474 外匯

冰川時代來臨：法興“大空頭”六張恐怖圖表

摘要

Albert Edwards認為目前西方在重演上世紀90年代日本的惡性通縮。

　　知名大空頭、法興分析師Albert Edwards以孜孜不倦唱空全球經濟而為大家所熟知。近日，他在自己獲得Extel分析師調查全球策略第一名之際，再談他的“冰河時代”理論。

　　Albert Edwards認為目前西方在重演上世紀90年代日本的惡性通縮，股票收益率與債券收益率之間緊密的正相關性關係將不再成立，“投資者會被即將到來的‘冰川時代’嚇到”。

　　他稱：

　　雖然，由央行QE推升的周期性牛市已經比預想的時間長得多，但是目前股票隻是剛剛趕上期限超過十年的國債。

　　根據Edwards的“冰川時代”理論，在股市的長期下行階段，隻有經曆至少四次經濟衰退，整個下行周期才會完結。而從2000年的泡沫頂點算起，截至目前我們僅經曆了兩次衰退，因此，這個痛苦要解除還有很長的路要走。

　　“冰川時代”理論最基本的邏輯就是，西方正在重演上世紀90年代日本的惡性通縮，雖然過程有點緩慢.

　　事實上，美國國債/股票收益率關係的變化與當年日本的情形十分吻合。

　　每一次周期性複蘇，通脹水平以及名義GDP增速都有所下降。在債券收益率繼續下降的同時，股票收益率會與債券收益率脫鉤，並且會長期上漲。

　　在“冰川時代”，股票收益率與債券收益率的緊密正相關將不再成立。此前，這種緊密正相關是由日益走低的通脹導致的。自從1982年以來，市場參與者一直享受到這個相關性帶來的收益。

　　下圖中的“長牛市”是1965~1982年時期的鏡像，在1965~1982年這一時期，股票收益率與債券收益率一度出現同漲。

　　對於那些有曆史眼觀的人來說，“冰川時代”所描述的市場走勢是1950~65時期的鏡像。

　　“冰川時代”到來後，在上世紀八、九十年代被廣泛使用的指標，如債券/股票盈利收益率比，將不再適用。因而，當債券/股票盈利收益率比跌至0.8的時候，你不能按照以往的邏輯，再次買入股票。

　　所以為什麼美國股市再次錄得曆史新高呢？是因為冰川時代的邏輯不再成立？

　　Albert Edward認為，並不是因為“冰川時代”的邏輯錯了，而是股票收益率與下降的國債收益率再次同步。Albert Edward強烈認為，如果這種同步是反常的，並且股票收益率由當下的向下趨勢(見下圖)，重新回到紅色箭頭所示的上行趨勢，那麼投資者將在下一次熊市中感到畏懼。

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(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-06-18 01:14:02