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全球貨幣政策由鬆轉緊 日央行收益率曲線控製暴露缺陷
據路透報道，日本央行決策者成功守住其收益率目標，但並沒有沾沾自喜，因為歐洲央行和美聯儲開始撤出超寬鬆貨幣政策，令日本央行對於全球債券收益率漲勢將短暫的看法受到質疑。
全球債券收益率走升，迫使日本央行上周五增加購債以抑製10年期日債收益率在零附近的目標，使其作法與其他考慮退出超寬鬆貨幣政策的央行相左。
除了增加例行購債規模外，日本央行還以0.110%的收益率無限量買入10年期日債。自從日本央行在去年9月采用收益率曲線控製(YCC)政策以來，這是第三次祭出其最為強有力的工具。
隨著日債收益率企穩，決策者稱該舉措提醒了投資人，日本央行並不會馬上跟隨美聯儲或歐洲央行的腳步撤回刺激舉措。
但上周五的事件突顯出，在對抗超出其控製能力範圍的市場力量方麵，日本央行麵臨諸多挑戰。
熟知央行想法的消息人士表示，日本央行以2月幹預時相同的利率進場購債，實際上等同亮出底牌，表明每當海外力量推高日本債券收益率時，央行可能就必須進場捍衛。
而很多央行官員原本希望，央行在何時以及在何種水平入場捍衛收益率目標方麵擁有一定靈活性。
“YCC是個難以管理的框架。在收益率低及穩定時還好，但情況不會總是如此，”這些匿名消息人士中的一位表示。
另外兩位消息人士也持同樣看法，其中一人指出，“如果日本央行等了一會兒再進場，很難說會發生什麼事。”
依照YCC，日本央行要引導短期利率維持在負0.1%，引導日本10年期公債收益率維持在零水準附近。央行未定義何謂零水準附近。
“偷偷”削減刺激措施
雖然日本央行官員表明必要時將盡全力捍衛收益率目標，但如此一來，該行逐步縮減龐大購債計劃的努力將更加複雜。
采行YCC的主要目的是將央行政策目標由印鈔速度轉移至利率上，因其龐大的購債行動令流動性枯竭，且已逼近極限。
日本央行債券持有規模已占整個債市的40%，其一直在悄悄地減緩購債速度，一些分析師把這稱為“秘密”縮減。
前日本央行政策委員會審議委員白井早由裏表示，若再次加大購債，將嚴重扭曲市場運作，使得未來退出超寬鬆政策變得更加艱難。
“有必要縮減日本央行資產購買規模，以使其政策框架可以持續，”她說。“顯而易見的是，當前的刺激計劃效果正在消退，而付出的代價在上升。”
由於五年期公債收益率盤旋在一年半高位附近，日本央行周三不得不擴大三年至五年期公債購買規模。
緊要關頭
多位日本央行官員稱，市場對歐洲央行總裁德拉吉有關逐步退出刺激的暗示反應過度，他們堅信全球債券收益率上升對日本的影響將有限。
他們認為，日債收益率升勢不會持續，除非是受日本通脹率上升推動，而這種前景仍然十分渺茫。
但英國央行和加拿大央行加入其它央行行列，尋求退出全球金融危機期間推出的超寬鬆貨幣刺激舉措，全球債券收益率上升勢頭並不一定會減弱。
對日本央行來說，在通脹率遠未達到2%目標水平的情況下，很難證明10年期日本公債收益率上升是合理的；但允許公債收益率過度偏離央行定在零附近的目標水平，可能引發對央行保衛該目標水平決心的質疑，從而加快公債收益率漲勢。
“在全球央行邁向貨幣政策正常化的大潮下，我無法想象日本央行要如何對抗市場力量，”SMBC Friend證券首席市場分析師岩下真理稱。
即便日本央行準備增加購債來對抗市場潮流，可能也將麵臨收益下降的窘境。
法銀巴黎證券旗下日本策略師Yusuke Ikawa稱，日本央行幹預得越頻繁，就越難對市場產生“出其不意”的影響。
“短期內，如果日本央行在市場操作方麵發揮創意，或可確保10年期日債收益率不會上升，但如果他們今年購買太多債券，那麼明年恐將陷入困境。”
NLI基礎研究所資深經濟分析師Tsuyoshi Ueno稱，頻繁幹預可能也會招致國際社會的批評，認為日本央行試圖故意壓低日圓。
“日本公債收益率或許麵臨著來自海外的上行壓力，受壓程度是采取收益率曲線控製(YCC)政策以來所未見的，”他表示。“如果歐洲和美國公債收益率進一步上漲，市場將開始考驗日本央行的決心。對日本央行來說，這將是緊要關頭。”
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-07-13 15:54:46