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外匯
歐洲央行料利用到期債券資金 進行再投資
債市即將麵臨歐洲央行刺激計劃的結束，央行將持有債券到期後回收的資金進行再投資，可望阻止“削減恐慌”的發作。在美聯儲在2013年暗示將結束購債計劃後，同樣的恐慌推動債券收益率飆升。
根據歐洲央行預估，其持有債券到期償還或贖回時所獲現金規模，料在明年增大，並2019年進一步加速。
荷蘭銀行計算，未來三年，包括地區債、主權債和超國家債在內的到期債券再投資金額可能高達6,400億歐元。
這部分資金回流債市至關重要，因為與此同時歐洲央行可能會縮減2.3萬億歐元規模的購債計劃。外界普遍預期歐洲央行將在2018年初開始縮減購債。
到目前為止，對縮減購債的關注掩蓋了再投資資金流，但後者的重要性料將不斷上升。
“不管歐洲央行在9月會議上做出何種決定，整個2018年歐洲的貨幣政策仍將會非常寬鬆。”摩根大通資產管理的全球市場策略師Vincent Juvyns說。
為了刺激經濟增長和通脹，歐洲央行從2015年3月開始購買公債。購買公債是歐洲央行資產購買計劃的主要部分。
該央行將從到期債券獲得的資金重新投入債市，這些再投資是在每月購買規模之外的。
歐洲央行並未給出再投資的具體細節，但稱將以“靈活”方式進行，而且“隻要有必要”就會一直持續。
由於歐洲央行提供的有關資產購買的信息有限，難以對再投資進行估算，讓市場隻能對再投資的規模進行猜測，並導致了不同的猜測結果。
歐洲央行未就接下來幾年的再投資規模置評。
自從歐洲央行所購的債券最先於3月開始到期，再投資規模就一直較小。
法國興業銀行計算，3-6月間每月的平均再投資規模僅為12.3億歐元。該行預計2018年上半年的再投資規模平均為82億歐元。
法國興業銀行利率策略師Ciaran OHagan預計，自明年1月起，歐洲央行每月的購債規模將削減三分之一至400億歐元，這表明屆時再投資規模將相當於淨購債規模的四分之一左右。
*向退出QE行進*
歐洲央行削減購債被外界視為一項重大市場事件。
歐洲央行行長德拉吉6月時發表的言論被視作為退出大規模刺激政策鋪平了道路，當時德債收益率應聲飆升至18個月高點，歐元則跳漲至逾一年最高水平。
2013年美聯儲就可能退出貨幣刺激政策給出第一個暗示時，全球市場倍感震驚，後來這種反應被稱為“削減恐慌”。
找到一條在不擾亂市場的情況下退出非常規貨幣刺激的路徑，是歐洲央行麵臨的最大挑戰之一。
“歐洲央行縮減刺激麵臨的一個明顯風險就是，歐洲央行的退出步伐可能太快，那將會導致不必要的金融環境收緊，更糟糕的是，可能會造成削減恐慌。”荷蘭銀行資深利率策略師Kim Liu表示。
“但回籠資金用於再投資的數量增加，將有利於歐洲央行。那些資金的意義重大，意味著歐洲央行未來數年仍將是歐元區債市的主要買家。”
分析師預計，隨著歐洲央行縮減購債，債券收益率將上升，但表示很難評估再投資對收益率的限製程度會有多大。通脹前景也將影響收益率。
隻是歐洲央行對到期公債回籠資金的再投資會持續多久還不明朗。
美聯儲在2014年退出購債，但今年隻會縮減公債持倉。
*主要受益者*
德國獲得的再投資資金流預計將最大，其次是意大利和法國。
這是因為這些國家的出資比例較高。根據出資比例規定，購債規模比例必須符合每個國家給付歐洲央行資金的比例。
據荷蘭國際集團(ING)，歐元區最大經濟體--德國可能將傾向於在2018年下半年贖回債券。
ING估計明年月度平均債券再投資規模可能為115億歐元左右。該集團還估測德國每月債券贖回規模為33億歐元，意大利和法國分別為29億和19億歐元。
歐洲央行並不需要將債券被贖回後收到的資金立即用於再投資，因此未來幾個月的購債操作可以平穩進行。
這可能會使意大利受益，2018年大選臨近該國市場可能會劇烈波動。
“歐洲央行仍將購債，隻是每月購債規模會減少。。。最終，削減購債的影響將不會那麼大。”Loomis， Sayles and Company旗下全球債券、新興市場和外匯交易部主管Marianne Winkelman稱。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-08-29 14:37:36