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限產消息頻出台 煤炭期價短期仍麵臨調整壓力
西南期貨高級研究員夏學釗表示，煤炭期價短期仍麵臨調整壓力。
國慶長假後的首周，煤炭期貨整體表現偏弱，A股相關概念股也出現跟跌情況。西南期貨高級研究員夏學釗在接受中國證券報記者采訪時表示，近期，煤炭期貨以及A股相關概念股出現聯動走低現象符合2016年來的市場波動規律。短周期來看，當前市場對終端需求的憂慮還未消失，且焦化、鋼鐵限產消息頻繁出台，煤炭期價仍麵臨調整壓力。
中國證券報：近年來，煤炭期貨以及A股相關概念股走勢出現一定的聯動現象，背後的影響因素有哪些？
夏學釗：觀察近四年煤炭期貨價格(以焦煤和動力煤期貨為例)與煤炭開采板塊股票價格指數的曆史走勢，發現了一個有意思的現象：在2016年初前後，期貨價格和股票價格之間的相關性存在較大差異。2016年初之前，煤炭期貨價格和煤炭股票價格走勢出現背離並不奇怪，而在此之後，兩者卻呈現出高度的正相關。從測算的這兩段相關係數也驗證了我們的判斷，2013年9月至2016年初，焦煤期貨價格與煤炭股票指數相關係數為-0.464575283(中度負相關)，動力煤期貨價格與煤炭股票指數相關係數為-0.522754372；2016年初至今，焦煤期貨價格與煤炭股票指數相關係數為0.802902582(高度正相關)，動力煤期貨價格與煤炭股票指數相關係數為0.8188472.
我們認為，這種相關性的變化主要是因供給側改革政策的有力推進，供給側改革政策同時對期貨市場和股票市場產生了影響。煤炭產業的過剩產能淘汰目標超額完成，煤炭供需格局改善導致煤炭價格上漲並進而帶動煤炭企業業績提升，上市公司業績的提升預期又體現在股價上。因此，結合曆史走勢來看，近期國內煤炭期貨及A股相關概念股出現聯動走低現象符合2016年來的市場波動規律。
而導致股價、期價雙雙走低的首要原因是宏觀經濟數據不佳，特別是代表工業需求的投資增速的下滑，使得工業品期貨價格普遍承壓，而產品價格的下跌也意味著相關上市公司業績的下滑，進而使股票價格承壓。其次原因是市場情緒的共振。一般而言，大的供需麵影響的是周期相對偏長的走勢，而情緒的悲觀和樂觀切換是短期波動尤其是劇烈波動的重要因素。
中國證券報：從基本麵來看，目前煤炭市場整體情況如何？
夏學釗：終端需求不佳使得整個工業品市場承壓，而煤炭位於產業的上遊環節。就焦煤而言，其邏輯傳導路徑大致如下：地產及基建投資增速的回落導致鋼材需求走弱，鋼材需求走弱傳導至鋼材供應，鋼材供應的走弱意味著焦炭需求的走弱進而傳導至焦炭供應，焦炭供應的走弱意味著焦煤需求的走弱，焦煤需求的走弱對焦煤價格構成壓製。此外，“2+26”城市對焦化行業的限產政策進入實施階段，對鋼鐵行業的限產政策雖未正式啟動，但部分城市也已提前實施，這對於最上遊的煤炭而言，都意味著需求量的下降。動力煤需求走弱的邏輯與焦煤大致相似。不過，與焦煤有所不同的是，其價格受到氣候的影響。四季度為我國傳統的取暖季，對動力煤的需求會有季節性的增量。
供應端也同樣會受到政策的影響，安全檢查以及環保政策也可能造成產量的縮減，但發改委官員近期又表態對煤炭要保供控價，這可能意味著供應端受到的影響會降低，需要注意供應增量是否會出現。
總之，就目前的市場情況而言，煤炭的需求端受到的影響更為確定、力度更大，而供應端受到的影響較小甚至會出現增量，煤炭供需麵偏空。而近期煤炭庫存的上升，可以作為一種佐證。
中國證券報：在您看來，後市煤炭期貨價格將如何演繹？
夏學釗：從短周期來看，當前市場對終端需求的憂慮還未消失，並且焦化、鋼鐵限產消息頻繁出台，煤炭期價仍麵臨著調整壓力。中長期來看，對黑色係品種走勢保持一致的看法，我們認為螺紋鋼是黑色係的龍頭品種，其走勢引領著其他品種。11月以後，隨著“2+26”城市限產的正式啟動，鋼材供應端會出現較為明顯的下降，鋼價會獲得支撐而回升，其他品種也會跟隨反彈，但由於煤炭期貨供需麵不強，其反彈幅度應該會低於鋼價。
最後更新：2017-10-14 17:33:16