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2018年六大黑天鵝：小心，魔鬼在你背後
17世紀之前的歐洲人認為所有天鵝都是白色的。但當他們發現並登陸澳大利亞後，他們驚奇地發現了第一隻黑天鵝，從而一舉顛覆了一千多年來總結出來的曆史結論。
黑天鵝事件用來描述那些超出預測之外，同時又具備相當衝擊力與影響力的小概率事件。在經典名著《黑天鵝》的作者塔勒布看來，黑天鵝無處不在，幾乎是世界上任何事情的基礎。生活隻是少數重大事件的累積結果。“曆史和社會不會爬行。它們是跳躍。它們從一個斷層躍上另一個斷層，之間隻有很少的搖擺。”回顧過去，極少數根本無法預料卻影響巨大的黑天鵝事件，往往決定了人的一生甚至一個國家的命運。
“黑天鵝”的邏輯是：在人類社會發展的進程中，對我們的曆史和社會產生重大影響的，通常都不是我們已知或可以預見的東西。換句話說，你不知道的事比你知道的事更有意義。社會如此，金融市場亦如此，911事件、日本地震、2015年股災、英國脫歐等等，都對市場走勢形成巨大衝擊。
年關將至，新的一年即將到來。2018年又可能有什麼黑天鵝在等著我們呢。依照發生的概率從小到大，筆者給各位讀者梳理了一下。希望讀者通過閱讀筆者的邏輯可以在新的一年有備無患。
黑天鵝一號：石油價格重上100美元
發生概率：★★
衝擊力：★★★
2017年中東地緣政治硝煙彌漫。沙特反腐，2名王子死於非命，11名王子被抓；也門向沙特首都機場發射導彈；黎巴嫩總理突然在沙特宣布辭職，並指責伊朗企圖謀殺他；主要石油出口國麵臨內亂危局。另外，美國承認耶路撒冷為以色列首都，則使得中東半島的火藥桶徹底引爆。石油灣的幹柴堆隨時可能因為一粒火星而引燃。
同時，全球原油庫存逼近兩年低位，減產協議延長至2018年底，石油價格的上漲空間已經打開。
上一次油價在100元之上，也僅僅是3年前，在中東政局複雜，西方世界對中東的態度趨向轉變的2018年，油價是否能重回百元大關也是值得密切關注的經濟話題。
即使油價沒有突破某一個點位，但是一旦油價繼續上行，對全球的通脹結構，對新能源產業，對石油-美元體係產生什麼衝擊，依然是值得我們密切關注的動向。
黑天鵝二號：歐洲複蘇失敗
發生概率：★★
衝擊力：★★★
英國脫歐之後 ，歐洲大陸居民消費仍然延續了歐債危機之後的穩定趨勢。2017年，歐元區居民消費增速保持1.5%左右水平，主要國家消費增速正逐步恢複到歐債危機之前的水平。 自2014年以來，歐洲主要國家的居民最終消費支出開始正增長，且增速不斷加大。歐元區整體及德國都表現平穩，法國的增速則是震蕩上行。英國的居民消費也有良好的表現，其增速一直高於歐元區整體，波折當中企穩增長。
歐洲經濟的複蘇也構成了支撐中國今年對外貿易穩定，外匯企穩回升的重要動力。但是歐洲的複蘇是否能夠持續？在美國“加息-縮表”的雙重衝擊之下，全球放水的水龍頭也漸漸關閉，歐洲是否在2018年依舊一意孤行？英國率先選擇跟注。以德國為代表的歐洲大陸卻依舊不願意跟隨美國的腳步，但是2017可以挺過去，2018年又當如何？
歐洲本身麵臨自己的許多問題，暴恐不斷，歐盟各國開始見異思遷。2018年又是一個大選年，是否會有更多國家轉向脫離歐盟，或者在對待移民問題上產生更多衝突，還需要時間去驗證。歐洲麵對這些問題的迭加，此前脆弱的增長是否能夠繼續？
黑天鵝三號：美股長牛終結
發生概率：★★
衝擊力：★★★★
本輪美股長牛是自金融危機後，美聯儲實行QE的2009年開始，至2017年年末已有九年。九年時間足以走完一個起伏震蕩的朱拉格周期。但道瓊斯指數卻“一意孤行”，從6469點到了最近的24876點，上漲了383%，年化增長率16%。而同期的平均GDP增速僅為2.4%。美股已經極大透支了實際經濟產出能力。特朗普稅改雖然號稱給每一家美國公司提供了10%的利潤，但這種大規模的激勵是否在“特朗普行情”中透支了，還須待觀察。
隨著美國重回經濟緊縮周期，美股的這種瘋狂是否還能繼續？實際上，近幾年的美股上漲，很大程度上很大程度上歸結於低利率環境下，美國上市公司通過借入低利率資金，同時在股票市場上回購股票，推動股價上漲，使得股價與市場基本麵背離，釀成市場泡沫。這種龐氏騙局遲早會付出沉重代價。更為可怕的是，回購過程中，收縮了市場的流動性，一旦市場出現恐慌，探底過程將會迅速而劇烈。
這一幕是否會在2018年——上次金融危機的10年之後，再次上演，我們拭目以待。
黑天鵝四號：比特幣崩盤
發生概率：★★★★
衝擊力：★
