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財經資訊
中信建投策略：以大為美風格強化 關注八大板塊投資機會
策略周觀點
國內經濟平穩態勢不受PMI回落影響，下遊景氣度最佳。上遊發電煤耗與動力煤疲軟，但工業金屬與油價上漲。中遊建材價格繼續回升，關注化工農藥化肥板塊。下遊商品房銷售下跌方向不變但有韌性，新能源汽車、電子和航運景氣，農產品價格有所回落。
海外經濟方麵，美聯儲12月加息毫無懸念。鮑威爾將接替耶倫出人美聯儲主席，後續貨幣政策有望延續。英格蘭銀行加息反映歐美經濟持續複蘇。人民幣麵臨小幅貶值或加息壓力，雙邊波動格局延續。海外經濟持續複蘇有利於我國出口部門。
政策方麵，風險防範仍在路上，下周流動性延續略寬鬆態勢。本周地方銀監部門窗口指導銀行和現金貸合作業務，合理引導行業發展，防患於未然。由於11月流動性擾動因素較少，疊加下周到期量穩定，判斷下周流動性延續本周周五略寬鬆態勢。
短期季報行情延續，在流動性中性環境下，基本麵仍為主導因素。我們繼續堅持業績為綱，看好業績確定性較高的大消費行業和業績改善的大金融行業，以大為美的風格進一步強化。同時建議關注估值切換帶來的投資機會。從配置上看，行業方麵，關注白酒、醫藥、傳媒、金融(保險、銀行)等。主題方麵，關注新興製造(5G、新能源汽車)、軍民融合、美麗中國、京津冀一體化。
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國內經濟：景氣分化，關注下遊
PMI環比雖有回落，經濟運行仍呈平穩態勢。10月PMI數據51.6，相比9月回落0.8，生產、新訂單、價格等多項指數都出現回落，不過仍位於擴張區間。從工業價格看，出廠價格和原材料價格指數分別為55.2和63.4，分別回落4.2和5個百分點。總體看，總體看，環保限產和假期因素存一定影響，但經濟運行依然平穩。
從上遊看，發電煤耗繼續回落，動力煤仍弱，工業金屬普漲，油價繼續上行。截至11月2日，六大電廠發電煤耗相比前一周環比大幅回落18%，動力煤期貨價格環跌2%。鐵礦石1801弱勢反彈0.68%。工業金屬普漲，鎳(11.87%)、鋁(2.57%)、鋅(4.17%)表現相對較強，鎳價創兩年新高。近期油價繼續上行，IPE布油和WTI原油(連續合約)期貨分別環漲0.08%和0.74%，收報60.49美元/桶和54.3美元/桶。
從中遊看，建材價格繼續回升，鋼價震蕩，化工關注農藥化肥板塊，廢紙價格回落。中國水泥和玻璃價格指數分別連續10周和12周回升，其中，中南、長江、華東、西北地區水泥價格較強。螺紋鋼HRB400和熱軋卷板Q345分別回升0.51%和0.24%。建投化工景氣指數有所回落，近期關注農藥和化肥板塊，草甘膦最新成交價到2.8萬/噸，尿素生產者價格1746元/噸，磷酸出廠價4930元/噸。本周廢紙國內市場價回落，針葉木漿國內經銷價走平，紙品價格高位走平。
從下遊看，10月商品房銷售跌幅收窄，新能源汽車銷售較好，電子和航運景氣猶在，農產品價格有所回落。截至10月31日，主要30城商品房成交麵積同比下降42.77%，比9月跌幅收窄2個百分點，其中一線、三線跌幅分別擴大5個和4個百分點，二線城市收窄8個百分點。乘聯會數據， 9月我國新能源乘用車銷量達到5.82萬輛，環比8月增長5473輛，同比增長高達90%。費城半導體指數和台灣電子行業指數繼續回升，相比前周上漲1.09%和1.14%。本周BDI指數有所回落，但景氣仍高。農產品價格延續反彈後有所回落，豬肉和菜價雙降。
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海外經濟：海外央行加息
美聯儲FOMC會議
11月2日，美聯儲舉行了FOMC會議。本次會議沒有舉行例行的新聞發布會，也沒有發布經濟預測數據。由於市場已經充分預期到12月美聯儲將加息，本次會議的影響非常平淡，完全符合市場預期。美聯儲除了對通脹表示較為謹慎之外，對經濟仍然維持樂觀的判斷，縮表工作持續推進，12月加息毫無懸念(聯邦基金利率期貨反映出12月加息概率為100%).
