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外匯
日本央行啟動無限量QE購債計劃 借日元投美債套利交易活躍
摘要
2月2日，日本央行突然宣布，將以0.110%的固定利率無限量收購10年日本國債。“某種程度上，這能緩解日本國債拋售壓力。”BK Asset Management外匯分析師Boris Schlossberg向21世紀經濟報道記者直言。近日日本國債遭遇拋售，導致10年期日本國債收益率一度上漲至0.105%。如今日本央行祭出無限量QE購債措施，無形間遏製了越演越烈的日本國債拋售潮。
2月2日，日本央行突然宣布，將以0.110%的固定利率無限量收購10年日本國債。
“某種程度上，這能緩解日本國債拋售壓力。”BK Asset Management外匯分析師Boris Schlossberg向21世紀經濟報道記者直言。近日日本國債遭遇拋售，導致10年期日本國債收益率一度上漲至0.105%。如今日本央行祭出無限量QE購債措施，無形間遏製了越演越烈的日本國債拋售潮。
在他看來，日本央行此舉的另一個目的，則是遏製日本長期國債收益率持續上漲，以此防止大量資金湧入國債市場進而減少投資消費，影響日本經濟複蘇。
值得注意的是，日本央行的這項QE購債措施意外激發日元套利交易再度活躍——尤其是日本數家大型保險機構趁著美日同期國債收益率擴大之際，紛紛加大“借日元投美債”的套利交易規模。
“這也是日本央行樂於見到的。當越來越多日本資金轉投美債，有助於觸發美元兌日元匯率持續升值，令日本出口保持持續增長態勢，進而帶動日本經濟擺脫通縮。”Boris Schlossberg向記者直言。
遏製長債收益率上漲
此次日本央行的新QE購債措施將分成“兩步走”，一是在0.11%水平無限量購入10年期日債。二是將5-10年期日本國債購買規模提高至4500億日元，較上一次操作增加400億日元。
這令日本成為全球為數不多的，仍然堅持寬鬆貨幣政策的國家。
在美銀美林匯市策略師Maria Kyriacou看來，日本此番大張旗鼓推出新的無限量購債措施，也是無奈之舉。一方麵日本經濟通縮壓力尚未徹底解除，近期美元持續下跌卻令日元大幅被動升值，進一步加劇日本經濟通縮壓力；另一方麵日本10年期國債收益率跟隨歐美國債收益率持續上漲，越來越多日本投資機構與個人開始將資產配置到日本債券坐收“正收益”，不願追加投資與消費，令日本經濟複蘇壓力驟增。
日本央行新的無限量購債措施已經“初見成效”——截至2月2日20時，日本10年期國債收益率收跌至0.085%，逐步遠離此前高點0.105%。但是，隨著歐美長期國債收益率持續上漲，日本央行此舉能否成功遏製日本長期國債收益率上漲，仍然存在不少變數。
截至2月2日20時，美國10年期國債收益率一度觸及2.8%，令美日同期國債收益率利差擴大至約272個基點。若日本國債收益率難以跟進上漲，兩者利差持續擴大勢必觸發大量日本資金轉投美債，導致日本金融市場出現動蕩。
“相比資金外流，日本央行似乎更關心利差擴大帶來的經濟利益。”Boris Schlossberg直言，“若大量日本資金流向美債，某種程度有助於美元企穩反彈與日元下跌，進而帶動日本出口保持快速增長態勢。”
截至2日20時，日元兌美元匯率徘徊在109.89附近，盤中一度跌至日內低點109.92。
巴克萊分析師Naoya Oshikubo向記者指出，若歐美債券收益率上漲導致日本10年期國債收益率再度回到0.10%附近，不排除日本央行會加碼QE購債措施，進一步遏製長期日債收益率走高。
日元貶值刺激出口增長？
21世紀經濟報道記者注意到，隨著日本啟動新一輪無限量購債措施，日元利差交易隨之活躍。
“首當其衝的，是日本保險公司迅速加大套利交易規模。”Naoya Oshikubo分析說。目前日本數家大型保險公司掌握著約320萬億日元資產，且它們的負債久期在10-20年之間，年化成本約為1.5%-2%。由於日本執行負利率政策令日本長期國債收益率一度逼進負值，迫使這些保險公司不得不將巨額日元資產兌換成美元，並投向10-20年期美債，坐收年化2.5%左右的利差收益，從而覆蓋自身負債久期成本並套取相應的投資利潤。
然而，隨著近期日本長期國債收益率持續上漲，這些保險機構發現美日國債利差出現收窄跡象，紛紛縮減上述套利交易規模，轉而投資日本長期國債獲利。此舉反而加大了美債與美元的拋售力度，一方麵美元下跌加劇了日元升值力度，令日本經濟通縮壓力增加；另一方麵日本國債收益率隨之上漲，進一步吸引機構及個人投資債券獲利，減少投資消費。
在Naoya Oshikubo看來，如今日本央行的無限量購債措施令美日長期國債收益率利差再度走高，日本保險公司隻能重投上述利差交易“懷抱”，導致日元匯率下跌與日債收益率走低。
“這具體表現在日元淨空頭頭寸可能在近期再度刷新曆史高點。”Boris Schlossberg分析說。
據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報告顯示，截至1月23日當周，盡管美元跌破90的整數關口令日元淨空頭頭寸較前一周減少0.4萬手至12.3萬手，但仍然接近曆史最高點位。
他指出，在外匯市場，日本淨空頭頭寸變化某種程度被視為判斷日本利差交易規模增減的重要信號。原因是多數投資機構在拆入日元兌換成其他高息貨幣賺取利差收益同時，會沽空日元套取額外的匯兌收益。
“其實，日元利差交易再度活躍也是日本央行樂於見到的。”Boris Schlossberg認為。在當前美元指數跌跌不休的壓力下，利差交易活躍有助於放緩日元兌美元匯率漲幅，令日本出口受益。
(原標題：日本央行啟動無限量QE購債計劃借日元投美債套利交易活躍)
(責任編輯：DF318)
最後更新：2018-02-03 08:53:22