比特幣本來是一個難以進入大方之家的極客玩物，但在2017年它成了全球資本市場上最亮眼的資產——一年漲幅超過1200%。這種價格飆升的速度讓二級市場民工們隻能口水長流。筆者一直是支持去中心的數字貨幣的，但是對比特幣的這種玩法卻是“一則以喜，一則以憂”。喜是因為將數字貨幣以如此動人心魄的方式展示在世人麵前，但對他這種遠超基本需求的上漲方式卻是擔心不已。這種爆炒隻會讓比特幣加速滅亡，而非促使他健康成長。去中心的數字貨幣雖然有無限的前景，但卻未必是比特幣能夠承擔的。
在爆炒中，投機屬性無限放大，人性之惡無限放大，上帝對人類的貪婪總是一次次嚴厲懲罰，與鬱金香一樣比特幣最終難免一地雞毛，倏忽而逝。
那麼比特幣崩盤會對全球經濟產生什麼影響呢？比特幣本意是用於支付結算的數字貨幣，一些全球知名的商家，諸如Steam，都曾經支持過比特幣的支付方式。但是隨之價格越發不穩定，投機屬性越來越強，許多正規商家都拒絕了比特幣這種支付方式。因此，對於正規的合法的經濟成分而言，比特幣崩盤也不會產生多麼大的影響。而使用比特幣的非法交易和比特幣投機客則可能在此折戟。如果比特幣這隻蝴蝶扇動崩盤的翅膀，是否會發生什麼大風暴，我們拭目以待。
黑天鵝五號：特朗普風險
發生概率：★★★★★
衝擊力：？
特朗普政府的舉動本身就構成2018年最重要的黑天鵝根源之一。筆者的意思不是認為特朗普政府會在“通俄門”事件上摔跟頭。實際上，隨著特朗普越加堅決的履行當初的競選承諾，那麼他在共和黨內和猶太人群體中的地位將越加提高，他的基本盤也會越加穩固。“通俄門”產生的負麵作用將愈小。實質上，特朗普已經度過了最危險的關口，剩下的時間，他將更忠實履行自己的競選承諾，而接下來的行動才是未來風險的根源。
作為近30年第一個“右翼民粹主義”領袖，主政美國的特朗普更傾向於回應他的藍領選民，更傾向於基督教原教旨，更傾向於盎格魯-撒克遜傳統。他的選民自稱為“全球化的受害者”，因此特朗普正積極著手實現他的競選承諾：退出貿易多邊體係和稅改。而更值得警惕的是，在最新的國家安全戰略中(NSS，可以理解為美國的國家安全憲法)，視中國為“全麵戰略競爭對手”，轉變了此前30多年NSS中的“戰略合作夥伴”的定位，這種轉變值得我們特別注意。其意圖顯而易見，旨在通過各種手段遏製中國的崛起。相信隨著2017年結束，特朗普穩坐寶座後，一係列的舉措將更加鮮明且嚴厲。
不論是內政還是外交政策上，整個世界都可能變得更加的“特朗普主義”。實際上，特朗普的首席軍師班農此時正在全球各認同西方文明理念的主要國家，建立與扶植與右翼民粹主義理念相符合的政黨參與政治運作。這代表的是全球政治風向的劇變。“特朗普風險”本質上就是歸因於這種社會潮流的變化，這種潮流究竟會給這個世界政經帶來什麼變化，以及我們是否有足夠的知識儲備和理論儲備去應對這種新的形勢，還尚未可知。這隻黑天鵝會帶來多大的影響，也是我們無法預知的。
黑天鵝六號：美聯儲加息超預期
發生概率：★★
衝擊力：★★★
自2014年起出任美聯儲主席開始，耶倫大體上延續了其前任伯南克的政策，願意用非常規手段刺激經濟，時隔七年，美聯儲從2015年底至今已加息五次，並啟動縮減央行4.5萬億美元資產負債表的進程。
然而，新“老板”是不按套路出牌的特朗普，在2017年末，提名了新任的美聯儲主席：鮑威爾。此前，鮑威爾從2012年5月起在美聯儲擔任理事，美聯儲一直采取緩慢的加息政策，隻在2015年及2016年各加息一次，及在今年加息三次，他也未曾對議息決定投過反對票。市場相信，鮑威爾對加息的立場和耶倫相近，猶如「男版耶倫」。
此前，在2016-2017年間，隨著全球經濟走向複蘇，以及投資者風險偏好由弱轉強，大量短期國際資本重新流入新興市場經濟體。諸如土耳其、阿根廷、巴西等經濟體，重新迎來資本流入、本幣升值、經濟複蘇、資產價格反彈等諸多利好，這些國家的企業開始重新大量借入美元計價債務。
市場預期高度一致才暗含風險，如若明年在減稅等刺激政策下美國經濟強勁複蘇，加息很有可能超預期，如果2018年美聯儲更快地收緊貨幣政策、美元指數反彈，這些國家可能再度麵臨本幣貶值與資本外流的衝擊。
此外，全球地緣政治衝突等不確定性因素的發酵，無疑會加劇全球流動性向美國回收。如果應對不慎，部分新興市場國家甚至有重新爆發國際收支危機的可能。
結語
下麵這張圖最近火的不行。圖片裏的這兩個字，正方向看起來是“挑戰”，倒過來看則是“勝利”，黑天鵝也是如此。
對每一個在市場博弈的投資者來說，他我們並不希望黑天鵝發生，但他總是按照超乎我們預料的方式出現在我們麵前。
倘若能提前預知黑天鵝，或者僅僅在老虎麵前跑得比同儕更快一些，那麼迎接你的將是無窮無盡的利潤。黑天鵝的挑戰，也能成為你勝利的墊腳石。
最後更新：2017-12-31 13:48:58