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外匯
美聯儲7月不加息看什麼？這些仍要提錢搞清
摘要
美聯儲7月貨幣政策會議的到來，也意味著金融市場戰鼓的敲響。
美聯儲7月貨幣政策會議的到來，也意味著金融市場戰鼓的敲響。在6月加息之後，美聯儲7月極有可能按兵不動，不過決議仍不乏看點，在通脹疲軟，加息前景紛爭不止之際，市場希望美聯儲給出最新指引。所以，靴子落地前一日需要好好布局。大行情總是不期而至，需要“提錢”做好準備。美聯儲決議將於今夜，即北京時間周四(7月27日)淩晨02:00公布。
經6月中旬決議加息25個基點之後，美聯儲的利率目標區間最新為1-1.25%。行情方麵，美元指數在周二(7月25日)一度跌至逾兩年新低93.62，因美聯儲加息預期受挫，且其他各大央行相繼顯示鷹派立場。美元若要“扳回”這一敗局，周三的美聯儲決議將是不可忽略的一個關鍵點。
★一、關於美聯儲決議，你不可不知的幾大看點1、美聯儲加息時點在哪裏？
美聯儲在6月的決議上加息25個基點，將聯邦基金利率目標區間提升至1.00-1.25%後，市場普遍預計7月不會有什麼動作，況且本周的決議並沒有美聯儲主席耶倫新聞發布會。但是，市場期待從美聯儲最新決議中尋找最新的指引線索。
根據CME數據顯示，交易商押注美聯儲7月升息的概率僅為3.1%，下一次加息最有可能的時點在12月，概率為48.4%。
基於彭博7月18-20日進行的一項涵蓋41位經濟學家的調查得出的平均幾率，美聯儲下一次上調利率會在12月。
以下是美聯儲上次決議(6月15日淩晨02:00)公布決議後出爐的加息點陣圖。
該點陣圖顯示，美聯儲內部對美國利率的最高預測區間在1.50-1.75%，這距離目前最新的1.00-1.25%區間還有50個基點的空間，不過，最高預測區間本身難以達到，況且從點陣圖的曆史預測性來看，指引加息的準確度並不高，甚至可以說比較低。而目前市場普遍預計的是：美聯儲在2017年剩餘時間內還有一次25個基點的加息空間。
2、備受關注的縮表計劃何時行動？
另一項令市場備注關注的美聯儲貨幣政策變動是縮減資產負債表。美聯儲主席耶倫在7月中旬的國會證詞中也暗示美聯儲將在不久後開啟縮表，目前的美聯儲資產負債表維持在4.5萬億美元規模左右。
彭博近日針對經濟學家的調查顯示，美聯儲9月宣布縮表計劃的平均幾率是51%；在12月FOMC會議上宣布縮表計劃的幾率為17%。
3、美聯儲聲明將給出什麼的暗示？
美聯儲貨幣政策聲明可能會顯示，就業市場保持強勁，對通脹的疲軟表示憂慮，也將暗示將在不久後縮減資產負債表，仍保持年內加息的可能性。
匯通財經提醒投資者，關鍵在於美聯儲通脹的走低的憂慮程度是否加深，這可能導致美聯儲官員在加息路徑上產生分歧。
4、投行如何看待美聯儲決議
①高盛認為，在7月份的FOMC(聯邦公開市場委員會)會議上不會有任何政策變化，隻會對會後聲明進行有限的修改。而該聲明可能會提高對就業增長的描述，但也可能提到通貨膨脹進一步下降。同時，該聲明也可能承認縮減資產負債表的計劃正在臨近，繼續期待美聯儲公布9月份開始資產負債表的正常化。
②布朗兄弟哈裏曼(BBH)分析師也表示，關於本周的美聯儲會議，市場上基本沒有太多人認為會出現大的政策變動。布朗兄弟哈裏曼公司全球外匯策略是主管錢德勒(Marc Chandler)表示，“如果美聯儲真的在這次會議期間決定改變政策，那這樣做的理由絕對是超出我們認知的。”
