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人民币涨涨涨 换汇管制要放松！坐享升值红利？
摘要
人民币兑美元中间价报6.5668，大幅升值241点，再度刷新2016年6月23日以来新高。
2017年以来，人民币对美元即期汇率累计升值幅度已经超6%。
9月4日，人民币兑美元中间价报6.5668，大幅升值241点，再度刷新2016年6月23日以来新高，中间价已经连续六个交易日调升。
(美元兑人民币月线图数据来源：东方财富Choice数据)
人民币对美元屡创新高的原因
人民币对美元短期加速上涨，表面原因是美元本身的弱势。受疲软的通胀和造成美国历史第二大损失的自然灾害“哈维”飓风拖累，美元指数上周一度跌创两年半新低至91.609，随后在美国非农后上次出现“买预期，卖事实”现象后收复跌幅。
申万宏观首席宏观分析师李慧勇认为，“随着人民币屡次创下新高，引发人民币贬值预期扭转，进而导致空头踩踏可能是上周美元指数反弹人民币仍出现加速升值的原因。”
也有机构表示，美元已经“命悬一线”，兴业研究则认为，9月美联储或宣布缩表、特朗普政府推进税改等事件倾向于利多美元，美元多头或发动最后的反击，若反击失败而进一步下跌则牛市终结基本确认。
而看空人民币预期反转，资金外流压力出现结构性改善，则是人民币强势的重要原因。
申万宏源固收首席分析师孟祥娟指出，今年以来，资金外流压力出现结构性改善，做空人民币汇率的交易面临较大的市场风险。
此背景下，考虑到海外市场的结构性变化利好人民币汇率，中间价等政策机制变化对汇率预期的引导方向也较明确，企业和家庭部门的结汇意愿有所回升、购汇意愿有所下降，人民币升值和国际收支改善之间形成正向反馈和强化效应。
基于上述判断，我们自8月中旬起明确上调年底人民币兑美元汇率预期至6.5.
中金公司：居民换汇管制可能放松
而中金公司更是直言不讳的表示，由于人民币的市场预期发生反转，此前为了稳定汇率而采取的“临时性”管制措施可能会放松。
中金首席经济学家梁红等人在9月3日的报告中称，人民币有效汇率可能已不再被高估，加上经济改善有望提振人民币需求、且中国与其他主要国家的利差仍然支持资本流入，预期未来几个月的外汇流出转向可能性很高。
中金在研报中表示，2014年以来，企业部门累积了大量实际意义上的人民币“空头”，而近期人民币套利成本的大幅上升可能会触发这些“空头”平仓，这类套利交易平仓往往会演变为一个自我强化、加速的过程。
如果外汇流向和之前对人民币汇率悲观的市场共识发生转变，中国政府可能会放松一些自2015年底以来开始实施的资本管制措施，尤其是那些“临时性”的举措。
顺序上，先放开一些对居民换汇的管制可能是较为合理的政策选择。
当人民币贬值预期开始转向时，中国可能仍会在中期内面临外汇净流入。
外汇重现流入对中国货币政策的执行、以及企业现金流和资产负债表的构成都有深远的影响
对人民币汇率的预期转向中性甚或偏乐观，有望在一定程度上促进国际投资者对中国金融资产的进一步价值重估。
人民币或仍有补涨空间
而对于人民币对美元未来走势，有机构观点认为，人民币可能还有进一步的补涨预期。
中金公司表示，今年美国经济数据经常差于预期，而欧元区数据好于预期，基本面的差异导致了欧元相对强劲，美元较为疲弱。
这个局面在短期很难逆转，美元指数仍有下跌空间。美元的走弱对人民币是很大的支撑。在今年美元指数已经下跌超过8%的情况下，人民币对美元的涨幅严重滞后于美元指数的跌幅和大部分新兴市场货币对美元的涨幅。
人民币完全可以在目前经济相对稳定，金融市场加快对外开放的格局下相对于美元补涨，从而逆转过去两年人民币的贬值预期，也能吸引境外金融机构增加对中国金融资产的配置。