除了美聯儲FOMC會議之外，本周四特朗普提名鮑威爾接替耶倫出任美聯儲主席。相對於泰勒，鮑威爾在貨幣政策方麵立場為鴿派，能夠更好的延續耶倫指定的貨幣政策。華爾街也認為鮑威爾在金融監管方麵更加友好，利率政策能夠有效的延續。鮑威爾出任美聯儲主席會使得金融市場穩定和延續。
英國央行如期加息
11月2日，英格蘭銀行宣布加息25個基點，從目前0.25%的曆史低位提高到0.5%，這也是英國央行自2007年7月以來的首次加息。自此，英國央行成為美聯儲、歐洲央行之後第三個退出寬鬆政策的主要發達經濟體央行。英國央行在9月貨幣會議紀要中，已經提到經濟連續增長且物價上升，將逐步撤回刺激政策。英國央行加息符合市場預期。
從投資策略的角度來看，海外經濟持續向好，美聯儲、歐央行和英格蘭銀行上調利率水平以反映經濟持續向好，資本回報率上市的格局。這與我們長期對海外經濟的跟蹤結論一致。加息是對經濟複蘇的確認。加息之後，歐美市場繼續走高。在海外央行加息之後，美元、歐元、英鎊等貨幣利率平價水平仍然處於穩定狀態，這對人民幣將構成小幅的貶值壓力和加息壓力。考慮到中國央行的緊平衡政策，人民幣仍然保持著雙向波動。在股票市場方麵，海外經濟表現良好有利於電子、紡織服裝、航運等國際部門。
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政策視角：風險防範仍在路上，下周流動性較寬鬆
創業板改革加快推進，現金貸有望得到規範
地方監管部門窗口指導銀行和現金貸合作業務，後續現金貸有望得到進一步規範。據媒體報道，上海監管部門窗口指導銀行和現金貸的合作業務。現金貸公司的資金來源主要有四類，分別是銀行、消費金融公司、P2P和小額貸款公司。此前廣州市相關監管部門也對現金貸問題發聲，首先肯定了現金貸這種商業模式的合理性，但是需要對其發展進行合理引導。當前現金貸處於無序而快速的增長階段，存在利率突破36%紅線、暴力催收等問題。預計摸底結束後，有可能實施持牌經營、規範畸高的現金貸利率、控製銀行與現金貸平台合作等監管方式。
保監會召開切實維護消費者權益有關情況新聞發布會，“亮劍行動”卓有成效。自“亮劍行動”連續三年開展以來，重拳打擊了侵害消費者合法權益行為、有效督促了保險公司重視和改進保險業務、加強了風險提示和消費者教育。“亮劍行動”開展以來，重點處理了一批消費者反響強烈的問題，處理的法人數量、追究的高管層級以及處罰金額都比以往力度更大。下一步繼續抓好文件規定實施，推進消費者保護工作。
深交所加快推進創業板改革，要服務高新產業前端。深交所相關負責人表示，深交所將加快創業板改革，優化創業板定位和製度安排，提高創業板對早期科技企業的支持能力，把創業板服務對象向高新產業前端推進，向創新企業最需要資本市場支持的階段推進。後續可能繼續優化創業板IPO條件，能夠更好地滿足科技創新型企業上市需求，同時對再融資製度進行優化，最後是優化自律規則體係以適應投資者需求。
月初資金麵擾動小，預計下周流動性較寬鬆
本周流動性前緊後鬆，判斷下周流動性延續較寬鬆。目前超儲率處於曆史地位，疊加10月末麵臨跨月擾動以及政府債券發行繳款等因素，本周前半周延續緊平衡格局。而後半周隨著跨月因素的消退，流動性有所放鬆。下周月初麵臨的資金麵擾動較小，預計延續近兩日的較寬鬆狀態。