③摩根士丹利經濟學家艾倫·讚特納等撰寫報告稱，FOMC在7月末的政策聲明中可能暗示，決策者已準備好在相對不久後開始資產負債表的正常化操作，從而為9月正式宣布鞏固預期；美聯儲還將對經濟形勢做出良性更新，稱經濟繼續保持平穩增長，勞動力市場仍在加強；也應該會表示通脹率低於2%的目標，同時保持聯邦基金利率不變。
④凱投宏觀經濟學家安德魯·亨特稱，FOMC 7月的政策聲明應該會承認第二季度國內生產總值增長速度加快，並且可能對通貨膨脹疲軟表達更多擔憂，同時不會納入有關短期內加息與否的任何重大政策變化或暗示；核心通脹率疲軟將使決策者對9月份加息缺乏興趣。
⑤法國農業信貸表示，在近期較疲軟美國經濟數據並未提供太大幫助的情況下，美聯儲在貨幣政策前瞻指引方麵愈顯含煳，7月決議或仍維持此立場，因FOMC仍對進一步加息時間節點存分歧。
⑥ 瑞銀料美聯儲7月不大可能暗示9月縮表：瑞銀預計本周美聯儲不會加息，但料9月會加息，12月才開始縮表。瑞銀認為隻有15%的概率在7月宣布“將於9月份進行縮表”，而認為9月決議聲明宣布12月縮表的概率非常高。美聯儲明確區分了“宣布”以及“啟動”縮表計劃，希望在這二者中間留有足夠長的時間。瑞銀預計7月決議聲明將僅有微小變動，將指出就業市場持續趨緊、經濟活動溫和上揚，這些都支持美聯儲再次加息。不過，最近四個月的通脹數據一直較為疲軟，預計美聯儲聲明中將略微增加這方麵的擔憂，僅此而已。
⑦谘詢公司Washington Crossing Advisor的投資經理摩根蘭德表示：“我們認為這次美聯儲的聲明會相當樂觀，同時也符合市場預期。”
⑧ 香港恒生銀行：美聯儲收緊貨幣政策將很審慎很慢。美聯儲會做得很審慎。美聯儲目前好像正坐在司機位置在高速公路行駛，本來70公裏的速度，現在車速隻有50、60公裏；若有特殊情況發生，它還會煞車或進一步減速，使得市場覺得接下來即使繼續加息和有縮減資產負債表的行動，也不會對資產市場構成一個很大的震蕩。
★二、金融市場的風暴，正洶湧襲來
投資者對美聯儲聲明立場的解讀將成為影響市場走勢的關鍵因素，如果美聯儲仍暗示將在不久後縮表和加息，將通脹疲軟歸因於暫時性因素，那麼將被市場解讀為鷹派；如果顯示對通脹憂慮加深，內部分歧擴大，將被視為鴿派；同時美聯儲也可能維持之前措辭大致不變，將被市場視為中性。
1、外匯市場
①若決議鷹派：此種狀況下，美元指數將大幅上漲，尤其考慮到美元指數近一個月錄得近4%的跌勢，美指可能從上測95關口附近阻力。
非美貨幣方麵，歐元兌美元可能會大跌，下測1.1580一線支撐；英鎊兌美元可能下破1.30關口，看向1.2956一線；美元兌日元有望升向112.50一線；美元兌瑞郎將測試0.9550一線阻力；澳元兌美元將跌向0.7870附近；紐元兌美元有望看向0.7330一線。
②若決議鴿派：美元指數短線將大跌，非美貨幣將飆升，但考慮到美元近期的跌勢，市場已經對利空消化的差不多，警惕非美貨幣衝高回落的風險。
美元指數下方關鍵支撐在93關口附近，歐元兌美元上方阻力在1.18關口，英鎊兌美元上方阻力在1.3123；美元兌日元下方支撐在110關口；美元兌瑞郎下方支撐在0.9380；澳元兌美元上方阻力在0.8076；紐元兌美元有望看向0.7540一線。
③若決議中性：美元短線料波動不大，但是當美聯儲決議這一重大風險事件落地之後，考慮到美元此前的跌勢，美元短期可能會反彈。非美貨幣也將紛紛回調。
下麵歐元過去十年月均漲跌圖顯示，歐元過去十年在7月份漲跌五五開，但是由於漲幅之和超過跌幅之和，整體來看過去十年7月錄得溫和上漲，當然，今年的7月還有大約一周時間，行情結論仍有變數。
