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中金公司：社融結構仍向貸款嚴重傾斜 下半年會有所轉變
中金公司最新發布的報告認為，總體來看6月份社融仍不算弱，但結構仍嚴重傾斜於貸款，下半年情況會有所轉變。
6月份貸款為1.54萬億元，高於市場預期的1.3萬—1.4萬億元。如果剔除非銀貸款，社融口徑中的貸款為1.45萬億元，也高於去年同期的1.3萬億元。剔除非銀貸款後，社融口徑的貸款今年上半年增長了8.21萬億元，再創上半年增量的曆史新高。
今年上半年貸款增量明顯高於往年，源於銀行加快了信貸投放節奏和企業對貸款的需求較強。上半年貸款增量占社融增量的比例達到74%，處於曆史高位，而6月份貸款增量占社融增量達到81%，也是較高水平。這顯示今年融資的供需基本集中在貸款，而非貸款的社融相對低迷。例如，信用債淨增量今年上半年是-3700億元，非標融資從4月份以來開始收縮，表內外票據上半年合計淨減少了1萬億元。金融去杠杆政策導致表外投融資需求萎縮，投融資需求重回表內。
6月份貸款中，居民中長期貸款增量4833億元，仍處於較高水平，顯示房貸的下滑相對平緩。企業中長期貸款達到5778億元，也仍是年內較高水平，表內票據依然是淨減少。貸款偏向於居民房貸和城投平台中長期貸款的結構沒有太大變化。
往下半年來看，貸款增量難以持續保持這麼高的增長，畢竟全年的貸款額度是有限的，即使貸款額度比去年12.5萬億元增加一些，比如13萬—14萬億元，但考慮到上半年貸款投放速度較快，不少銀行已經用掉全年70%—80%的貸款額度，下半年實際可用的貸款額度會有所減少。加上房貸放緩以及城投平台貸款受到財預50和87號文製約的影響，兩大類主要貸款下半年都會放緩。這可能會推動下半年一些融資需求重新回到債券和非標，近期債券市場回暖以及6月份信托貸款量回升已經看到一些苗頭。
6月新增社融1.78萬億元，略高於預期，主因信貸投放高於預期。基數作用下，社融餘額同比增速從上個月的12.9%降至12.8%。
總體來看，6月份社融仍不算弱，但結構仍嚴重傾斜於貸款，下半年情況會有所轉變，貸款額度減少，而銀行存款在外匯占款恢複的情況下，銀行對債券配置需求會恢複，推動債券融資量回升，近期無論利率債還是信用債的發行量都在回升，下半年債券市場供需都會比上半年恢複。不過，對於房地產企業和城投平台而言，融資難度仍有所上升，會製約房地產和城投平台下半年的投資增速，經濟仍有下行壓力，債券收益率也將震蕩回落，曲線重新變陡。
最後更新：2017-07-12 21:50:01