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2018資管新生態：進入門檻提高 躺著賺錢的日子一去不複返
資金市場正在發生深刻變化，它們流動的長度、廣度、深度、速度正在發生改變。來自一行三會等部門的監管者在資本市場的最前端，劃出一道道規則與界限。監管層的目標很明確，引導資金流向實體經濟，轉化為中國經濟換擋升級的血液，同時防範它們掀起大風大浪，避免給實體經濟造成不可挽回的重創。
隻是資本市場積弊已久，一些異常征兆已經出現，潛在風險亦暗流湧動，為此，監管層要徹底扭轉局勢走向，必須下決心用狠招，且持之以恒。可以預見，2018年，涉及資本市場各鏈條的從業人員，其工作軌跡正在改變，尤其是那些處於業務前端者。
業務難做了
方女士從事財富管理業務已超過十年，這個從業時間足以使她在客戶心中烙上“資深”的印象。資深意味著可信任，而信任則意味著能沉澱更多客戶、做成更多單子，收入更加豐厚。追隨方女士的客戶確實有那麼一批，她去哪家公司這些客戶就跟她投哪家公司。經過多年積累，她對權益市場、固收市場、股權市場、家庭保險以及海外資產配置等多領域有了深刻了解。基於這種信心，2016年7月，方女士在成都市武侯區紅牌樓租了一間辦公室，成立了自己的理財工作室。不想，工作室剛成立，她發現業務難做了。
方女士的客戶中有一批偏好投資政府信用類信托或資管產品。因為這類產品有地方政府做信用擔保，這被認為是剛性兌付的一種保證。通常這種產品方女士都會積極推薦給客戶，“閉著眼睛買都行，有政府信用在那兒呢。”她說。現在不一樣了，貴州、湖南等地地方政府相繼宣布還款擔保函作廢。
2016年9月底，貴州省安順市財政局向金融機構發出通知：撤回還款承諾函，並要求金融機構將承諾函原件在規定時間內交還給財政局。幾天後，貴州省正安縣已發生類似事件。2017年8月，湖南寧鄉縣政府發布一份融資擔保函作廢的聲明。“撤函的時候，很多客戶打來電話，非常不安”。事實上，撤函事件發生有深刻背景，財政部近年來一直在調研摸底地方債風險問題，並清理一些違規的融資平台。
“周末，財政部出了一個政策讓我睡不著。”方女士說，這個政策全名為《財政部關於堅決製止地方政府違法違規舉債遏製隱性債務增量情況的報告》，它開宗明義地說：“堅決打消地方政府認為中央會買單的幻覺，堅決打消金融機構會兜底的幻覺。”
變化太密集，以至於方女士在聖誕平安夜這一天也無法好好陪孩子，不斷有客戶問她怎麼辦。2017年12月22日，銀監會下發《關於規範銀信類業務的通知》，明確禁止銀行將資金通過信托投向房地產、地方債融資平台等方向。
“現在的項目，工商企業類貸款風險太大，房地產不投了、過去從不擔心的地方政府信用類的項目，現在得反複篩選，怎麼做嘛。”她感到有些疲憊，“那些習慣做固收的客戶，現在打款非常猶豫，有些人隻好去買房。”她說。好在，她還有一些風險偏好高的客戶，“如果資管公司、私募或風險投資界龍頭企業有產品出來，我會跟，那些小的就算了，我要保證客戶能實現資金退出。”她說。
不過，最近為這類客戶做服務也冒出一些新問題。她發現越來越多地機構提高了募集資金門檻，過去是100萬元，現在是300萬元，並且要求提供資產證明，在簽字時要求給客戶錄像拍照，“過去是可以直接打款就可以了，現在不行了。”她說。她明顯感到，不僅可選產品少了，客戶也隨著變少了。有一條消息，她還沒來得及消化，2017年11月17日，人民銀行、銀監會、證監會、保監會、外匯管理局聯合發布了一個《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》(征求意見稿)。這個意見稿對金融機構發行資管產品的對象再次提高了門檻——家庭金融資產不低於500萬元。
方女士因業務變化吐槽之時，那些她非常熟悉的金融機構也在承受風暴。
2017年12月22日，銀監會公布了一大批被處罰信托公司名單，其中包括平安信托、上海信托、金穀信托、陸家嘴信托等大腕。
進入門檻提高了
工作難度增大並非隻是方女士一人的感受。任職於國內某大型保險公司的王先生也有同感。
麵對55歲以上人群時，王先生得做更多前期溝通工作，並且把中老年客戶帶到公司，在產品溝通中需錄像錄音。“這活可不輕鬆，並不是所有人能理解。就算贏得理解，在錄像錄音的過程中得把電腦斷網，以免中途跳出的信息導致錄製過程中斷，如果中斷還得從頭再來，這還不是簽單過程，是前期溝通的要求。”他說。
