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泰勒規則有多“鷹”？讓投資者如此興奮

　　投資者依然認為，由經濟學家約翰泰勒執掌的美聯儲將意味著更高的基準利率，盡管他暗示，在製定貨幣政策方麵，他將比他的學術著作更為靈活。

　　在周一彭博報道特朗普會見斯坦福大學經濟學家約翰·泰勒並留下深刻印象之後，美元漲美債跌，美元如今已經站穩93關口。

　　推動這波行情的原因是70歲的泰勒將把現任主席Janet Yellen所控製的現金利率提高到更高水平。作為自“泰勒規則”的創造者，自20世紀90年代初提出以來一直被貨幣政策製定者所廣泛使用。

　　在特朗普“實用至上”的標簽下，泰勒發言稱基於規則的貨幣政策並不是在設定利率時過度限製央行官員的理由。他表示他願意調整他的理論，即使他真的實行了更緊縮的貨幣政策，也不能保證他會聽從他背後的決策者。

　　但更仔細地了解一下著名的“泰勒規則”，這讓投資者有充足的理由預期美聯儲將會加息，即使其作者願意調整他的指導方針，以考慮近期政策製定者對所謂的中性利率的估計。

　　這就解釋了為什麼聯邦基金利率在過去一周內作出更激進的緊縮預期。原因是人們越來越多地猜測特朗普會選擇泰勒擔任美聯儲主席。

　　受到經濟增長和通脹預期的強烈影響的長期國債收益率，已經跟與貨幣政策預期掛鉤的短期國債收益率越發接近，因為投資者認為美聯儲在冒險意願上越發激進。

　　如果按照最初的提議，泰勒規則認為美聯儲需要將目前的利率1-1.25%提升至3.75%，才能達到央行設定的最高就業目標和2%的通脹率。即使泰勒作為美聯儲主席不願將利率提升至該水平，使用這一規則仍將使他看起來比他的兩位前任更加強硬。

　　泰勒規則的另一個關鍵點假設失業率低於百分之五將會刺激通貨膨脹。這就對“菲利普斯曲線”的可靠性產生疑問，“菲利普斯曲線”認為通脹跟失業之間的關係是反向的。然而失業率超過5%的兩年以來，核心通脹率仍超過了美聯儲2%的目標。

　　5%這個失業率數字來加速通貨膨脹仍然是值得懷疑的。考慮到即使是目前4.2%的利率也不會導致通貨膨脹——這使得泰勒規則看起來更像是美聯儲過去的設置，以及它的前瞻性指引。

(責任編輯：DF134)

最後更新：2017-10-19 15:29:04