下麵英鎊過去十年月均漲跌圖顯示，英鎊過去十年7月份呈現普遍下跌勢頭，今年7月目前溫和上漲，但大多來自美元疲軟的推動，所以整體來看，英鎊7月比較偏於空頭占上風。
人民幣方麵，主要看美元指數如何表現，走勢圖顯示，美元兌在岸人民幣、兌離岸人民幣的K線走勢，基本上與美元指數走勢保持了很高的正相關。所以，若美聯儲決議後美元走強，美元兌人民幣也會水漲創高；若美元疲軟，美元兌人民幣也將繼續探底，支撐關注6.7430附近。
2、貴金屬市場
①若決議鷹派：此種情況下，現貨黃短線恐大幅跳水，重回1250美元下方，將測試1244.71美元支撐，跌破後將看向1236-1240美元區域；現貨白銀恐向下測試16.24美元一線支撐。
②若決議鴿派：現貨黃金將急升，上方關鍵阻力位在斐波那契調整為1261美元一線，升破後關注1267-1270美元附近阻力；現貨白銀將上測16.63美元一線阻力，關鍵阻力位在16.91美元附近。
③若決議中性：現貨黃金白銀短線波幅會受到限製，不過在沒有進一步利好的支撐下，黃金白銀在前期大漲後，可能會引來調整。
下圖所示，黃金過去十年月均漲跌情況顯示，黃金在7月上漲概率稍稍占了點上風，但是7月曆史行情下跌的情況下，跌勢也是顯得“毫不客氣”的。目前金價整體錄得溫和上漲，不過還有大約一周時間的考驗，7月收官時的漲跌依然存在變數。
3、其他大宗商品及股市
①大宗商品：原油以及其他基本金屬、農產品期貨短線走勢對美聯儲決議並不敏感，此類商品的走勢受到最直接的影響來自美元，美元上漲將施壓大宗商品價格，反之將提振。除非美元漲跌幅特別大，否則對商品價格的影響比較短暫。
下圖所示，原油過去十年月均漲跌情況顯示，過去十年7月漲跌概率雖然是五五開，但是在7月曆史行情呈現下跌的情況下，跌勢可謂排山倒海，所以整體來看，原油近十年的“運道”很明顯是：一旦空頭占上風，那麼請做好應對“雄霸天下”的準備。
(圖：美國原油主力期貨價格過去十年月均漲跌)
②股市：若決議鷹派的情況下，是利空美股的；鴿派則利多股市，中性的話則影響較小。不過此次決議並不涉及到政策的變動，同時政策措辭也不會大幅調整，預計對股市影響較為有限。
作為中國人，這裏特別提下美聯儲與A股的關係。從曆史趨勢來看，美聯儲加息周期對A股影響並不明顯。曆史數據顯示，上證綜指在美聯儲加息後首個交易日並無明顯影響，在2004年加息周期中上調了17次聯邦基金利率，但其中下跌的僅有8個交易日，同樣在2015年和2016年的兩次加息也是無明顯影響。
★三、美聯儲加息兩大絆腳石，當心年內升息夭折！
美聯儲最有可能在12月加息，但這並不是板上釘釘的事情，若加息成為現實，那麼“低通脹”和“債務上限”兩座大山需要被移除。
據匯通網了解到，美聯儲在2016年底的決議上預計2017年將加息三次，目前已經在3月和6月各加息25個基點，但剩餘的一次成為了市場的懸念。回想2016的情形，當時年初市場預計美聯儲加息三次，而2016年全年僅在年底加息一次。
1、疲軟通脹
毫無疑問，疲軟的通脹是阻礙美聯儲加息的最大絆腳石，美聯儲主席耶倫在此前的國會證詞上也表明了這一點。
耶倫指出，通脹率低於目標，最近有所下降；美聯儲密切關注通脹進展；認為近期通脹小跌是因為特定項目的異常價格下跌。通脹是影響美聯儲貨幣政策中最不確定因素。
此前公布的美國6月未季調CPI年率上漲1.6%，漲幅創2016年10月以來最小；而且，自去年2月CPI年率達2.7%以來，該數據一直在穩步下降。
