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對衝基金把脈OPEC：將過度強化全球能源賣方市場
對衝基金目前看多油價的程度為數年之最，雖然油價已觸及數年高位，但他們仍預計後市還將上揚，且對規模如此龐大的多倉聚集所潛藏的風險不以為意。對衝基金和其他基金積累的原油、汽油和取暖油的五大期貨和期權合約淨多倉規模創紀錄高位，總計11.83億桶。
據監管部門和交易所公布的數據，2017年12月26日投資組合經理持有的布倫特原油、西德克薩斯中質油(WTI)、美國汽油和美國取暖油多倉達創紀錄的13.28億桶。
形成鮮明對比的是，對衝基金持有的空倉規模僅1.45億桶，為10個月最低，且為2013年初以來所及低點之一。
基金經理如今的多/空倉比率超過9:1，看多程度為至少五年來之最。布倫特原油(5.61億桶)、美國原油(4.61億桶)及美國取暖油(0.82億桶)淨多倉均創紀錄高位。
美國汽油(0.79億桶)及歐洲柴油(1.31億桶)淨多倉即使未刷新紀錄，規模也相當龐大。在其中的許多合約當中，對衝基金持倉情況顯然相當過頭，多/空倉位比率處於多年高位。
下行風險一旦基金經理決定平倉、了結部份獲利的話，這些高度集中的多倉將對價格構成相當大的下行風險。然而，多數基金經理眼下暫時不理會平倉的風險，而寧願押注價格進一步上漲的前景。
全球經濟正在同步上行，全球貿易額正以2010年初以來最快速度增長。在基金經理們看來，現在有諸多理由看多2018年能源市場前景。
自2017年中以來，原油及油品庫存已大幅下降。石油需求正迅速增加，同時石油輸出國組織(OPEC)及其他一些產油國同意延長減產協議。
曆史經驗顯示，OPEC比較可能采取過度收緊油市手段，令油價升得過高，而不願過早放鬆減產力度，讓油價有回跌的風險。1997/98年和2008/09年的之前兩次油市重挫後就是，油價超出OPEC的最初目標。
OPEC收緊油市的趨勢或可解釋，為何有那麼多對衝基金依舊看多，盡管布倫特原油朝著每桶70美元關卡挺進。主要的下行風險在於美國原油價格來到每桶60美元上方之際，美國頁岩油的產量回升。
如果頁岩油產量攀升的速度開始快於預估，OPEC可能被迫早於現有的預期，提前中止減產。現有的對衝基金多倉如此之多，最終可能放大美國頁岩油構成的下行風險。
不過多數對衝基金經理似已斷定，這樣的風險還有一段距離，油價在不可避免出現修正前，還有更多上漲空間。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2018-01-03 22:35:06