720
財經資訊
玲瓏輪胎：業內翹楚增收不增利 市場何時能買賬
資本市場一直以來崇尚價值投資，但玲瓏輪胎(601966)這樣的業內翹楚，一個被中證指數有限公司納入滬深300指數、上證180指數的公司，主營業務亮點頗多，偏偏得不到市場資金的認可，二級市場的K線走勢“跌跌不休”，2017年初至記者截稿止(10月20日)，跌幅達30%，而同期大盤指數上漲了8.86%，玲瓏輪胎遠遠落後於大盤走勢。
投資價值何時體現？
玲瓏輪胎主營業務為汽車輪胎的設計、開發、製造與銷售，主要產品分為全鋼子午線輪胎、半鋼子午線輪胎和斜交胎，廣泛應用於乘用車、商用車、卡客車以及工程機械車輛等。截至目前，公司產品遠銷世界180多個國家和地區，憑借過硬的產品質量、優異的售後服務以及全球一體化的營銷網絡，公司已經成功進入美國通用汽車、福特汽車、德國大眾汽車、印度塔塔、巴西現代、中國一汽、中國重汽、比亞迪汽車、長安汽車以及長城汽車等全球 60 多家知名車企的供應商體係，連續多年入圍世界輪胎二十強，中國輪胎前五強。2017年，“玲瓏”品牌以 305.62 億元的品牌價值入榜《中國 500 最具價值品牌》。
作為一家年收入過百億的優勢輪胎企業，進入資本市場後，一直有機構對其投資價值給予認可，記者查閱公司16年年報及17年半年報，發現前十大流通股東中不乏中國人壽、華夏人壽、南方基金這些明星機構，但是記者看到，2017年一季報新進的中國人壽、中信信托兩隻產品在17年中報時已經退出，在公司股價的下降通道中，這些股東得到的投資回報何時與他們的期望成正比？有業內人士向記者表示，機構有自己的研究和信息優勢，但機構投資也未必百分百賺錢，想想這兩年的王亞偉的業績就可見一般。
據《信息早報》記者不完全統計，從2017年初至發稿時(10月20日)，來自申萬宏源、海通證券、興業證券等多家券商均發布調研報告，表示看好玲瓏輪胎主營優勢及未來前景，一致肯定公司的投資價值，14篇研報給予公司“增持”、“買入”或“推薦”評級，其中申萬宏源研究員在今年不同時點發布了6篇跟蹤報告，均給出“增持”評級。但玲瓏輪胎股票走勢卻依舊萎靡不振。
記者采訪玲瓏輪胎證券事務代表，他告訴記者，股價下跌主要原因可能與解禁有關，機構減持對股價產生不利影響。其實公司的主營發展在業內表現優秀，大環境影響下，很多輪胎小企業虧損嚴重，但玲瓏輪胎仍保持較高盈利，充分體現了競爭優勢。但是，該人士也表示，環保政策的確給對公司帶來不利影響，加上原材料成本上升，公司仍將麵臨嚴峻挑戰。
原材料價格上漲影響業績
2017年上半年，玲瓏輪胎以實現營業收入67.32億元，實現淨利潤4.34億元，穩居A股輪胎上市企業榜首，雖然營收同比上升42.01%，但淨利潤同比下降22.11%，其中第二季度實現營業收入33.58億元，同比上升33.85%；實現淨利潤1.78億元，同比下降37.03%，同時，公司淨利率(6.44%)和毛利率(22.12%)也呈明顯下降趨勢，增收不收利的現象已然存在，而這一現象與今年輪胎原材料價格變動有密切關係。
和信投顧的肖玉航研究表示，輪胎行業正進入到一個營業毛利率與淨利率不斷走低的過程之中。原材料價格的變動是影響經營業績一個關鍵因素，輪胎生產企業主要原材料——橡膠價格較為關鍵，從期貨市場價格變化來看，2017年2月出現高點24085元/噸，6月份下跌14280元後有所反彈至9月的17435元/噸，但隨後再次回落破低點，目前為13660元/噸左右。雖然成本下降，但實際從中國橡膠工業協會的數據卻顯示部分輪胎企業增收不增利，未來如果橡膠價格上漲，則對其形成反壓。肖玉航認為，未來橡膠價格有出現反彈可能，但相關輪胎企業提價能否抵消則取決於產品認可度、市場銷售與經營能力等。
募投項目不達預期行業競爭激烈
玲瓏輪胎首發募投項目主要是擴大產能，募投資金用於年產1000萬套高性能轎車子午線輪胎技術改造項目。資料顯示，項目於2014年已達到預計效益(預期1.47億元)；2015年實現效益1.88億元，未達到預計效益(3.56億元)；2016年實現效益1.28億元，未達到預計效益(5.65億元)；2017年度為募投項目達產第四年，第一季度募投項目實現效益0.27億元，未達到預計效益(2017年5.65億元)；截至2017年3月31日止，累計實現效益為7.35億元。
公司解釋，受上遊大宗商品價格持續回落影響，主要原材料橡膠、炭黑、鋼絲簾線、簾子布的價格均持續大幅回落，輪胎市場銷售價格總體亦呈現大幅下跌態勢。受此影響，近年來，雖然公司毛利率穩中有升且輪胎產量保持較快增長，但由於在募投項目達產後公司輪胎產品價格未實現預測銷售價格，導致利潤水平低於項目預計。對此，有市場人士向記者表示，公司管理層的“理想很豐滿，但現實卻很骨感”，公司雖具規模優勢，但對行業發展趨勢的預測差距太大。
輪胎行業發展正麵臨嚴峻挑戰。國際輪胎巨頭的不斷介入中國市場，市場份額將不斷為優勢企業所擠占，輪胎市場競爭仍然激烈，價格競爭還將延續。此外，伴隨著諸如美國輪胎“雙反”等海外貿易壁壘的層出不窮，化工行業環保整治力度的空前增強，以及國家供給側改革的持續深入，輪胎行業產銷兩端的壓力也與日俱增。
期待盈利獲得改善
我們欣喜地看到，國內經濟呈現複蘇跡象，汽車產量增長，推動輪胎內需從底部複蘇。2017年前7月，國內汽車產量同比增長6.0%。今年以來國內重卡持續熱銷，前7月重卡市場累計銷量同比增長73%。國內汽車市場產銷旺盛，推動國內橡膠輪胎外胎產量前7月同比增長6.5%。橡膠價格下跌，輪胎企業成本壓力大幅緩解。預計玲瓏輪胎下半年盈利或有所改善。
東北證券鄒蘭蘭在今年9月底的一份研究報告中指出，玲瓏輪胎“3+3”發展戰略進展順利，目前泰國玲瓏已基本建成並實現良好效益，歐洲和美洲生產基地的建設也穩步推進。鄒蘭蘭認為隨著天然膠價格中樞回落並逐漸穩定、輪胎漲價向下遊逐步傳導，三季度公司業績將迎來拐點。隨著公司品牌效應的強化和新增產能的釋放，給予公司“買入”評級。
對於玲瓏輪胎未來的發展情況，信息早報將持續關注。
(原標題：玲瓏輪胎：業內翹楚增收不增利 市場何時能買賬)
最後更新：2017-10-22 00:18:29