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財富圓桌：秋季切換在望 逮住“龍頭”抓緊上車
近期，市場調整頻率和速率明顯加劇，資金觀望情緒濃厚。盤麵上，題材熱點切換加速，行業板塊輪動分化。伴隨假日效應逐漸退去，最新發布的9月經濟數據和陸續披露的上市公司三季報，對接下來市場運行發出怎樣的指示？價值型主導投資風格還會延續嗎？周期和龍馬行情會不會卷土重來？本期邀請信達證券高級策略分析師穀永濤、光大證券財富管理中心餘純、國泰君安證券首席策略分析師林隆鵬參與討論。
上漲承壓周期回調
中國證券報：10月以來，滬綜指兩次觸及3400點，相比節前，市場中樞明顯上了一個台階，但目前資金心態反而表現謹慎，您認為原因何在？
穀永濤：進入10月以後，9月宏觀經濟數據陸續披露，PMI超預期回暖提高了投資者對經濟複蘇的信心，結合節前的定向降準政策，市場對流動性的預期也開始回暖。在經濟和流動性的雙重支撐下，上證綜指在盤中突破3400點。此外，社會融資數據的公布也改善了投資者對總需求的預期。宏觀經濟數據回升是近期股指中樞抬升的重要因素。然而，從流動性角度來看，雖然節前公布了定向降準方案，但具體實施仍有一個季度時間，短期流動性壓力仍是壓製市場估值的重要因素。
餘純：今年市場上漲動力主要來自消費、金融、周期三大板塊的輪動走強。這一進程自9月中旬開始發生了一些變化，周期股受經濟數據影響開始調整。從周期板塊撤退的資金開始向消費、金融板塊積聚，同期漲幅最大的五個板塊，無一例外全部是消費板塊。銀行、非銀金融也是期間為數不多上漲的板塊。
周期板塊整體的弱勢表現使得市場賺錢效應回落，避險情緒回升，資金紛紛向業績相對穩定、防禦性好的板塊抱團。此過程已延續一個多月，被抱團的板塊也積累了較大漲幅，市場開始關注領漲板塊持續上升後的回調壓力。在尚未出現能接下周期股輪漲大棒板塊的情況下，市場整體觀望情緒升溫，資金心態逐漸謹慎，量能水平回落。
林隆鵬：9月份後，市場對周期品漲價的預期較為充分，環保限產同時限製需求的邏輯抬升，周期板塊上漲邏輯弱化，向上彈性有限，資金進一步進場意願急劇下降，而周期板塊占指數權重較大，因此，在周期板塊調整時對股指產生較強的向下牽引作用。
與此同時，近期熱點快速輪動，單個熱點板塊往往在爆發時沒有征兆，短時間內多隻個股漲停，而在接下來的交易日持續性又不強，股價高位回落。對於投資者來說，熱點輪動較快機會較難把握，且容易在股價拉升後買在高位，盈利機會並不好把握，參與的收益風險比並不高，投資心態就趨於謹慎，市場成交量自然回落。
業績為王以“龍”為首
中國證券報：近期市場熱點輪動加劇，分化行情較為明顯，投資者應該如何操作？
穀永濤：從近期公布的宏觀經濟數據看，我們認為自二季度末開始的經濟複蘇預期演繹或已臨近尾聲，繼續依靠投資拉動刺激經濟數據的可能性降低。從基建投資資金來源角度分析，得到基建投資增速走弱的結論，宏觀數據也印證了這一判斷。經濟複蘇預期的下滑將影響市場對於周期股的觀點，白馬消費股再次受到市場青睞。
雖然市場將中小板和創業板同歸於成長股，但二者市場表現自2017年一季度逐漸拉開差異，其中重要的因素來自於業績的影響。而隨著三季報的陸續披露，成長股分化或進一步加劇。隨著國際投資者通過陸港通不斷參與A股，以及A股納入MSCI新興市場指數的影響，國際資金對A股的影響也在加劇。我們認為國際投資風格更加偏向企業價值，尤其是公司業績表現。
