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美聯儲縮表如期而至 短期影響有限
今年10月起逐步縮減資產負債規模1萬億美元左右，年內可能加息一次
美聯儲縮表(縮減自身資產負債表規模)如期而至。
北京時間昨日淩晨，美聯儲公布了9月貨幣政策聲明，維持基準利率在1%-1.25%的目標區間不變，並預計今年內很可能加息一次，明年還將加息3次。同時，美聯儲將在今年10月開始啟動漸進式被動縮表，將目前4 .5萬億美元的資產負債規模縮減至3萬億美元左右。
“總體來看，9月貨幣政策聲明略偏鷹派，但縮表料將溫和，未來仍存不確定性”，交通銀行金融研究中心首席經濟學家連平昨天向南都記者表示，受美聯儲加息和縮表預期，以及美歐經濟、政策邊際分化收斂等影響，美元短期可能反彈，未來人民幣匯率將呈雙向波動態勢。
“大規模的量化寬鬆本身帶來的資產價格泡沫也是縮表的原因之一，比如納斯達克指數就已經超過了互聯網泡沫時期的水平”，劉健表示，再一個原因可能就是正常的退出可以為下一次危機做好量價方麵的工具準備，如果下一次出現危機還可以繼續使用相關的非常規貨幣政策。
影響：縮表計劃已被市場充分吸收
美聯儲主席耶倫曾在今年6月的議息會議上表示，如果美國經濟表現與預期相符，將很快開始“縮表”。美聯儲昨日公布的消息，兌現了10月開啟縮表的市場預期。
此前，為了應對2008年金融危機，美聯儲開啟了三輪Q E (量化寬鬆貨幣政策)，美聯儲資產規模迅速擴張。截至2017年8月9日，美聯儲總資產規模達到4 .5萬億美元，占美國G D P比重24%，相比於Q E之前9000億左右的規模，上漲近5倍。
資產負債規模太大是美聯儲選擇縮表的主要原因。交通銀行金融研究中心高級研究員劉健向南都記者表示，目前美聯儲的資產負債表規模已達到曆史的一個峰值，而之所以出現這麼大的規模是由於金融危機期間使用非常規的貨幣政策所致，目前美國經濟基本穩定，所以這種情況下有必要退出。
“大規模的量化寬鬆本身帶來的資產價格泡沫也是縮表的原因之一，比如納斯達克指數就已經超過了互聯網泡沫時期的水平”，劉健表示，再一個原因可能就是正常的退出可以為下一次危機做好量價方麵的工具準備，如果下一次出現危機還可以繼續使用相關的非常規貨幣政策。
美聯儲的資產負債表將縮減到什麼程度，其縮減的頻率又如何？雖然議息聲明中沒有提及，但由於6月公布的縮表計劃並未變更，預計縮表將按照該計劃進行。
據今年6月聲明附錄所公布的框架顯示，開始每月將減持60億美元美國國債和40億美元的抵押貸款支持證券(MB S )，之後每季度按該規模增加一次，直到達到每月縮減300億美元國債、200億美元M BS為止。
根據美聯儲的預測，縮表將持續到2021年，美聯儲的資產負債規模將縮減至3萬億美元左右，較目前縮減近40%。縮表的主要對象將是約1.8萬億美元，占比39%的M BS.
對此，連平預計，美聯儲當前不會主動出售M BS，而是通過停止到期再投資的方式被動收縮，縮表影響相對有限，但縮表所傳遞出的美元流動性減少的信號作用不容忽視。
對於縮表帶來的短期影響，平安證券分析師魏偉表示，由於該縮表計劃自6月中旬公布以來，已被市場充分吸收，預計短期對市場影響有限，中長期債券市場的供需麵或由於後續操作及特朗普稅改等而受影響。
觀點：美元尚未進入新一輪貶值周期
受美聯儲超預期提升經濟增速預期和點陣圖顯示年內加息概率大的影響，美元指數迅速迎來反彈，突破92的整數位，最高達到92.66。在美元指數窄幅震蕩走高後回吐部分漲幅，截至記者發稿時，美元指數報92.41.
“美元指數已連跌近3個季度，目前美元指數雖有反彈，但徹底反轉仍需美國經濟數據進一步支撐”，魏偉認為，預計隨著經濟數據逐漸增強、美國經濟向好的預期，市場對今年12月再次加息的概率將繼續增加，美元指數也將逐漸回升。
而美聯儲縮表是否會促使美元走強成為市場關注重點。民生證券副總裁、研究院院長管清友認為，貨幣緊縮對美元影響空間有限，未來核心看歐元，美元指數籃子主要權重貨幣的升值對美元產生貶值壓力，需強烈警惕進一步下跌擊穿均衡區間的可能性。
由於過去幾年的美元走勢已經超調，管清友認為，除非特朗普政策如期落地人為促使美國經濟追上貨幣，否則美元都不存在長期超強的根本基本麵，因此，長期來看美元易下難上。
那美元是否進入了貶值周期呢？連平認為，美國內外部環境並未發生明顯變化，經濟基本麵依然較好，美聯儲仍處加息周期，並將開始縮表。特朗普稅改穩步推進，可能提振美國經濟，因此，不能斷定美元將進入新一輪貶值周期。
目前隨著縮表和加息交互推進，所帶來的“量縮價升”及信號作用短期內有助於提振美元。連平表示，強監管趨緩後市場利率可能衝高回落，中美利差可能收窄，人民幣對美元匯率短期可能繼續回調。
“但中國經濟運行基本平穩，目前人民幣匯率已與經濟基本麵大體相符，中國跨境資金流動和國際收支趨於平衡，外匯供求基本穩定，監管部門針對外匯和資本流動的宏微觀審慎監管持續加強，人民幣匯率雙向浮動特征明顯，貶值預期已明顯減弱，未來將呈雙向波動態勢”，連平表示。
(責任編輯：DF358)
最後更新：2017-09-22 14:38:54