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“保殼”蜜月期：扭虧或臨新尷尬 機構進退分歧加大
對比去年，今年的ST大軍“保殼”之戰打得既爭氣，又得運。至少從目前看來，現有72家ST公司(含*ST公司)中，超過三成的業績(包含預告)翻紅。
行業助攻是今年保殼背景的一大亮點，然而，相關企業基於產品價格提振也加大了中下遊企業的負擔成本，掣肘盈利的負麵效應開始在整個產業鏈上下傳導。
“保殼”衝刺還需最後一公裏定成敗。
流行“無激素”扭虧
進入四季度，ST股“保殼”各顯神通，相比於往年諸多ST公司三季度就開始爭取政府財政補貼的刺激療法，今年的ST公司正在陸續開展自救。
如*ST德力(002571.SZ)三季度實現扭虧為盈，淨利潤為0.28億元，作為一家玻璃器皿生產企業此前為了扭虧嚐試過轉型遊戲業，但最終未果。進入三季度，公司開始增強主業，對部分產品進行提價的同時加大了對長庫齡產品的銷售力度，使得毛利率同比提升。
相比於*ST德力依靠市場，*ST三泰(002312.SZ)在“忍痛割愛”。公司證券事務代表在10月27日接受記者采訪時表示，此前因為速遞易業務虧損加大，去年前三季度虧損逾10億元。“今年公司分割了這部分，對轉讓的部分股權確認投資收益後，公司淨利潤達到3.99億元。”該代表說。
Choice數據顯示，在已知72家“殼股”中，類似上述通過創新重組、市場定價等主動“續命”並成功扭虧的公司達到19家，占比接近三成。殼股公司主動調整業務促進盈利成為今年“保殼”季一大亮點。
事實上，對眾多擁有國企、央企背景的“殼股”來說，遇上虧損就“哭爹喊娘”求補貼的做法屢見不鮮，“但在目前‘類注冊製’背景下，上市公司進出正在常態化演進。誰都不願意成為第一批退市的公司。”
10月27日，深圳某大型PE股權投資總監向21世紀經濟報道記者表示，殼資源的價值就在於品牌效應和資產效應。“殼費炒得那麼高，現在IPO速度加快，殼股已經不是擬上市企業的首選。”
這意味著，上市公司作為連接存量貨幣和實體經濟領域的“紐帶”，未來一旦失去上市資格，就很難再吸引資本繼續關注。
產業鏈成本傳導再起波瀾
Choice數據統計顯示，包括續虧、首虧、增虧在內的業績低迷一族仍有22家之多，占據目前殼股數量的近三成，與預喜一派平分秋色。
值得注意的是，在這些業績提振艱難的公司解釋中，記者發現，體現在產業鏈價格傳導引發的成本控製問題掣肘盈利。滬上一位國企改革題材基金經理在10月27日接受記者采訪時說，從上半年調研的油、煤、礦石等行業公司來看，過半有過被“砍價”的經曆。
這位基金經理告訴記者，如果中遊行業的成本傳導不暢，勢必會導致行業產能過剩，這也會倒逼上遊降價，但目前來看，中遊企業議價難度不小，幾乎都在吃著“啞巴虧”。
記者發現，主營業務中涉及鋼鐵、煤炭業務的公司基本上在前三季度實現了扭虧，如*ST鄭煤(600121.SH)預計三季度淨利潤為6億元左右，同為煤炭開采洗選業的*ST大有(600403.SH)前三季度也實現扭虧，淨利潤為3.53億元。
然而，上有產品價格的向下傳導也在壓縮下遊企業的利潤空間，從這一點來看，處於中遊或以下的加工製造行業未來利潤增速可能下降。
如黑色金屬冶煉和壓延加工業的*ST滬科(600608.SH)就在三季報預告中明確指出，由於原材料價格上漲以及市場價格競爭激烈，公司仍未扭轉經營性虧損的不利局麵。
公司證券事務代表在10月27日接受記者采訪時亦表示，煤炭售價與上年同期相比大幅提升推高了冶煉成本，預計下一報告期末的累計淨利潤仍可能為虧損。
產業鏈之間的利空傳導是較為普遍的行業現象，由於部分上遊企業居於壟斷地位，在市場價格波動較大時，對下遊成本的衝擊不容小覷。
對此，暨南大學經濟學院副院長劉金山在10月26日接受記者采訪時表示，處於中遊的加工製造業由於產能大多過剩、市場競爭激烈，議價能力較弱，“在成本上升時想通過提價向下轉移難度很大，更多的隻能是自我消化，自我承擔，其結果便是利潤率下降。”
對此，劉金山建議通過利用期貨市場進行“套期保值”早做準備。
機構進退分歧加大
進入四季度，機構的權益產品排名大戰或剛剛開始，特別是名次膠著的彼此，更加考驗經理人“調倉”、“換倉”的本領。
至於ST股，雖然不是主流配置方式，但部分重組預期明確的標的依舊是機構願意傾心的對象。截止到10月27日，已披露三季報的ST股中，*ST聖萊(002473.SZ)和*ST鬆江(600225.SH)頗受機構待見，目前均獲得6家機構持倉。
“多數ST類股雖然是垃圾股，但是真正被退市的很少，絕大部分個股都能利用各種方法擺脫連續三年虧損大限。”10月27日，深圳某私募基金經理告訴記者，類似政府出手救助、資產注入、重組兼並，幾乎都能演繹出ST板塊一係列的炒作熱點。
然而，也有機構明確表示“不玩ST”。近日，一位注資某瀕臨退市企業的私募大佬李凱(化名)正在為殼股票的退出而發愁，他向21世紀經濟報道記者苦訴，本以為“摘星脫帽”後企業經營會有所改觀，現實卻每況愈下。“垃圾股救活還是垃圾股，再不想博ST了。”
數據顯示，目前已經有4家ST股在三季度遭遇機構減持，雖然不是負麵財技所致，但失望的業績已經讓人失去了耐心。Choice數據統計顯示，截止到10月27日，在已經披露三季報的7家ST股中有4家企業被機構減持。
李凱表示，“市場普遍是看中*ST股的重組預期，但是這類公司重組的成本壓力比較大，資產條件和財務狀況等普遍不佳，所以成功率上得打一個問號，保殼之後的業績不一定樂觀。”
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(原標題：“保殼”蜜月期：扭虧或臨新尷尬)
最後更新：2017-10-28 09:05:35