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扣非淨利潤連續下滑 仟源醫藥蛇吞象式收購被否多元化拓展遇阻
在籌備一年後，仟源醫藥對山西普德的收購終成泡影。
8月16日，山西仟源醫藥集團股份有限公司(以下簡稱“仟源醫藥”，300254.SZ)發布公告稱，根據證監會發行審核委員會的審核結果，公司非公開發行股票的申請未獲得通過，這也標誌著仟源醫藥籌備了超過一年的對山西普德藥業有限公司(以下簡稱“山西普德”)的收購告一段落。
《中國經營報》記者了解到，在鼓勵醫藥類企業通過重組並購做大做強的背景下，定增審核未過並不常見，仟源醫藥以小博大的蛇吞象式收購或成為審核失敗的原因。據定增計劃，仟源醫藥擬以超過30億元的價格收購山西普德100%股權，不過截至2015年末，仟源醫藥的資產淨額不過7.8億元。
山西普德為國內大型醫藥製劑代加工企業，其代工營收占據半壁江山。據披露，山西普德在資產規模及利潤水平遠超仟源醫藥，若收購成功，或成為正處於轉型期的仟源醫藥利潤的重要來源。
對於定增及並購的相關問題，仟源醫藥證券事務部對記者表示定增事項一切以後續公告為準，不過根據雙方此前簽署的《股權轉讓協議》，若定增失敗，則交易自動終止。
多元化拓展遇阻
仟源醫藥成立於2005年，2011年登陸深圳證券交易所創業板上市，在上市之初公司主營業務為抗感染產品，同時擁有唿吸係統藥、心腦血管藥、抗抑鬱藥和原料藥等藥品種類。
不過，隨著“限抗”政策不斷升級，公司在上市之初即開始籌劃轉型，近年來公司新設了孕嬰保健食品、基因檢測、中藥飲片等多項業務板塊。
在通過外延式並購擴大業務板塊的同時，公司卻陷入了淨利潤連年下滑的尷尬境地。據財報披露，仟源醫藥2015年及2016年扣非淨利潤連年下滑，2015年、2016年及2017上半年的下滑幅度分別為43%、69%及0.12%。
以公司重點發展的保健食品為例，公司於2013年及2015年分別收購了保靈集團80%及剩餘20%股權，以拓展孕婦保健品業務，投資總額約達2.64億元。不過，據財報顯示，因市場競爭激烈等原因，公司保健品業務營收自2015年起逐步下滑，下滑幅度分別為10.62%(2015年)、12.93%(2016年)、1.95%(2017年上半年).
此外，公司並購的體外診斷企業蘇州達麥迪、中藥飲片企業四川仟源營業利潤截至今年上半年仍處於虧損狀態，而嬰幼兒產品企業浙江海力生製藥在報告期內也仍未達到預期收益。
由此帶來的商譽減值也為公司業績帶來下滑風險。“醫藥和保健品行業競爭激烈，如果海力生製藥和保靈集團未來年度經營業績未達到預期效益，仍麵臨商譽減值的風險。”公司稱。
蛇吞象式收購失敗
據了解，仟源醫藥對山西普德的收購可追溯到去年5月。11月，仟源醫藥與上市公司哈爾濱譽衡藥業股份有限公司(以下簡稱“譽衡藥業”，002437.SZ)簽訂了《股權轉讓協議》，擬以超過30億元的價格收購其所持有的山西普德100%股權，增值率為291.34%。不過記者注意到，截至2015年末，仟源醫藥的資產淨額不過7.8億元。
根據興業證券研報顯示，山西普德為國內大型代工的核心品種製劑代加工企業，其中自產製劑2013年收入2.44億元，代工業務2013年收入2.13億元。不過，盡管作為代工企業，山西普德2016年度毛利率仍維持在60%以上。
若收購成功，山西普德或可成為仟源醫藥利潤的重要來源。據披露，山西普德自2014年至2016年的淨利潤分別為1.7億元、2.0億元及2.0億元，而同期仟源醫藥的淨利潤僅為0.4億元、0.2億元及0.3億元。仟源醫藥稱收購山西普德有助於仟源醫藥進一步提升整體業務規模和盈利能力，進一步增加公司經營現金流和增強綜合競爭實力。
“其實為了鼓勵醫藥類企業做大做強，國家一直在鼓勵醫藥類企業並購重組，但鼓勵並不意味著沒有原則。”東北證券研究總監付立春對記者表示，“仟源醫藥以7.8億元的資產淨額收購估值為30億元的並購標的，這個比例非常不協調，上市企業不能隻被作為資本運作的平台，更何況大量資本注入還有控製權發生轉移的風險。”
據了解，仟源醫藥此次定增的股票合計不超過1.7億股，其中由公司實際控製人之一、董事翁占國控製的西藏泓灝宣布認購30%股權。為了規避實際控製人發生變更的風險，公司計劃將剩餘募集資金金額平均分為四等份，以競價方式最終確定4名特定對象，且每名特定對象(以特定對象的實際控製關係合並計算)僅能認購上述四等份中的一等份。
“這隻是做了一個技術性的處理，但其風險在虛實層麵上都無法規避。”付立春稱。
另外值得注意的是，根據證監會對仟源醫藥並購的反饋意見，山西普德是否隱瞞關聯交易成為重點關注的問題。據披露，2014年、2015年和2016年1~9月，山西普德前五大客戶的銷售收入占當期營業收入的比例分別達到67.02%、71.73%和 71.92%，山西普德承諾其與主要客戶均不存在關聯關係。
據了解，山西普德曾兩次闖關IPO均未成功，其中藥品質量安全和與關聯方交易信息披露不足成為硬傷。雖然山西普德後被上市公司譽衡藥業以24億元的價格收購，實現曲線上市，不過在收購僅一年之後即欲出售給仟源醫藥。
(原標題：扣非淨利潤連續下滑 仟源醫藥蛇吞象式收購被否多元化拓展遇阻)
最後更新：2017-08-20 05:32:31