848
財經資訊
維生素D3行業有望迎來反轉
行業觀點
維生素D3是飼料、醫藥等行業重要的維生素產品之一：維生素D3，又名煙堿酸胺、膽骨化醇。維生素D主要有以下生理功能： 1、 提高肌體對鈣、磷的吸收，使血漿鈣和血漿磷的水平達到飽和程度。 2、 促進生長和骨骼鈣化，促進牙齒健全； 3、 通過腸壁增加磷的吸收，並通過腎小管增加磷的再吸收； 4、 維持血液中檸檬酸鹽的正常水平等。在飼料、醫藥、化妝品等各個領域具有廣泛的應用。
VD3逐步實現產能出清行業供需格局大幅改善：由於近幾年來盈利能力維持低位，行業整體逐步實現產能出清。目前行業實際有效產能是大幅降低。國內多個主要產能的生產受到多方麵的影響已大幅度受限，同時也已有若幹套裝置由於多年的盈利困境與自身工藝等原因已徹底退出市場。根據我們的測算，目前國內有效產能已降至7000-8000噸之間，對比全球每年6000噸左右的需求水平，行業供需格局已得到根本性的好轉。
羊毛脂-膽固醇產業鏈供需反轉一體化企業充分受益：羊毛產業的供給持續收縮以及下遊紡織需求的穩定增長，拉動羊毛價格持續增長，並進一步推高羊毛脂價格。羊毛脂價格維持高位間接推高了膽固醇的成本。我們認為羊毛脂價格的持續上行推高膽固醇整體的生產成本，同時膽固醇的供需情況逐步改善，國內VD3中間體的需求將維持一定程度的緊張態勢，原材料的供給瓶頸將成為未來影響VD3行業的主要變量之一。一體化企業將充分受益。
維生素D3下遊需求呈剛性、下遊行業拐點已出現：維生素D3下遊需求以飼料、醫藥行業為主，增速較為穩定整體呈現一定的剛性需求特征。由於其在飼料整體添加成本較小，下遊對其價格波動具有一定的容忍度。受益於近幾年來國內飼料行業需求的穩步提升以及近期禽類養殖等行業迎來拐點。
投資建議
我們認為本輪VD3行業有望迎來一輪新的景氣度提升周期，價格有望創曆史新高。需求端邊際改善、供給端產能出清的趨勢下，關鍵中間體膽固醇的供給瓶頸顯現，加劇行業供給緊張的態勢。根據我們近期的草根調研了解到，目前國內VD3的市場最新報價已達到450元/公斤，接近曆史最高水平，且已經有下遊客戶成交接單。海外報價水漲船高，歐洲報價已達到40歐元/公斤，美洲報價超過50美元/公斤。我們認為後續價格有望延續上漲。
建議重點關注全球VD3龍頭企業花園生物，公司擁有5000噸VD3產能，並配套250噸NF級膽固醇產能，同時計劃募集資金建設環保殺鼠劑、核心預混料等項目，豐富自身下遊產業鏈。公司充分受益於VD3的價格上漲，產品單價每上漲100元/公斤，EPS增厚1.9元，具有極高的業績彈性。同時建議關注仙琚製藥，其控股子公司台州海盛擁有2000噸VD3產能，同時配套膽固醇生產，也將受益於本輪景氣周期上行。
風險提示
下遊禽類養殖複蘇低於預期；關停產能無序複蘇。
最後更新：2017-06-25 17:02:15