總量雖平穩但其邊際貢獻率提升。但對於2016年以來的消費貢獻率跳升，這主要源於消費行業發生的結構巨變：1)消費主體上，2017年農村可支配收入增速快於城鎮、社零農村與城鎮增速分化均在暗示三四線農村消費力量正在快速增長；2)消費對象上，服務業持續繁榮，2016年以來服務業PMI一直維持在53附近；3)消費者信心指數創下近20年來新高，預期指數、滿意指數雙項齊升。
為什麼消費會有如此結構之變？1)伴隨全麵二孩政策的實施，人口出生率和自然增長率重回增長，2016年分別為12.95%(前值12.07%)和5.86%(前值4.96%)，人口總量和結構迎來變化拐點；2)農村可支配收入增長的背後是劉易斯拐點帶來的勞動力成本再平衡，農村富餘勞動力走向稀缺，廉價勞動力成本迎來拐點，帶動農村人均可支配收入回升，為消費支出積蓄能量；3)消費升級趨勢下，消費對象由商品轉向服務，消費類型由中低端走向高端、大眾化走向個性化，具體表現為商品消費和餐飲收入的分化、日用品和中高端消費的分化。
外需總量與結構之變即是龍頭蛻變，消費第四波繼續演繹。從出口角度，2017年出口金額累計同比回正且維持在7%附近，傳統消費品如食品飲料等出口增速平穩，而電機音像、家具等個性化消費品出口增速大增。我們認為本輪消費強韌性、三季報消費業績改善的動力在於內需，而外需的增量變化是行業內生出清、龍頭強者愈強的重要催化。伴隨新時代主要矛盾的變化，與美好生活相關的消費升級領域政策支持力度加強，消費龍頭蛻變預期將會持續升溫。站在當前時點，我們認為人口結構拐點、劉易斯拐點、消費升級趨勢三者將會繼續形成合力，消費行業四季度業績有望超預期，這將推動消費第四波的相對/絕對螺旋階段持續演繹。
國泰君安建議，短期有擾動，把握周期第五波，金融估值修複，戰略看多大製造。受債市流動性傳導、三季報落地、供給側預期修正等影響，短期市場有擾動，但我們認為市場動力仍存，節奏趨於“進三退二”。在經濟維持平穩的格局下，企業盈利結構性改善仍是市場主線。配置上，消費第四波將繼續演繹，周期需要等待10月份經濟數據或供給側的價格效應帶來的催化。此外，我們戰略看多大製造，重點推薦高端裝備、5G、人工智能、高鐵、核電、衛星導航、智能製造等主題。
最後更新：2017-11-06 14:33:38