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MSCI ESG主管：所有被納入MSCI指數的A股公司將接受EGS評測
明年6月，A股將正式納入MSCI新興市場指數和MSCI全球指數。按照此前對客戶的承諾，MSCI將對所有納入MSCI指數的上市公司進行ESG研究和評級。這意味著，兩百多家擬納入MSCI指數的A股公司，將迎來更多國際投資者在ESG這一新興領域的“評測”。
2017年3月24日，港股上市公司輝山乳業股價暴跌85%，300億港元市值灰飛煙滅。往前追溯，2016年12月，國際知名沽空機構渾水(Muddy Waters Research)曾連發兩篇報告，警告該公司存在利潤造假並宣布做空。因為超前的預見和看空的堅決，經此一役，渾水名聲大噪。
但很多人不了解的是，早在2016年9月，因為擔憂輝山乳業激進的會計表現和公司治理風險，MSCI ESG研究部門將該公司的評級由BB下調至B。這並非個例，無論是大眾汽車尾氣造假門還是富國銀行醜聞事件，ESG部門事先都充當了預警者，或調低評級，或從該公司ESG指數中剔除。
MSCI ESG研究部門全球主管兼執行董事Linda-Eling Lee日前在京接受上海證券報記者專訪。她指出，上述案例印證了在投資策略中納入ESG(環境、社會、公司治理)因子的重要性，機構可以在投資組合中避免或者剔除存在高風險、閃崩抑或“黑天鵝”風險的公司，達到更好的風險調整後的回報率。
明年6月，A股將正式納入MSCI新興市場指數和MSCI全球指數。按照此前對客戶的承諾，MSCI將對所有納入MSCI指數的上市公司進行ESG研究和評級。Linda介紹，未來一段時間，她的團隊將對納入指數的A股上市公司進行ESG全覆蓋。這意味著，兩百多家擬被納入MSCI指數的A股公司，將迎來更多國際投資者在ESG這一新興領域的“評測”。
輝山乳業和富國銀行的“預警者”
2016年9月，通過對輝山乳業的會計和公司治理情況的評估，MSCI ESG研究部門果斷將該公司ESG評級從BB下調為B，“我們對其激進的會計表現和治理風險表示擔憂，與同業相比，輝山乳業的資產周轉率、杠杆率及費用確認率表現得更為極端。”Linda指出。
該研究部門的研究表明，輝山乳業的會計指標有多項處於行業極值，代表著激進的會計行為和風險。在所有導致該公司評分較低的會計指標中，出售庫存/成本、預付費用/運營費用和資產周轉杠杆比率等指標，自數據覆蓋開始以來已被標記預警；杠杆率則從2015年3月的0.59上升至2016年9月的1.24.
會計風險可能指向更廣泛的長期治理風險。上述研究顯示，相比國內市場的多數同業，輝山乳業的公司治理存在更多問題，例如多次關聯交易、沒有完全獨立的審計委員會、缺乏獨立性的董事會等。
除去上述風險，輝山乳業其他ESG方麵的表現也令人擔憂，例如在水風險方麵，其所麵臨的水資源緊缺和水汙染的風險大大高於同業公司，其83%的作業場所分布在嚴重缺水地區，更容易被水資源短缺、高度幹旱等問題所困擾。
Linda介紹，這種情況並非個案，也不僅僅發生在新興市場，發達市場也存在多起案例。
因為在2008年金融危機時受次貸影響較小，富國銀行一直被譽為零售型銀行界的“好孩子”，巴菲特是該銀行的忠實持有者。前幾年，國內也曾掀起過一股向富國銀行學習的熱潮。
“但是我們的數據追蹤顯示，相對於同類大小的銀行，這個銀行有更多的客戶投訴率和法律訴訟。”Linda表示：“其實美國的每個公司都會麵臨投訴和法律訴訟，大家都習以為常，但是將富國銀行與同行業其他銀行相比較，我們發現他的投訴和訴訟要高得多，反映了這個公司內部存在問題。”
2015年11月，MSCI ESG研究部門在評級報告中指出，按每十億美元資產收到的客戶投訴量計算，富國銀行在所有的美國銀行中是表現最差的。而且該行收到的投訴量在逐年上升，嚴重程度不斷加深，其中包含了一些該銀行重點產品如次級汽車貸款、學生貸款等。
時間行至2016年9月，美國消費者金融局發布報告，稱自2011年起富國銀行有員工未經客戶允許，私自替客戶開立虛假賬戶，而且此類虛假賬戶達到200多萬個。與此同時，監管者對富國銀行開出了1.85億美元的巨額罰款。
據MSCI ESG研究部門提供的數據，該醜聞發生後的一個季度，富國銀行的新增賬戶數下降44%；在被媒體曝光的高峰期間，公司市值蒸發了55億美元；在一個針對富國銀行1000名客戶的調查中，有30%的消費者表示他們在考慮更換新銀行。
從上述兩個例子可以看出，同業比對是MSCI ESG研究團隊經常采用的手段。“我們有一個量化的模型，覆蓋了上千家公司的數據和信息，通過人為地劃分，讓某個特定公司與全球或同區域的同業公司作比較，這個模型會自動地預警。”Linda介紹，通過同業比較方式，MSCI會向投資者傳遞風險信號。
