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財經資訊
養老金入市遇冷並不一定是壞事
近日，養老金入市的事又熱鬧起來。原來各地對於委托全國社保基金理事會運營養老金結餘資金的事，熱情不高。目前與全國社保基金理事會簽訂委托投資合同，加入養老金市場化運營的省份總共是8個，僅有1721.5億元資金到賬。目前各省養老金累計結餘達4萬億元，如果按照30%的比例投入運營，當有1.2萬億元入市。媒體說，養老金歸集的速度和金額都與業內預期相去甚遠。
媒體還報道說，累計結餘越多，地方利益就越大，資金拿到中央投資運營的阻力也就越大。那些有巨額結餘的省份，居然舍不得拿出資金讓中央投資營運，倒是一些結餘不多的省份，很積極地拿出了真金白銀。
筆者看到的媒體， 都是這類充滿惋惜的報道，代表的是人社部的情緒和立場。養老金入市這事，現在是地方不急中央急。 省級政府對養老金入市的態度，從邏輯上不難推斷。資金結餘不多的省份，麵臨看得見的巨大支付壓力，於是懷著賭徒一樣的心理，巴不得傾其所有投入股市撈一筆，以解決燃眉之急。而結餘較多的省份，沒有這樣的壓力，它把結餘資金存在當地銀行，雖然銀行儲蓄的回報率很低，但是這些巨額資金留在當地銀行，供當地使用，也是當地的一筆財富。
理論上講，養老金結餘越多，麵臨的保值增值壓力越大，越應該尋求投資營運機會以爭取更高的回報率。但是，這種壓力在積累製下比較大，而在現收現付製度下則減輕許多。我國社會養老保險製度名義上實行統賬分離，個人賬戶實行積累製，統籌賬戶實行現收現付製。在積累製下，個人賬戶的養老金應該力求增值保值，這樣才能使個人賬戶資金達到一定的積累額，至少能夠抵消通貨膨脹的侵蝕，而投資運營至少是保值增值的一種選項。由於巨額空賬的出現，個人賬戶的積累製已經名存實亡，被名義製取代。名義製下的個人賬戶資金也是現收現付，資金增值與否和投資營運無關，它取決於每年由法定部門決定的記賬利率。對於養老金的管理者來說，隻要現收現付有餘，夠支付當前需要即可；而對於參保人來說，不管你用什麼方式管理個人賬戶資金，隻要保證將來按記賬利率支付收益就萬事大吉。所以，無論有巨額結餘的省級部門，還是各省的養老保險參保人，都沒有什麼迫切願望將養老金結餘送出去進行高風險投資。
雖然媒體都在以一種惋惜的態度，報道養老金有大量結餘的省份在養老金結餘投資運營中的消極不為、一毛不拔，並且認為這些省份不顧及參保人的利益。實際上這樣的報道和指責並不十分中肯。由於我國資本市場的不規範不成熟，將養老金投資於股市是存在巨大風險的，未拿出更多結餘資金投資並不見得就一定會危害參保人利益。無論從理論上說還是從實踐上看，全國社保基金理事會進行投資並非包賺不賠。在發生金融危機的2008年，它的年均收益率為-6.89%，是嚴重虧損的；2016年全國社保基金權益投資收益也僅為1.73%，低於銀行存款利率。由此可知，各地對於委托社保基金理事會投資養老金熱情不高、興趣不大，未嚐就是一件壞事。在投資風險較大的情況下，多觀望或許還是好事，雖然各省的觀望未必真的是為參保人的利益著想。
不僅如此，目前一些省份委托運營的比例還存在貓膩、隱藏風險。入市有風險，所以養老金結餘投資股市有限製，並非入市越多越好。《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，“投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高於養老基金資產淨值的30%。”現在的問題是，這30%的上限，是按照全國資產淨值計算，還是按照各省的資產淨值計算？按照各類報道的意思，是按照全國的資產淨值計算，因為各省加總的資產淨值超過4萬億元，所以有關部門和媒體估算，如按照30%計算則應有1.2萬億元入市，但實際上卻隻有1721.5億元，因而差距過大。但從相關製度分析，這30%的限額，隻能是委托投資營運的省份拿出的資金占本省結餘的比例。《基本養老保險基金投資管理辦法》規定“省、自治區、直轄市人民政府作為養老基金委托投資的委托人”，顯然委托人隻能就本省管轄的結餘資金的30%委托社保基金理事會投資，這樣才能將風險控製在一定範圍之內。如果你拿出超過你結餘資金30%的部分投入股市，結果虧損了， 不但你承擔不起，而且由於各省的資金是分別管理的，其他省份也不可能拿出自己的資金來為你解決風險。
從權威部門發布的消息看，進行委托運營的省份，顯然沒有受30%這個上限的約束。據統計，養老金累計結餘較少(1000億元以下)的省份，納入投資運營的比例約87.6%，如廣西2015年養老金累計結餘僅為456.54億元，而委托社保基金運營的規模就達到400億元，占比高達87.61%。山東2015年將1000億元委托全國社保基金理事會投資運營，納入投資運營的比例50.68%。將本省養老金結餘額的87.61%用於風險投資，一旦虧損，後果將極其嚴重。以全國養老金結餘總量的30%作為入市的上限而不是以每個實際參與委托的省份結餘資金的30%作為入市的上限，這樣蘊藏極大風險的偷梁換柱的做法，有關方麵怎麼會視而不見呢？
表麵上看，在記賬利率製度下，隻要未來參保人數下降，未來經濟保持穩定增長，那麼，參保人未來的利益就能夠得到保證，其利益並不在於結餘的資金被投資於什麼。所以，個人賬戶名義製下，參保人反而變得逍遙，他不用操心結餘養老金的運營，管理者運營者也不關心參保人的看法。但從根本上說，養老金結餘如果大量進行風險投資，出現巨額虧損，影響到養老基金平衡的話，廣大參保人的利益必定要受到損害，他們最終必定要為此承擔後果。今年剛剛發布實施的《統一和規範職工養老保險個人賬戶記賬利率辦法》說，“記賬利率應主要考慮職工工資增長和基金平衡狀況等因素研究確定”，隻要基金出現大幅度虧損，出現不平衡狀況，記賬利率就會被調低。事實上，不但個人賬戶的記賬利率要調低，統籌賬戶的增長率也會調低。所以說，直接受害的最終仍然是參保人。由此可知，如果真正為了參保人的利益，那麼，養老金入市遇冷，也並非總是壞事。
最後更新：2017-08-06 00:31:21