本周前半周央行繼續“填穀”操作，後半周轉為“削峰”，淨回籠200億元。由於機構跨月資金需求、政府債券發行繳款、貨幣流動性新規等擾動因素增加，前半周本周央行繼續淨投放操作。而跨月因素消退後，央行操作轉為“削峰”進行淨回籠，截至11月2號本周淨回籠200億元。具體來看，本周央行周一、周二連續淨投放，淨投放量分別為400、800億元，周三零投放維穩，周四淨回籠1400億元。本周前三天繼續投放63天品種逆回購，體現出央行公開市場操作靈活性增強，控製越來越精準，並且維穩資金麵態度明確。預計DR007會繼續在2.9%附近穩步運行，央行將繼續通過“削峰填穀”操作穩定資金麵預期。
本周流動性前緊後鬆，利率先上後下。從利率走勢來看，本周DR007先上行後下行，周平均利率為2.8938%，環比上行2.53BP。本周SHIBOR多數上行後下行，說明流動性前緊後鬆。同業存單方麵6M量價齊跌，1M、3M、9M、1Y量跌價升。其中發行量方麵3M與1Y降幅最大，分別下降62%、54%；價格方麵1M上行幅度最大，上行0.05BP.
若不考慮下周央行公開市場操作，下周流動性缺口約為5,300億元。下周流動性我們從央行公開市場操作、財政存款兩個角度分析。(1)下周公開市場操作到期量為6,900億元，略低於本周。截至11月2日數據，下周央行公開操作逆回購到期量為6,900億元，低於本周公開市場操作到期量500億元，公開市場到期帶來的流動性壓力有所緩解但仍較大。(2)11月財政存款預計減少近6,249億，平均每周約1,600億。最近五年，財政存款10月均值為5,972億，而11月財政存款均值為-277億，相較於10月減少金額約為6,249億元，平均每周減少近1,600億。(3)地方債發行剩餘額度有限，利好資金麵。今年前三季度新增地方政府債發行1.4萬億，全年發行額度為1.63萬億(地方財政赤字8,300億，地方專項債券8,000億).
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市場回顧：金融消費，以大為美
本周市場持續調整，上證(-0.71%)、深證(-1.47%)、創業(-3.31%)。行業方麵，僅食品、石油石化、非銀三行業上漲，。二級行業方麵，保險Ⅱ、航空機場、電信運營Ⅱ、白酒Ⅱ維持較高增速(+3%)、牧業、半導體、電子設備維持增速在+1%左右。主題方麵，僅芯片國產化、雞、次新股維持漲幅。
本周以大為美的市場風格得到進一步強化，在市場調整的背景下，僅大盤指數持續上揚。具體來看，消費、金融、穩定是大盤上行的重要支撐，周期、成長繼續回調。消費、金融是我們持續堅定推薦的板塊，在周期趨弱的背景下，成長的回調也在我們意料之中。本周，最重要的變化之一是進行過數月調整的穩定板塊的反彈。
在流動性中性的背景下，經濟基本麵的支撐是當前中小盤股以及周期成長的重要基礎。當前時點，周期的回調反映了對經濟基本麵的一定擔憂，所以市場向消費、金融等防禦板塊切換。傳統消費的另一支撐是當前對業績的預期，然而當傳統消費由於地產高峰的短期利潤增速高峰過去，市場就會開始尋求新的可能。我們認為，業績為綱的價值投資理念將持續貫徹，市場新的增長點可能來自於其他版塊的頭部企業。市占率的提高增加了頭部企業的市場定價權，市場利潤也會向頭部企業集中。我們認為，包括tmt的新興產業，首先是下遊受到上遊價格波動的影響較小，其次新方向是未來發展的新動能，新興產業在四季度或迎來估值重構，引領新價值。