這一通脹的下滑，不僅出現在美國，歐元區以及英國均出現了通脹回落的情況，通脹的回落導致歐洲央行在7月的決議上比之前更為謹慎，盡管德拉基暗示可能在9月討論調整政策。
前美聯儲理事塔魯洛也對此發出了警告。塔魯洛稱，疲弱的通貨膨脹可能會影響美聯儲關於是否再次加息的討論，物價失控的風險微乎其微，人們正在思考通貨膨脹到底怎麼回事。
美國失業率持續下降，但薪資並沒有如期回升，耶倫也承認兩者的關聯性已經減弱，而薪資是影響通脹的關鍵因素。美國6月平均每小時工資年率增長2.5%，6月平均每小時工資月率增長0.2%。
薪資之外，能源價格也是影響通脹的關鍵，尤其是油價。美國產量上升，OPEC減產執行率下滑，未來這一下降的風險更大，油價再平衡可能再度推遲，這對油價而言將是致命打擊。盡管近期油價回升，但市場情緒仍偏於謹慎。
2、美國政府債務上限
即將到來的美國政府債務上限可能是影響其貨幣政策的又一風險因素。美國國會和白宮在9月份可能無法就上調美國聯邦政府債務上限達成協議，這將成為新的不確定性因素。
如果政府開支超過預算，而國會拒絕通過新的預算法案彌補差額，那麼行政機構就將自動進入停擺狀態。
美聯儲可能考慮到政府停擺的風險而在9月放棄宣布縮減資產負債表，如果縮表計劃遭到推遲，那麼加息也可能隨之推後，因為美聯儲並不希望縮表和加息同時發生。
蒙特利爾銀行表示，美國國會在醫改立法上的失敗意味著提升債務上限和通過預算案也將是艱難的戰鬥。
道明證券策略師Michael Hanson和Priya Misra在報告中表示，風險仍然是美聯儲可能在9月推遲計劃的政策行動，因為圍繞政府關閉和債務上限的潛在激烈爭論都將在同一個月發生。
提高債務上限可能是一個“嘈雜和分裂的”過程，過去曾經“導致美聯儲對其語言和行動更加謹慎”，特別是如果市場感到擔憂的情況下。
債務上限問題曾經導致美聯儲決定在2015年9月不加息，並在2013年拖延了美聯儲的減碼行動；有一個技術問題，因為財政部必須發行債券，讓美聯儲縮減其投資組合，債務上限問題得不到解決可能會危及該計劃。
特朗普此前曾表示，美國可能會政府秋季停擺中受益，這將迫使就政府開支問題出現鬥爭。
美國政府上次停擺要追溯到2013年，當時美國政府經曆了長達16天的停擺，除國家安全等基本職能外，很多政府部門將受影響，約1/3的聯邦政府雇員停工。
★四、番外篇：若耶倫離任，會對美聯儲貨幣政策造成衝擊嗎？
耶倫在7月的國會證詞上暗示，自己可能在明年2月任期屆滿後不再連任。而這會對美聯儲貨幣政策造成衝擊嗎？
在回答議員關於是否連任的問題時，耶倫表示：“按照現行規定，我的任期將於2018年2月屆滿，因此該預期若最終成真，也沒啥好奇怪的。”
有分析人士指出，“特朗普希望用自己放心的人，全心全意貫徹自己的意誌。而耶倫的回答也表明，她缺乏任何繼續連任的動力。”
《華爾街日報》最近的一項調查發現，經濟學家認為，特朗普提名美聯儲主席耶倫擔任該職務第二任期的幾率很小，隻有20.8%。其次，加裏·科恩(Gary Cohn)可能性為13.7%，科恩目前擔任總統特朗普的高級經濟顧問一職。
貝萊德集團的全球固定收益首席投資官Rick Rieder近日接受了美國CNBC電視台的采訪，Rick Rieder指出，無論誰成為下一任美聯儲主席，如果政府要貫徹執行財政政策，那麼必須要保持低利率。
(原標題：美聯儲7月決議不加息看什麼？這些仍要“提錢”搞清)
(責任編輯：DF307)
最後更新：2017-07-26 13:54:22