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財經資訊
中小銀行價值回歸：強監管＋解禁潮來襲
去年上市的5家農商行次新股迎來解禁潮。
9月下旬無錫銀行公告，有約6.07億限售股於9月25日上市流通，而9月25日這一天無錫銀行股價跌停。10月9日上市農商行還將迎來常熟銀行的限售股流通。
相對於大盤銀行股的低估值，上市農商行的市盈率遠高於行業平均水平。但隨著限售股解禁潮的到來，新上市小銀行的估值開始回歸。今年以來金融監管政策開始趨嚴，尤其是同業、理財業務監管力度加強，中小銀行依賴規模增長的發展模式發生變化，去年上市的次新銀行股開始趨向基本麵的理性區間回落。
非流通股解禁
去年上市的銀行包括江陰銀行、無錫銀行、吳江銀行、常熟銀行以及張家港行5家農商行以及江蘇銀行、貴陽銀行、杭州銀行、上海銀行。其中，5家農商行均來自江蘇省，並在上市後相繼引領了幾波次新股行情。
隨著今年9月和10月次新銀行股首次公開發行的部分限售股陸續解禁，部分銀行股價開始回落，尤其是解禁當日，股價容易出現暴跌的現象。
9月25日，無錫銀行股價放量跌停。當天無錫銀行解禁首發原股東限售股份6.07億股，據了解，這批解禁的限售股約占無錫銀行總股本的32.85%，按照前一交易日收盤價計算，解禁市值高達65.80億元。
當天，其他四家上市農商行股價均出現連鎖下跌，其中江陰銀行股價下跌5.58%、張家港行跌幅4.87%、張家港行跌幅4.87%以及常熟銀行下跌3.89%。
早在9月初，首家上市的農商行江陰銀行迎來5.09億股首發原股東限售股解禁，解禁股數占其總股本的28.79%，解禁當天收盤江陰銀行股價大跌7.31%。
目前，江蘇銀行、貴陽銀行、江陰銀行、無錫銀行已經有部分首發限售股股份解禁上市，緊隨其後，常熟銀行的部分首發限售股也將在10月9日解禁。
除了大額解禁潮的“刺激”，分析人士認為股價暴跌也源於高估值和業績的不匹配。即使目前5家上市農商行遭遇不同程度的跌幅，但其市盈率明顯高於行業平均值。
今年以來，以農商行為代表的次新銀行股，二級市場暴漲行情此起披伏，以致多次停牌自查。
其中無錫銀行股票在今年5月2日、5月3日連續兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，因為屬於股票交易異常波動，而被上交所要求停牌自查。結果5月5日複牌後，再次連續兩個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，隻好再次停牌。而當其股票於5月15日二度複牌後，終於股價開始從“山頂”回落，之後一路下跌到 “腰斬”，股價從當時最高的每股23.69元到9月28日的收盤價每股9.12元，跌幅達57.48%。
無錫銀行半年報顯示其業績不俗，今年上半年該行實現實現營業收入13.86億元，同比增長12.86%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤5.22億元，同比增長10.41%。
然而從上市農商行兩位數的動態市盈率來看，其估值遠高於其他銀行。截至9月28日，盡管無錫銀行16.20倍的市盈率是上市農商行最低水平，但仍高於五大行中市盈率最高的工商銀行(7.05倍).
對於近期5家次新農商行股價大幅下挫，天風證券研究所銀行業首席分析師廖誌明認為：“次新農商行價值被高估，基本麵無法支撐其高溢價。隨著大量老股即將流通，次新農商行股價近期大跌，股價逐步向其價值回歸。”
監管趨嚴業務受限
今年以來監管政策趨嚴，對上市農商行的業務結構產生一定影響。廖誌明認為：“強監管之下，對農商行的高溢價將是一個挑戰。”
國泰君安銀行業首席分析師王劍認為，農商行的核心特點是與地方經濟高度綁定，“這一特點就像雙刃劍，既使農商行能夠分享地方經濟發展成果，也使其承受一定風險。毫無疑問，農商行的經營狀況，高度取決於所在地方的經濟發展情況”。
以無錫銀行為例，半年報數據顯示，該行營業收入和營業利潤主要分布在無錫地區，無錫地區營業收入占比高達95.17%，江蘇省內其他地區占比較小。
而隨著監管的升級，農商行的規模增速、盈利等方麵也受到一定的限製。從2017 年一季度開始，央行在 MPA 評估時正式將表外理財納入廣義信貸範圍，實行全麵宏觀審慎管理，防範係統性風險。3月份以來，監管機構接連發布一係列文件，嚴防“三套利”、整治“四不當”、防範“十風險”，其中同業、理財和委外等業務成為監管重點。
華創債券在有關農商行係列報告中表示：“對於農商行來說，傳統的存貸差利息利潤並不高。一方麵其吸納存款的成本本身較高；另一方麵，其貸款客戶主要針對於小微企業和三農，貸款利率也並不具有強大優勢，所以傳統的利息差收入並不高。而從理財產品的數據來看，農商行近幾年的理財產品的總體規模雖然較小，但其增速迅勐，強大的理財產品的發展為農商行的淨利潤做了很大貢獻。”
同時，上半年銀行業同業資產、同業負債規模雙雙收縮，根據上市銀行披露的半年報數據，銀行同業業務“縮表”趨勢顯現。例如無錫銀行半年報顯示，上半年該行同業資產大幅壓縮。其中，買入返售類金融資產全部售出，存放同業下降73.4%。
東北證券銀行業分析師胡文豪認為：“某些同業業務占比高的銀行需要在短時間壓縮同業業務，而用其他業務進行替代，這是比較困難的。”
另外，4月10日，銀監會下發《關於銀行業風險防控工作的指導意見》，有關債券部分強調將債券納入統一授信。
而無錫銀行半年報顯示，該行最主要的收入來源是發放貸款及墊款利息收入、債券利息收入及資管計劃收益前利息收入，分別占該行業務收入的54.90%、15.51%和17.00%。而該行2016年年報顯示，該行第二大收入為債券利息收入，占到該行業務收入的22.62%。
無錫銀行曾經在其2016年報中表示，監管環境趨嚴，“合規”壓力進一步增大，表外理財業務納入宏觀審慎MPA監管框架下，商業銀行資本缺口將增加，資本補充壓力較大，需要采用包括優先股、可轉債及二級資本債在內的多種方式補充資本。
(原標題：中小銀行價值回歸：強監管＋解禁潮來襲)
最後更新：2017-10-07 22:20:05