長期來看，我們堅持業績為綱，繼續看好下遊板塊對整體的支撐。當前時點，關注估值切換的投資機會。從配置上看，行業方麵，關注白酒、醫藥、傳媒、金融等。主題方麵，關注新興製造、軍民融合、美麗中國、京津冀一體化。
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行業配置：業績為綱
從三季報業績增速看(見下表)，全部A股(非金融)營收和淨利增速分別為22.48%和35.09%，分別回落1個百分點和回升1.7個百分點。總體看，A股淨利增速表現穩中向好。從板塊看，主板業績表現要優於中小創。從行業看，上中遊業績增速有所弱化，大消費業績改善。
建議繼續關注業績確定性較高的大消費行業和業績改善的大金融行業。從行業看，營收增速和淨利增速均相對中報改善的行業包括：食品飲料、商業貿易、電氣設備、機械設備、公用事業、休閑服務、醫藥生物、紡織服裝等行業。淨利增速和ROE均相對中報出現改善的行業包括：機械設備、食品飲料、家用電器、房地產、商業貿易、非銀金融、醫藥生物、通信、電氣設備等。
醫藥
10月23日，國家食藥總局辦公廳發布公開征求《〈中華人民共和國藥品管理法〉修正案(草案征求意見稿)》意見，預計《藥品管理法》修正案將很快推出。全麵實施藥品上市許可持有人製度將有利於新藥研發，預計藥品管理改革將加速大品種大企業時代來臨，總體有利於國內創新藥龍頭企業。隨著我國加快創新藥立法改革和政策落實，將極大促進創新藥行業長期健康發展。從3季報業績預告看，Q3增速明顯改善，板塊PE估值近略高於曆史均值，當前時點建議把握估值切換機會。
傳媒
前期，在國慶檔票房超預期、前期市場氛圍高漲等諸多因素帶動傳媒板塊上漲。總體看，傳媒板塊估值仍處於低位，3季報業績披露超過60%，業績預喜率達70%左右。總體看，傳媒板塊業績有所分化，但估值切換仍可期，後續建議關注業績確定性高和高增長優質標的。
環保：《重點流域水汙染防治規劃(2016-2020年)》正式出台
10月27日，環保部、國家發展改革委、水利部近日聯合印發《重點流域水汙染防治規劃(2016-2020年)》。規劃提出，到2020年，長江、黃河、珠江、鬆花江、淮河、海河、遼河等七大重點流域水質優良(達到或優於Ⅲ類)比例總體達到70%以上，劣Ⅴ類比例控製在5%以下，提出了工業汙染防治、城鎮生活汙染防治、農業農村汙染防治、流域水生態保護、飲用水水源環境安全保障等5項重點任務。規劃明確了各流域汙染防治重點方向和京津冀區域、長江經濟帶水環境保護重點，依據主體功能區規劃和行政區劃，劃定陸域控製單元，實施流域、水生態控製區、水環境控製單元三級分區管理，據環保部水環境管理司有關負責人說，這是第一次形成全國地表水環境“一盤棋”管理，形成了覆蓋全國範圍的重點流域水汙染防治規劃。
這對水環境保護相關的行業是一次利好，環境監測、流域生態治理、工業汙水排放治理等相關的子行業可能存在較多的投資機會。
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主題跟蹤
京津冀一體化：高端企業、高新企業加快入駐雄安新區
11月2日，中國共產黨河北省第九屆委員會第五次全體會議在石家莊召開，全會進一步強調，要大力推進京津冀協同發展，高起點規劃高標準建設雄安新區。 另據“雄安發布”公眾號11月1日的消息，雄安新區召開黨工委委員(擴大)會議，會議強調，要進一步加強管控工作，嚴格管控土地、人口、規劃、項目和房地產市場，依法保護生態環境，強化汙染治理。