餘純：雖然近期市場熱點輪動加快，但以盈利為主線的特征尚未發生變化。隻是隨著市場輪動節奏發生變化、避險情緒回升，資金抱團特征愈加明顯。隨著三季報披露，上市公司業績會繼續成為市場關注的重點。從目前已公布的三季度業績及預告情況看，較中報業績穩中有升。另外，近期公布的經濟數據整體平穩，人民幣信貸和社融數據超預期顯示金融對實體經濟支持仍強，PPI持續增長下企業盈利能力有望維持在較高水平。綜合經濟整體表現及上市公司盈利增速趨勢來看，A股三季報業績增速應仍能維持在較高水平。建議投資者繼續以盈利為主線進行布局，可以重點關注三季報業績表現優秀的公司，本周不少三季報業績高預增的公司股價已有反應。
林隆鵬：就全年來看，市場投資邏輯是以業績為王，主流資金重點配置價值藍籌股，價值藍籌股包括周期股和消費股，由於市場增量資金不多，無力全麵驅動價值藍籌股行情，隻能主攻其中一個方向，導致市場結構行情在周期股與消費股之間進行輪換。
在近期周期股調整期間，市場投資風格偏向穩健，業績確定性強的消費板塊配置價值提升。具體到操作上，貴州茅台股價連創新高激發了市場對龍頭消費股的投資熱情，龍頭消費股並未出現擁擠交易，股東籌碼結構健康，機構持倉比例仍有提升空間，因此短期股價仍有上行動力。但同時市場也擔憂部分消費行業的業績預期已較充分，股價向上彈性有限，擔心行情持續性。因此，消費板塊的上漲更多體現為震蕩上行。所以，投資者對於市場預期較為充分，短期資金參與度過高的板塊暫緩跟進，等待調整時再行參與，或者在消費板塊內部尋找相對漲幅不大的細分板塊進行布局。除此之外，強者恒強是當前行情的重要特征，投資標的應該側重在行業的龍頭，輕易不要使用補漲思維，而盲目投資在沒有業績邏輯的所謂二三線龍頭上。
秋季轉換消費占優
中國證券報：您認為四季度市場會如何演繹？哪些熱點板塊有望脫穎而出？
穀永濤：結合目前的市場情況，影響市場走勢的主要因素來自於宏觀經濟複蘇情況和流動性邊際改善力度。經濟複蘇預期支撐了三季度周期股和金融股表現，而流動性環比二季度的改善，也推升了市場整體的估值水平。從目前格局來看，我們認為經濟韌性仍在，短期內經濟數據或保持平穩。
在經濟數據穩定、利率保持高位的預期下，我們認為消費白馬股有望重新獲得市場青睞。市場一度擔心白馬股在上半年的表現後，估值持續攀升導致價格偏高。但從中報業績看，白馬股利潤增速基本符合市場預期，對於填平估值水平起到了重要作用。此外，隨著三季報的陸續披露，白馬股業績持續性也有望得到進一步驗證。
餘純：隨著經濟企穩、上市公司業績持續回升、定向降準改善市場流動性預期，四季度市場有望繼續震蕩上升。建議投資者可以重點關注以下板塊。首先，金融板塊在政策麵推進、基本麵改善等因素的推動下，可能會取得比較好的表現。其次，大消費板塊有望繼續受益於業績增長與估值切換。另外，建築、環保等可能在政策推進刺激下補漲的板塊及業績優秀的成長股也值得重點關注。
林隆鵬：宏觀經濟方麵，三季度經濟數據已發布，雖然固定資產投資和出口的累計數據有所回落，但實體經濟仍表現出較強的韌性。服務業對經濟的貢獻度不斷提升，由於庫存去化和中長期的城鎮化、城市群、棚改貨幣化、租賃住房市場建設的支撐，房地產投資下行鈍化。另外，四季度基建支出同比增速或高於去年同期，基建增速有望保持平穩。年底經濟仍將維持平穩，微觀經濟結構趨勢性改善，同時全球朱格拉周期疊加新工業革命、“製造強國”戰略，製造業投資不應悲觀。在經濟強金融緊大背景下，行情在波動中緩慢上行是趨勢。
在投資方向上，我們強調秋季轉換，消費更佳。在當前時點上，消費板塊更具確定性和配置價值，消費板塊包括醫藥、家居、消費電子、汽車、白酒等，尤其是國慶節後醫藥行業出現較強政策，供給側改革邏輯顯現，製藥業進入長周期新起點。從更長期的角度看，則戰略性看好中國新工業革命所帶來的5G、半導體芯片及高端製造業的投資機會。
(原標題：財富圓桌：秋季切換在望 逮住“龍頭”抓緊上車)
最後更新：2017-10-22 09:48:27