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鄧海清：金融去杠杆顯著 債牛走入現實
央行今日公布，當月末廣義貨幣供應量(M2)同比增長9.6%，創曆史新低，首現個位數增長；此前M2增速低點為2015年4月的10.1%。九州證券全球首席經濟學家鄧海清在解讀相關數據後表示，金融去杠杆成效顯著，“債牛”從預期走入現實。
數據顯示，中國5月社會融資規模增量1.06萬億元人民幣；5月新增人民幣貸款1.1萬億元人民幣；5月M2貨幣供應同比增長9.6%，同比增速創曆史新低；5月M1貨幣供應同比增長17.0%。
鄧海清表示，5月社會融資數據略低於市場預期，但較4月並未出現大幅下滑，比上年同期多增3855億元，同時，5月新增人民幣貸款超市場預期，總體上，5月社會融資數據以及人民幣貸款數據基本符合預期，反映出實體經濟融資需求並未由於金融嚴監管而受到明顯的影響，央行嗬護實體經濟態度明顯，依然長期看好中國經濟走好。
從結構上看，5月社會融資數據增加環比下降了3342億元，其中，社融數據環比下降主要集中在兩個部分：一是新增未貼現銀行承兌匯票環比下降1590億元，二是企業債券融資環比下降2897億元。究其原因，一方麵在於監管層對於表外業務的嚴監管，使得表外轉向表內，新增人民幣貸款環比多增近1000億元同樣能夠驗證；另一方麵在於債券利率持續上升，使得企業大量取消債券發行，債券融資規模大規模收縮，對社融形成一定的拖累。至於5月新增人民幣貸款數據，無論是總量、還是結構上，都基本與上月環比情況保持一致，並未出現明顯的結構性變化。
5月金融數據中，最值得關注的是，M2數據同比增長9.6%，創曆史新低，M2同比大幅走弱反映出金融去杠杆取得了一定的成果，這將有可能推動未來監管政策、貨幣政策出現邊際放緩的情況。
具體來看，5月末非金融部門持有的M2增長10.5%，比整體M2增速高0.9個百分點，金融體係持有的M2僅增長0.7%，比整體M2增速低8.9個百分點，同時，5月商業銀行股權及其他投資科目同比少增1.42萬億元，拖累M2增速約1個百分點。這說明M2的走弱主要在於金融去杠杆因素。
對於債券市場，鄧海清認為，2017年全年債市“先苦後甜”，震蕩慢牛。“監管協調2.0”將為下半年債券市場慢牛奠定基石，目前債市的核心變量並非經濟走勢，而是政策層的嚴監管政策和央行的貨幣政策流動性兩方麵因素。隨著5月12日以來“監管協調2.0時代”到來，以及此次5月M2數據走弱反映出金融去杠杆已經取得了一定成果，為2017年下半年債市提供支撐。但是，由於部分投資者對於經濟預期過度悲觀，存在修正的可能，以及央行不可能重回2015-2016年的明顯寬鬆時代，債券市場隻能是慢牛而不會是瘋牛。
最後更新：2017-06-18 00:59:30