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外匯
全球都沒有正常的市場
當股票和其他資產的價格持續在高位徘徊，並且波動率下降時，你是否感到壓力和煩躁，等待著一些事情出錯？麥格理的分析師們明白，承認這是自然的現象能夠讓人安心。
市場觀察網站報道，麥格理分析師Chetan Seth和Viktor Shvets表示：“投資者可能正在承受極度的精神枯竭。曆史上的低波動性、(高)風險總是伴隨著(過)高估值，會讓任何人感到緊張。”
他們解釋稱，畢竟，投資者“明白，在當前空前的金融化和經濟混亂環境中，沒有什麼是正常的。”
央行流動性
上述兩位分析師認為，這一切都是因為金融危機之後，幾家主要央行向全球經濟注入了大量的流動性。盡管美聯儲本月開始緩慢地解開通過其資產購買計劃積累的超過4萬億美元的證券組合，但歐洲央行和日本央行仍在繼續增加其資產購買規模。總而言之，各國央行每年仍提供約1.5萬億美元至2萬億美元的流動性。
陷入困境的投資者將不得不安慰自己，他們手中持有的股票價格將繼續創下曆史新高，包括標準普爾500指數和道瓊斯工業平均指數在內的美國主要股指在上周二創下曆史新高。
美國政府債券收益率一直處於曆史低位，而企業信貸在大多數情況下都是昂貴的。分析師們指出，例如，投資者要求持有的非投資級美國公司債券收益率相對於美國國債的收益率溢價已達到曆史低位，但是全球高收益率企業指數繼續創下新高。
與此同時，CBOE波動性指數衡量的是美國股市的預期波動率。該指數的波動性也在下降，並且在最近跌至1993年以來的最低位。
轉危為安？
盡管樂觀主義者認為，全球經濟正開始好轉，導致貨幣的(流動)速度加快，並允許央行逐步開始撤出流動性，並逐步提高利率。但麥格理分析師Chetan Seth和Viktor Shvets並不認同(參看下圖).
圖片說明：美國貨幣流動速度(GDP/M2)(x)，貨幣流動速度並未上升。紅色虛線指出1990年至2015年的美國貨幣流動速度均值，黑色曲線指出了美國貨幣流動速度的變化，黑色虛線指出了1960年至1990年的美國貨幣流動速度均值
他們認為，投資者之所以感到風險如此之低的“最佳理由”，是因為他們相信“流動性不能被收回，波動性必須被遏製，資本成本不能上升，因此，金融資產會通過很多種方式被認購。”
這兩位分析師還表示，當然，各國央行不會介意“多一點波動和更多的價格發現”，但底線是，政策製定者仍然“非常不願意那些高度金融化和杠杆化的全球經濟進入休克狀態。”
“保持建設性”
所以要做什麼嗎？他們辯稱，最好是在股票和債券等金融資產方麵“保持建設性”。這並不是因為，他們預期能夠自我維持的私營部門會重現複蘇和增長，“而是因為我們相信，持續的金融化是唯一政治上和社會上可以接受的答案。”
與此同時，如果是這樣的話，那麼最大的危險就是“政策誤判”。他們寫道：
這意味著流動性必須繼續增長，波動性必須得到控製，而需求和供給都不能產生更高的資本成本。因此，投資者麵臨的風險是，多家中央銀行和(或)中國誤判依賴於膨脹的資產價值和中國的固定投資的通脹的程度。我們對金融資產保持著建設性的態度，不是因為我們相信(會出現)可持續的複蘇，而是因為我們支持永恒地利用“世界末日”機器。
(原標題：全球都沒有正常的市場 高估值和低波動正讓人精神枯竭)
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-10-16 15:04:04