221
外匯
零利率政策漸顯退出之勢 各大央行高度警惕匯率波動
還記得貨幣戰嗎？有可能卷土重來！隻是這次不是發生在發達國家和貧困國家之間，而是發生在工業化國家內部。
據路透報道，隨著G10主要國家最終以不同的步調擺脫經濟低迷之勢，並退出近零利率政策(ZIRP)，之前被壓抑的匯率波動可能衝擊金融環境、經濟增長和通脹預期。衝擊的力度或最終反彈回來，影響到央行自身的決策。
當三年前各大央行利率均在零附近時，匯率波動率達到數年低點。
但隨著央行紛紛尋求對貨幣立場‘正常化’，匯率重現波動走勢，歐元區、日本、澳洲和加拿大的決策者最近都發出警告，他們認為他們的本幣匯率升得有些勐，讓他們的通脹目標變得更加複雜。
我們看到，美聯儲是第一家放棄ZIRP的主要央行。美聯儲步伐相對溫和的四次升息，已經推動美元兌一籃子主要貨幣從2014年中至今年年初累計上漲高達30%。
隨著其他國家的央行放棄ZIRP，它們的貨幣走勢是否與美元類似，但是步伐緩慢？抑或像2008年發達國家紛紛采取ZIRP時那樣，與美國利率趨同會壓抑波動性？
今年以來美元下跌8%，可能錄得10年來最差年度表現，因交易商押注美聯儲升息周期接近結束。
這已經推高歐元、日圓、加元、澳元和新西蘭元。這些國家的央行本已難以實現通脹目標，對本幣持續升值不會感到開心。
歐元身處風暴中心
根據法國巴黎銀行經濟分析師的計算，貨幣升值10%，通脹率相應地下滑0.2-0.9個百分點。處在該區間頂端的是新西蘭(0.9)，歐元區(0.45)則略高於平均水平0.4.
日本央行上周推遲實現2%通脹目標的預期時間，這是自2013年啟動大規模資產購買計劃以來第六次推後。此外，澳洲央行官員在各種講話中堅持意外的鴿派立場。
身處全球貨幣風暴中心的是歐洲央行總裁德拉吉。歐元區通脹率僅為1.3%，遠未達到歐洲央行“接近但低於2%”的目標，而且歐元還在上漲。
歐元兌美元今年累計漲11%，觸及1.17美元附近的兩年高位，按照貿易加權水平則上漲近4%。這些漲幅中，有三分之一左右是自6月27日以來錄得的，當時德拉吉在葡萄牙辛特拉的言論，引發市場預期歐洲央行可能最早會在9月宣布縮減刺激措施。
交易員原本預期，德拉吉會在上周的記者會上就歐元強勢向市場發出警告。但他有關匯率受到“一些關注”的言論幾乎未能撼動市場，歐元則進一步攀升。
歐元升值不僅僅是歐洲央行麵臨的問題，整個歐元區的企業也將會感到痛楚。
根據德意誌銀行，歐元貿易加權匯率每上漲10%，每股盈餘(EPS)就會減損5%。歐元近期漲勢正對企業獲利預期構成衝擊，過去兩周的全年獲利修正嚴重惡化。
企業獲利與歐元區經濟一同強勁增長，兩者增幅都創下六年來最高。但當需謹記的是，其成長的基礎就在於弱勢歐元。
歐元在2014-15年間下跌13%，並在2015年4月創下13年低點。再加上油價大跌，歐洲央行負利率政策及積極買債，通脹率在今年2月短暫地突破2%。
但如今油價趨於穩定，歐元已經從上述低點上漲近10%，債券收益率正在上揚，因市場預期歐洲央行將在今年稍晚做出調整政策的提示。
若歐元繼續升值，法國興業分析師團隊認為，歐洲央行下次於9月開會前歐元可能升至1.20美元，因德拉吉上周表示，歐洲央行麵臨抉擇：該是放話壓低歐元，還是延後政策“正常化”進程。
在缺乏任何訊號的情形下，交易員可能會持續推高歐元，進一步壓縮德拉吉和官員們的政策空間。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-07-25 15:54:27