另外，一些產品的結構完全變了。過去那些帶有分紅的重疾健康險，現在按照保監會要求分開設計銷售，不能打包成一個產品。有資產保障功能的年金類產品也出現變化，不能承諾每年最低收益，同時約定5年以後才能開始領年金。在此之前這類產品每年都可領年金。
一些服務條款也在改變。保單有提供貸款的服務，如果客戶有資金需求，可憑保單向保險公司申請貸款，可貸金額為保單現金價值的9折，現在貸款最高額度降至8折，並且客戶還款時不得刷信用卡。
行業的變化，需要更專業的員工，有更全麵的邏輯能力、學習能力、理解能力、表達能力。“這個職業需要重新定義，現在進人門檻高了，至少需要大學本科。”王先生說。
風起青萍之末。行業終端的變化引發監管部門的警覺。2017年4月，保監會連續下發3份通知整治市場亂象，強化保險監管打擊違法違規行為。
在上述3份通知下發之前，保監會已經在行動，最著名的案例莫過於對前海人壽和恒大人壽的處罰。2017年尾聲，保監會又披露前海方舟資產管理有限公司、人保遠望資產管理公司、上海鼎迎投資管理中心、東方國新創業投資管理(新疆)有限公司、信達風投資管理有限公司等5家機構違反保險資金運用規定。另據記者統計，2017年以來，保監會開出罰單超過40張，各地方保監局開出罰單超過超過900張。
跟著監管的方向走
向銀行發行資管產品，吸納銀行資金，再根據銀行指令將這些錢貸給企業，銀行獲得更高收益，資管公司、信托公司也能賺取通道傭金。如此安排之後，銀行資金實現跨市場套利，資管公司和信托公司不用擔任何風險，坐享通道費。這是過去多年來通道業務的基本運行模式。盡管近幾年以來，監管層為防風險數次堵漏，但這並不妨礙這一業務規模上漲。
“現在這個量降了很多，對我們影響特別大。” 國內一家排名靠前的券商子公司負責人趙先生對記者表示，“過去這一塊業務占了我們半壁江山，現在監管層通過條條款款對此嚴加限製，我們內部也主動壓縮了量，還是得跟著監管的方向走。”
在他看來，這一次監管與以往迥異。“不是局部而是整體，並且是自上而下的監管。銀行是資金市場重要的資金來源。銀行通過同業投資和循環負債，創造了更多資產也創造了大量杠杆資金，這些資金再通過信托、券商資管等各種通道流向市場。”自2017年3月以來，銀監會以《關於開展銀行業“監管套利、空轉套利、關聯套利”專項治理工作的通知》拉開監管序幕，緊跟著出台7份文件。“銀行降杠杆不可回避，杠杆降了，資產沒有了，自然也無法創造新的資金。源頭斷掉，通道業務的量也無從談起。”趙先生稱。
“躺著賺錢的日子一去不複返。”趙先生感歎。“公司不得不進行業務調整，大力開拓資產證券化業務、主動管理型業務。”在他看來，這也符合監管層提出的服務實體經濟的大方向。比如，為企業的應收賬款提供資產證券化服務，盤活資產的同時降低企業負債率，也為企業提供了新的資金，此前央企以及地方國企沉澱了大量此類資產。另外，商業地產、住宅地產以及房屋租賃市場同樣也麵臨機會。
類似的資產量大且分散，為資產證券化市場提供了空間。“人當然跟著業務轉，如果不適應隻能被淘汰，這是沒辦法的，肯定會有一批人走掉。因此，必須轉型。” 趙先生說，對於目前的狀況，他有準備也有信心，他的信心來自對實體經濟的判斷。“畢竟實體經濟還在增長，隻要需求還在，金融必將扮演血液的角色。”
上海國金通用財富資管有限公司投行部總經理殷文晟也在思考尋找新的業務機會。在當前IPO發行速度常態化的環境中，未上公司股權投資被認為有投資價值。對於已經存在的競爭他並不擔心，券商係有經紀、承銷、保薦、財務顧問等一條龍業務，這些業務可相互帶動，他認為，券商資管做公司股權投資優勢明顯。
多位受訪對象向記者表示，私募的日子可能不好過了。在降杠杆的環境中，由於私募機構的牌照影響力不如信托與資管，且大多數私募規模有限，市場地位有限，因而募集資金的能力將無法匹敵。銀行資金無法進來，私募的日子可能更不好過了。
在市場打拚多年的萬先生，與幾個股東共同組建了投資公司，向農村信用社募集資金，投資債券市場，並通過循環質押放大資金杠杆以博取更大收益。通過努力，34歲的他在上海、武漢兩地都買了別墅，還有若幹輛豪車。最近他也特別焦慮，因為“銀行的錢進不來，2018年怎麼做呢？”不過他隨即自我安慰到，活下去總是可以了，過得好不好就另說了。
2017年，證監會全年作出行政處罰決定224件，罰沒款金額74.79億元，同比增長74.74%，市場禁入44人，同比增長18.91%，行政處罰決定數量、罰沒款金額、市場禁入人數再創曆史新高。
(原標題：2018資管新生態：躺著賺錢的日子一去不複返)
最後更新：2017-12-31 09:11:47