雄安新區豐富的地熱資源正引發越來越多的關注。10月30日-31日，中國地質學會地熱專業委員會2017年年會暨雄安新區地熱勘查開發學術研討會在雄安新區召開，參會的眾多地熱領域知名專家認為，雄安新區中深層和淺層地熱資源十分豐富，加強資源調查評價、理論與技術創新，有望建成地熱能開發利用的全球樣板。雄安新區分布著容城、雄縣、高陽三個基岩熱儲地熱田，蘊藏著豐富的地熱資源，具有良好的開發利用前景，地熱資源必將在雄安新區能源結構中占據重要地位。雄安新區地熱開發還有一係列關鍵問題需要深入研究和理論創新。
國企改革：做強做優做大，國企發揮職能
中央層麵，周一，國資委黨委書記郝鵬在召開會議時要求，要要全麵深化國有企業改革發展混合所有製經濟，積極探索國有資本投資、運營公司有效運營模式，加快國有經濟布局優化、結構調整、戰略性重組。周二，國資委發布文章稱要做強做優做大國有資本，強調做強做優做大國有資本，是堅持和完善基本經濟製度的根本要求，是完善產權製度和實現要素市場化配置的重要舉措。同日第三批混改試點將啟，44家上市國企因“重大事項”停牌；周三，中國證券報發文稱上市國企秘籍停牌謀混改，預計地方國企將擔綱唱大戲。從本周中央層麵的動態來看，隨著改革的持續深化推進，央企在瘦身健體，提升硬實力，側供給改革方麵初顯成效。
地方層麵，山東省產權交易中心多措並舉助力僵屍企業處置和國企混改，服務國企新舊動能轉換。河南省工業結構繼續優化轉型發展成效初顯，部分行業轉型升級步伐加快。廣西自治區召開會議強調要把學習貫徹黨的十九大精神，轉化為開創國企國資深化改革發展和黨建新局麵的具體實踐。黑龍江省提出要堅持目標導向，大力推進混合所有製改革和重點企業改革脫困，建立完善現代企業製度，妥善解決曆史遺留問題。天津國企改革加速百利電氣控股股東擬進行混改。各地方陸續學習貫徹落實黨的十九大精神，國企改革成為重要議題，國企改革的布局將會全麵擴大，活力不斷增強。
企業層麵，中國重工擬收購大船重工42.99%股權和武船重工36.15%股權，本次交易完成後，大船重工和武船重工將成為中國重工的全資子公司。空港股份公司控股股東開發公司的全資子公司臨空興融增持公司股份16.5萬股，累計增持不超公司總股本2%(含此次增持)的股份。金杯汽車擬作價37,104.81萬元，將其直接和間接持有的金杯車輛100%股權轉讓給上市公司控股股東汽車資產公司。東方電氣與大唐集團在北京簽署戰略合作協議，在風電、太陽能、儲能技術、分布式能源、海外市場等領域開展全麵合作。中國鐵物前三季度債務重組協議全部落地，生產經營全麵向好。從企業動態來看，國有企業資產的重組與合並是推進混合所有製改革的重要舉措，地方企業積極響應國家混合所有製改革號召，企業改革不斷深化。
投資建議方麵，在學習貫徹十九大精神的趨勢下，我們堅定看好未來改革前景。建議關注央企集團混改及並購重組，以及天津等地方國企改革的投資機會。
軍工：軍轉民關注央企，民參軍布局民資
在十九大提出的“新時代堅持和發展中國特色社會主義的14條基本方略”中，有兩條涉及到了軍工行業：“持總體國家安全觀”和“堅持黨對人民軍隊的絕對領導”。我們認為軍工中的機會集中在兩個方向：首先是“軍轉民”，這主要與我們長期跟蹤大型軍工企業的國企改革相關，集中關注大型軍工企業的並購重組；另外就是關注“民參軍”，關注有業績支撐的技術性民企。
最後更新：2017-11-05 13:33:41