东方金诚研究发展部副总经理王青表示，“2017年以来美元指数大幅走弱，贬值近10%；同期人民币兑美元汇价升值近5%，人民币补涨需求明显，这也是近期人民币兑美元汇价升值较快的一个重要原因。短期内尽管美元指数进一步下跌可能性较小，但人民币仍有可能继续补涨，维持阶段性强势运行。”
但也有机构开始提醒对人民币短期大涨不能过度乐观。
申万宏源表示，需要注意的是，人民币同样没有持续升值的基础。随着近期人民币大涨，补涨需求已得到部分释放，而美元指数也已由底部开始回升。
随着美元利空逐步释放，且美国下半年经济有望保持相对强劲；出于背水一战的考虑，在中期选举前特朗普税改大概率也将取得进展，预计后续美元仍有一定升值空间。人民币呈双向波动才是未来的常态。
A股公司：几家欢喜几家愁
而人民币的升值不仅影响汇率市场，许多受益人民币升值A股公司“偷着乐”。特别是持有大量外币债务的航空公司，以及依赖进口原材料的产业，将从中受益。
受益的A股行业
1、航空运输成最大受益者
民生证券认为，人民币升值受益最多的标的是航空。供给关系、油价、汇率是影响航空公司业绩的三大因素。由于航空公司有大规模美元负债，所以人民币升值会在汇兑方面产生盈利。
华创证券分析表示，汇率波动对航空公司影响主要有两个方面：一是航空公司有巨额外币负债，人民币波动将产生巨额汇兑损益。另一方面，随着累计波动幅度的提高，对出境游的影响也比较明显。
在二级市场上，主要看中的还是汇兑损益，有业内人士表示，在A股上市公司中，三大航空公司对汇率波动比较敏感，1%的波动可能带来利润的变化就是数以亿计。
根据A股三大航空公司2016年年报数据披露的预测情况，人民币对美元每波动1个百分点，影响中国国航、南方航空和东方航空2016年净利润分别为3.76亿元、3.03亿元和3.77亿元。而从航空板块历史表现看，当盈利状况良好时，人民币升值背景下，航空股往往会获得较好的超额收益。
以南方航空为例，截至6月30日，人民币兑美元当年升值2.3%，致使该公司产生汇兑收益5.61亿元，而上年同期汇兑损失为15.06亿元，这使得该公司当期财务费用仅为8.37亿元，远低于上年同期的27.54亿元，降幅为69.61%。
2、造纸板块受益业绩改善
由于我国废纸利用率不高，使得造纸行业进口纸浆量庞大，目前造纸行业的原材料纸浆70%依赖进口。纸浆消费量占全球比重超过一半。人民币购买力的提升，会导致进口原材料实际价格下降。
数据显示，对晨鸣纸业而言，按照2016年基准，如果美元对人民币升贬值5%，将对该公司净利润带来1.26亿元的变化。
因此，太阳纸业、晨鸣纸业、山鹰纸业、景兴纸业等行业龙头个股都有望享受人民币购买力提升的红利。
受损的A股行业
但并不是所有上市公司都能从中受益，出口比重较大的公司，或将因人民币升值而影响到业绩。
有行业分析师分析表示，占据出口主要份额的纺织服装、轻工、白色家电、电子制造等行业或将因人民币升值，而面临出口产品竞争力下降的问题。
比如A股市场的一线白马龙头福耀玻璃。8月4日，福耀玻璃发布上半年业绩报告，其上半年营业收入为87.14亿元，同比增长14.89%；净利润为1.39亿元，同比下滑4.84%。
这也是近5年来，福耀玻璃半年净利润首次下滑。关于营收增加，利润下滑的情况，其在公告中解释称，这与人民币升值，汇兑损失有关。今年上半年福耀玻璃汇兑损失达1.71亿元，去年同期其汇兑收益人民币2.04亿元。若扣除此因素，该报告期利润总额同比增长17.91%。
此外，在海外业务较多的工程公司，也会因人民币升值而被拖累业绩。中工国际2017年半年报显示，该公司当期汇兑损失为1.9亿元，而在上年同期，该公司的汇兑收益则有1.28亿元，从而导致该公司当期财务费用大幅增加。
(原标题：人民币涨涨涨 换汇管制可能要放松！谁能坐享升值红利？)
(责任编辑：DF207)
最后更新：2017-09-05 09:12:57