重新科學認識ESG
上述成功的“預警”案例充分說明，在投資策略中納入ESG因子的重要性。何為ESG？即環境、社會、公司治理，通俗點概括，可以稱為責任投資。
“MSCI對上市公司的ESG評級，與公司的財務表現緊密相關，並不僅僅看慈善捐贈、扶貧等字麵意義的社會責任，其實是看哪些風險與公司的長期可持續的財務發展休戚相關。”Linda認為，投資者需要全麵科學地看待ESG投資理念。
ESG是一個嶄新的領域。目前MSCI在該領域既是最大的研究提供者，也是觀察時間最久的機構，但可供支持機構投資者的係統性的ESG數據大規模覆蓋隻有10年曆史。與此同時，市場上其他的多因子模型已有長達40年的曆史。
但是ESG的發展速度是驚人的。放眼全球，荷蘭、挪威、法國、英國、美國、澳大利亞等國家有越來越多的大型投資者開始采納ESG整合策略，這背後的主要推動者是國家主權基金或者養老金。“養老金規模巨大，其持有的股權規模超過整個市場的30%，在這個過程中，他們開始擔心長期的經濟或者市場變化導致股價暴跌。”Linda稱。
回顧最近10年國際金融市場的發展，大型機構投資者開始關注ESG源於兩個事件，其一是2008年全球金融危機，其二是2010年英國石油公司BP石油泄漏，這兩個事件都造成股價的劇烈波動。
“後來達成了一個共識，即他們作為全球最大的投資者，不能停留在原地等待市場變好，而是應該主動作為，改變市場狀況，通過把ESG因子融入到投資過程中，影響其他投資者，進而施壓上市公司，讓上市公司在經營過程中考慮長期風險，從而保證投資者的投資組合更少地受此類風險的影響。”Linda介紹。
Linda指出，在投資組合中，通過引入ESG因子，可以把高風險、過於激進的公司剔除，投資者可能會規避掉一些閃崩、“黑天鵝”事件。“或者有一些公司，在經營過程中不斷積累小的問題，我們的模型跟蹤到這些小問題，幫助客戶避免質變的大風險。”
“包括JP摩根、巴克萊、德銀等國際機構也發布了一列研究報告，研究ESG評級與投資的關聯度。他們的研究發現，ESG表現好的公司在財務方麵表現更好，這並非是這些公司獲得了超額回報，而是因為這些公司可以控製風險，風險調整之後的回報率是更好的。”Linda表示。
ESG研究評級將全覆蓋納入MSCI指數的A股
據悉，MSCI的業務構成分為3塊，55%左右的收入由指數業務貢獻，另有35%是風險管理，ESG僅占據不到10%。Linda介紹，目前ESG業務是MSCI增長最快的部分，3年前ESG業務的收入規模約為2000萬美元，現在已增至4500萬美元。
眾所周知，MSCI指數業務覆蓋全球。依據此前對客戶的承諾，MSCI對所有納入指數的上市公司都要進行ESG評級和覆蓋，現在MSCI ESG研究已經覆蓋了6200家公司。Linda透露，慢慢會覆蓋到9000家。“這就是說，ESG研究將覆蓋到包含中小板上市公司在內的MSCI全球指數”。
之所以要對被納入MSCI指數的公司進行ESG全覆蓋，Linda解釋，一方麵，很多國際投資者麵臨ESG規範政策，任何一個公司進入其投資範疇或者視野時，都需要ESG數據去支持投資決策；另一方麵，基於MSCI全球指數的範疇，MSCI會進行篩選，把ESG表現較好的公司納入ESG指數。明年擬正式納入MSCI指數的兩百多家A股上市公司也將成為ESG研究的範圍。
在Linda看來，近年來中國各方麵對於ESG的認識、實驗性的測試或者研究都在加強，比其他市場初始發展時的速度要快得多。她認為，目前中國監管層麵的推動力量較強，一些大型的投資者也開始從全球同行處了解到ESG的重要性。
全球其他市場的經驗顯示，ESG整合策略開始執行的速度比較慢，主要原因是上市公司對於ESG概念的理解落後於監管層和投資者。
Linda指出，對於中國來說，隨著A股多家公司納入MSCI指數，逐步進入國際投資者視野，將麵臨更多國際投資者對ESG領域的關注、提問和溝通。而且，隨著納入MSCI指數，A股上市公司進入了與全球其他上市公司比較和競爭的環境，也將促使這些公司加強對ESG的認知。
那麼，MSCI ESG研究部門將對A股上市公司的哪些信息進行搜集？Linda透露，目前研究部門正在不斷優化模型，模型中不僅包含上市公司自己披露的信息，如公司的業務內容、範圍、風險暴露程度、風險管理等，同時也會考慮地方性的政策要求和規範、政府披露的信息、非盈利組織搜集的信息等，甚至包括媒體對上市公司不良行為的報道，爭取對上市公司做更全麵的評估。
(原標題：MSCI ESG研究部門全球主管：所有被納入MSCI指數的A股公司將接受EGS評測)
最後更新：2017-07-31 04:24:02