買美股還是持現金？這兩大關鍵指標給出答案

　　美聯儲上周四(9月21日)公布最新資金流數據顯示，今年二季度，股票投資撥款占美國家庭總資產的25.1%，僅次於1998年第四季度至2000年第三季度期間的水平。美國家庭的過往股權資金配置情況如下圖：

　　美國家庭對股票的配置為美股的長期回報提供了線索。下圖將家庭投資股票的數據與之後的六、八、十年期間標普500指數相應的回報率進行比較：

　　從上圖，我們首先可以發現，當股票配置占家庭總資產的25%或更多時，標普500指數在之後6-10年的回報率有可能接近4%。與現在極低的債券收益率相比，4%算是可觀的了。如果股票確實在未來6至10年內上漲4%，其收益率可能高於任何其他主要資產類別的回報。

　　其次，從上圖看出，隨著股權分配比重增加，年化收益的散點分布呈下降趨勢。回報率似乎平均分散在以當前現金利率計的1%左右。所以，你可能會樂觀期望有4%的回報，但現實是，負回報的可能性更高。

　　第三，你可能會看一眼數據，然後說：那又怎麼樣？我們應該使用傳統的指標——市盈率，而不是資產分配情況，來判斷未來股市的收益。

　　鑒於標普500指數近期已經升破2500點，下一張圖表更新了另一個市場更為關注的指標——股價/最高盈利比率(P/PE)，這不同於傳統的、以過去一年盈利作為分母的市盈率，P/PE選取最高四個季度的盈利作為分母，以減輕收入陷入衰退時產生的扭曲。

　　智通財經發現，目前的標普500指數的股價/最高盈利比達到23.6倍，估值與1997年12月大致相同。有人可能會樂觀地解釋，既然如此，上一次長牛市到2000年才結束，說明現在股市仍有進一步上漲的空間。然而，長期回報前景並不樂觀，如下圖所示：

　　在任何一張圖表中，向下的斜率均指向長期回報微薄。事實上，如果我們僅使用上麵的散點圖來作估計，同時也考慮到美聯儲的預期利率路徑，標普500指數的回報率似乎與現金回報相似。

　　最後，投資者是時候該反思自己的期望值和風險水平了，不應該承受比熊市到來時能容忍的更多風險。一如以往，隻有很小一部分投資者能準確估計下一個市場周期，我們不應該太過於幻想成為那些幸運的少數人。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-09-25 19:37:58