873 外匯

德銀：美元真正大麻煩還在後頭

　　盡管市場上當前已經開始陸續響起了抄底美元的聲音，但試圖進一步追空美元的人士也同樣不在少數。在上述Zerohedge的文章中就曾提到，在廣場協議之後美元陷入多年的貶值走勢，而這一幕是否會再度上演？投資者仍可拭目以待。

　　德意誌銀行分析師George Saravelos日前表示，美元當前所處的低位或許還遠遠不是本輪下挫周期的終點。由於最近發生的幾個好幾個重大轉變都利空美元，他在發給客戶的郵件裏稱：“美元遇到了大麻煩。”

　　George Saravelos認為，美元當前已經確定的第一個轉變是，市場不再期待美聯儲會繼續加息。Saravelos將之稱為預期的“僵屍化”。

　　首先，FOMC的絕大多數成員在2018年第一季度將出現重大調整。一個新的美聯儲委員會班底，可能意味著利率政策大的轉向。特朗普的人事任命讓人捉摸不定，要準確預測美聯儲未來的政策路徑並不現實。

　　其次，美聯儲的態度正在從“鷹派”轉向“中性”。美聯儲越加息，市場越認為離美聯儲停止加息的日子不遠了。這種逆向預期使美聯儲加息帶來的市場反應不那麼劇烈。

　　彭博利率預期數據顯示，市場現在隻是預計聯儲會在2018年9月前加息一次。但是到那時FOMC成員將發生巨大改變，很難確定到時候政策思路是否會持續。

　　他還指出，美元經曆的第二個關鍵變化是外匯市場的驅動力發生了根本轉變。此前，外匯市場曾經受到貨幣政策預期的驅動——預期美聯儲加息，美元就升值；加息預期落空，美元就貶值。但Saravelos認為，現在的外匯市場更多受製於全球央行非常規貨幣政策帶來的資金流量失衡。

　　自2014年以後，美聯儲逐步收緊利率政策退出QE，而全球其他央行則仍固守寬鬆。此後，大量資本重新回流美國，推高美元資產價格。美國對全世界的投資則巨幅縮水，歐洲資產價值也被結構性低估。

　　Saravelos表示，最簡單的方法就是去看美國最近所購買的海外資產。在過去的幾年中，美國人幾乎將其購買的外國固收資產全部處理掉了。但現在，隨著美聯儲加息態度變得曖昧不明，美國人又在重新將這些投資分配到世界其他國家。美國政治的持續動蕩，以及全球經濟的複蘇都將催化這一趨勢。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-09-13 17:33:02