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美聯儲分歧激化：美元“逼近頂部”？
摘要
對於這剩下的1次(普遍預計在12月)，美聯儲內部出現了巨大的分歧和猶疑。
美聯儲今年已加息2次，離預期中的3次僅一步之遙。不過，對於這剩下的1次(普遍預計在12月)，美聯儲內部出現了巨大的分歧和猶疑。不過9月會議公布具體縮表計劃已基本錨定。
8月17日，美聯儲公布了7月會議紀要，通常紀要的發布要比FOMC會議(聯邦公開市場操作委員會會議)晚3周。此次會議紀要顯示，近期，美國通脹下滑，且遲遲不達2%的目標，這成了多數委員的擔憂。有一些委員認為，加息節奏需要取決於這段時間的低通脹是否為間歇性因素所致；另一些委員則認為，勞動力市場緊俏，4.3%的失業率創曆史新低、薪資增速和勞動參與率都有所提升，這可能會為未來帶來通脹壓力，因此支持不要推遲加息。
此次， 美聯儲也討論了資本市場。麵對高估值、低波動率、被唱衰不斷的美股，美聯儲反而認為“風險不大”，因為“有利的宏觀政策環境造成了現在的高估值，鑒於股市的上漲不是由於大量運用杠杆所引起，因此不具有很大的風險。”
12月加息存分歧
截至目前，美聯儲各個具有投票權的官員對加息的看法，存在分歧。
反對派自然是對於低通脹感到擔憂。美國核心PCE物價指數6月同比增長1.5%，好於預期，與前值修正值持平，仍與2%的目標值存在差距。此外，今年核心PCE的最高值曾達到過1.7%，因此呈現趨勢性下降。為此，有委員認為這一趨勢仍需要繼續觀察，“美聯儲在當前的情況下，可以承擔得起耐心觀察形勢。”
不過，支持加息的陣營也不小。本周，美聯儲三號人物、美聯儲主席耶倫(Janet Yellen)的親密盟友、紐約聯儲主席杜德利(William Dudley)稱，市場預期9月開始縮表行動不是沒有道理的。如果經濟的發展與預期一致，他支持2017年再加息一次。
他的觀點和目前市場預期一致，若不出意外，美聯儲將在9月縮表，12月加息。雖然近期通脹回落，但美國經濟增長穩固足以推動美聯儲延續目前的收緊路徑。
正如此次紀要顯示，認同加息觀點的官員表示，薪資上升、失業率下降可能為未來帶來通脹壓力，因此美聯儲無法承擔“拖延”加息的風險。
當然這種觀點有數據的支撐。最新的美國7月零售銷售環比躍升0.6%，為2016年12月以來最大增幅。美國零售強勁，暗示消費者支出意願強烈，消費支出占美國GDP的三分之二以上，第二季度的年化增長率為2.8%。這推動了4~6月GDP增長2.6%。根據芝加哥商品交易所(CME Group)的“美聯儲觀察工具”(FedWatch Tool)顯示，零售數據出爐後，美聯儲年底加息的預期自本周一的37%跳升至約54%。不過，紀要公布後，該預期跌至50.4%。
此外，有支持加息的委員認為，當前債券長端利率較低，這主要由於市場對通脹的預期太低，而未來收益率可能突然出現暴漲，或者低收益率可能導致投資者通過尋找高回報的資產而承擔更多風險。可見，這時加息可能是預防性的，即抑製金融風險的積聚。
出於同樣的邏輯，股市持續上漲，並且利率持續維持低位，這導致金融環境更加寬鬆。美聯儲一位委員認為：“美聯儲收緊貨幣政策的效果正在被金融條件的寬鬆所抵消，因此更從緊的貨幣政策是可行的。”
“無通脹不美元”
近期，美元持續疲軟，加息、縮表又是否會幫助美元擺脫疲態？
本周二，美元終迎利好，美元指數兌一籃子貨幣出現了像樣的漲勢，主要還是受益於美國數據強勁、美聯儲官員講話、美朝局勢緩和，以及頭寸調整等因素。這也是在美元回落幾個星期後出現的反轉信號。美國數據走強利好美元，主要表現在零售銷售方麵數據，同時杜德利也更傾向於支持今年加息。
再者，地緣風險下降幫助全球股市自上周低位反彈，避險貨幣日元、瑞郎以及黃金價格也高位回落，日元兌美元跌至111附近，脫離數月高位108.70。美元受到支持，其他非美貨幣也下跌。
“從頭寸來看，經過過去數月的累積，美元空頭規模也達到156億美元，為2013年以來的最大規模，這意味著任何意外利好都可能引發美元空頭回補行情，也將加劇美元的反彈走勢。從頭寸上看，美元仍有反彈的空間存在。”FXTM富拓中國市場分析師鍾越對第一財經記者表示。
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但這也隻是短期的超跌反彈，長期的美元牛市需要通脹上升的支撐。德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩此前對第一財經記者表示：“強美元周期的複出要等到美國通脹走強，隻有通脹回穩了，大家對加息周期的信心才會更強，否則美元短期很難提升。”
他舉例分析稱，美國5月通脹率低於市場預期，成為市場拋售美元的一個新的理由。盡管方向上分析師們仍然會堅持9月縮表和12月加息，但噪音肯定會增多。總的來說，美元在今年以來的持續走弱，與整體的通脹預期下降存在著較為明顯的相關性。總體而言，伴隨著通脹預期的下降，美元也失去了去年年底的強勢表現。
當然，眼下對於“弱美元周期開始”的討論非常多，不過，第一財經記者采訪眾多經濟學家後發現，各界並不認為強美元周期真的“已經見頂”，更可能的是“逼近頂部”，未來可能呈現區間震蕩的格局。
(原標題：美聯儲分歧激化：低通脹或阻12月加息 美元“逼近頂部”？)
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-08-17 22:32:15