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新三板公司轉板“開門紅” 已轉板企業2017年表現亮眼
1月3日晚間，證監會公布2018年第一次IPO發審會審核結果，三家企業上會二過一否，其中新三板企業泰林生物(833327.OC)成為今年第一批IPO過會的企業，也是今年第一家成功轉板的新三板公司。
新三板提供非上市公司股權公開轉讓，被投資機構喻為“pre-IPO池子”。一方麵，去年成功過會的18家新三板企業到了A股市場後，獲得了更高的估值和流動性。但隨著IPO審核趨嚴，也有越來越多的新三板企業選擇終止IPO，周三，華恒生物(831088.OC)、浙江國祥(833249.OC)相繼宣布終止IPO。
業內人士分析道，新三板與創業板板塊估值差距縮小的趨勢會持續下去，在此情況下，計劃從新三板“轉板”的企業應抓緊時間窗口，提前做好資本規劃。不過，大多數還不具備上市資質的中小企業，應當理性選擇資本路徑，更適合在新三板裏綻放。
泰達生物轉板開門紅
昨日，證監會召開2018年第四次發審會，這是第十七屆發審委今年第一次審核新股，新三板泰林生物成為2018年第一家成功轉板的新三板企業。泰林生物2015年8月掛牌新三板，主要從事微生物檢測與控製技術係統產品、有機物分析儀器等製藥裝備的研發、製造和銷售。
泰林生物在IPO企業中業績規模並不大，公司2014年至2016年，連續三年淨利潤均未達到3000萬元。不過，公司過去三年裏業績保持快速增長，2017年前三季度業績更是上升迅勐，實現淨利潤3260萬元。
資料顯示，公司產品綜合毛利率在60%以上，各產品均比同行業可比上市公司的毛利率高。毛利率偏高和預收款項下降都受到發審委的問詢。對此，泰林生物回應道，公司產品在國內微生物檢測與控製技術係統領域具有較強的技術優勢，具有進口替代的實力。
泰林生物是一家股權高度集中的企業，截至發行前，泰林生物僅有13戶股東，公司董事長及妻子二人合計持有公司近90%的股份。掛牌兩年多，泰林生物一直采用協議轉讓，在二級市場，僅在2016年4月25日、4月27日分別成交90萬股、20萬股，成交額分別為477萬元、106萬元。
在新三板上，泰林生物還進行過一次定增，2016年2月1日，以5元/股的價格發行240萬股，募集資金1200萬元。參與認購的對象共有8名，其中包括6家做市商，認購的股份均為做市庫存股，但此後，公司卻繼續采用協議轉讓。而6家認購了做市庫存股的券商中，隻有天風證券、中銀國際持股至今，如今隨企業一起從新三板轉戰A股。
泰林生物的IPO之路較為波折，公司在2016年6月就開始在創業板排隊，一年後卻以“申請文件不齊備等導致審核程序無法繼續”中止審查，直到12月18日才恢複，中止審查時間長達175天。恢複審查後，泰林生物很快就更新預披露並獲安排於1月3日上會，成為2018年三家首批進行發審的企業之一。
值得關注的是，2017年5月，泰林生物曾發布多份會計差錯更正公告，對2013年、2014年財務報表中的現金流量表、前五大客戶、供應商、主要原材料的采購情況等進行更正。當時公司對更正的解釋是，掛牌時經驗不足，僅根據銷售清單這一表象，且由於工作人員失誤，數額統計有誤。
對此，北京一家大型券商新三板業務負責人告訴記者，在麵臨IPO申報時，很多公司涉及對過往審計報告披露的差異進行調整，可能會導致股轉采取自律監管和監管壓力，但是上市審核還是要按照嚴格的標準該調的就要調。
昨日，也有兩家新三板企業中途放棄了IPO之路，華恒生物、浙江國祥終止IPO申請，浙江國祥的理由是擬對部分股東持股情況進行調整，不久前，日懋園林(830980.OC)也稱擬調整上市計劃，於2017年12月21日終止IPO。
在IPO嚴監管的趨勢下，有越來越多的新三板企業選擇終止IPO。不過，這些企業將不得不麵對投資者拋售。去年12月終止IPO審查的華燦電訊(830771.OC)於昨日複牌，雖然公司緊急發布實控人增持的公告，但股價仍暴跌68%，收於7.91元/股，成交額為1342萬元。
新三板、創業板估值差一年縮小三成
據第一財經記者統計，2017年共有18家新三板企業成功完成IPO上市，已過會但還未上市的企業有7家。新三板企業在轉板後，從市值、估值、流動性和募資等方麵的情況看同掛牌時相比均有較大的提升。
廣證恒生研報指出，18家轉板企業在掛牌時轉讓方式均為協議轉讓，“轉板”前成交較少，從2016年首日算起，僅6家企業在掛牌時有成交，但日均成交量也較低，都未超過1萬股，平均成交金額僅為4萬元。
不過，這些企業“轉板”後流動性顯著增加，平均日成交量為432萬股，平均日成交額為1.5億元，其中日均成交量最大的企業是麗島新材(300721.SZ)，去年11月上市到當年底日均成交量為1411萬股，日均成交金額約為3.6億元。
從融資來看，18家新三板企業登陸A股市場後，融資能力也明顯提高，平均首發募集資金為3.86億元，大約是在新三板掛牌時期的平均募集資金金額3540萬元的十倍。
這與企業估值水平提升有關，根據統計，18家企業中，轉板前在新三板發生了定增且定增對象含外部機構投資者的企業有3家，分別為佩蒂股份(832362.OC)、阿科力(430605.OC)和怡達股份(831103.OC)，而這3家企業在“轉板”後，市值平均增長6.7倍。 其中阿科力市值由上市前的3.6億元增長到34億元，提升逾九倍。怡達化學PE倍數(市值/淨利潤)自9倍增長至48倍，漲幅超過200%。
不過，過去一年裏，新三板與創業板板塊估值差距在持續縮小。廣證恒生指出，2016年5月時，創業板市盈率是新三板做市板塊市盈率的2.54倍，但到了去年11月，創業板市盈率降到新三板市盈率的1.95倍，估值差縮小了30%。廣證恒生認為，兩個市場的估值差縮小的趨勢會持續下去，因此，計劃從新三板“轉板”的企業應抓緊時間窗口，提前做好資本規劃。
但近期以來，不少擬上市公司卻在臨陣退縮。隨著IPO審核趨嚴，去年全年，有10家新三板公司撤銷了IPO申請，2家新三板公司被暫緩表決，50家已經申報輔導的新三板公司涉嫌違規。
安信證券新三板研究負責人諸海濱認為，IPO發行速度是影響今年市場的關鍵因素，如果發行速度能夠放緩，將可能減小對創業板和新三板的估值壓力。他對第一財經表示，未來新三板市場還是會回歸價值投資，在IPO審核趨嚴的市場環境下，盲目跟風似的“集郵”策略實際上風險較大，很多非財務問題，比如公司治理問題和內部控製問題難以識別。
申萬宏源證券場外市場總部總經理徐業偉對第一財經表示，大多數新三板企業其實不太適合去做走IPO，如果新三板市場製度未來發展很好，中小企業更加適合在新三板裏麵綻放。
最後更新：2018-01-04 20:18:50