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鮑威爾將麵臨大麻煩？13萬億美元市場發出警告
摘要
就在美聯儲理事鮑威爾準備接任美聯儲主席之際，債券市場正在向美聯儲發出警告。
在美聯儲理事鮑威爾準備接任美聯儲主席之際，債券市場正在向美聯儲發出警告。
本周獲得提名的鮑威爾無疑也在關注美國國債市場上同樣令人困惑的動向。長期債券收益率和短期收益率之間的息差已大幅收窄，導致收益率曲線趨平。這一走勢使得該曲線收窄至自2007年以來最平。
就在美國總統特朗普提名鮑威爾接替美聯儲主席耶倫之際，這一曲線正在壓縮的事實，也為美聯儲明年是否能堅持3次加息預期的討論變得愈發熱烈。預計耶倫美聯儲將在12月加息，而最關鍵的問題是，通脹是否會有足夠的改善，讓美聯儲繼續加息。
收益率曲線趨平或是反向曲線的前兆，短期或2年期收益率升至長期或10年期收益率上方。反向曲線是麻煩的真正信號，以史為鑒，其往往暗示衰退即將到來。
“收益率曲線是一個非常有用的工具，其是一個很好的追蹤記錄，”Natixis美洲首席經濟學家Joseph LaVorgna表示，“如果曲線真的是平的或者是反向的，從曆史上看，這對明年走向來說並不是一個好跡象。今天的平緩曲線告訴你，未來一年的增長將會變得更弱。”
就目前而言，經濟似乎正在走強，因此扁平化可能並不意味著其一定會重複曆史上的情況，盡管策略師們指出這一舉措背後的邏輯原因，但仍有些令人不安。
LaVorgna和一些策略師表示，扁平化曲線反映了人們對稅製改革前景的擔憂。盡管特朗普總統希望在12月前通過一項法案，但許多市場人士認為，眾議院提出的法案中有太多的棘手問題導致其難以迅速通過。
“收益率曲線告訴我們，要麼減稅不會發生，要麼經濟不會擴張，”LaVorgna說道。
但一些策略師表示，這一曲線實際上反映出，美聯儲將在不存在通脹的情況下提高利率——這反映在10年期收益率的下降之上。
過去一周，10年期美債收益率跌至2.31%，遠低於上周五的2.47%。更能反映美聯儲升息的2年期美債收益率周五觸及1.63%高位，接近一周前的水平。當周五(11月3日)出爐的10月份就業報告沒有顯示出薪資增長的跡象時，由於擔心工資不增長意味著沒有通脹，曲線進一步趨平。
“美聯儲正在加息，通貨膨脹卻不在那裏，”Informa Financial Intelligence首席宏觀策略師David Ader表示。“這當然是一種警告，警告我們要密切關注收益率曲線。”
美國國債市場也受到國市外場的影響，尤其是德國國債。歐洲央行繼續在其量化寬鬆計劃下購買債券，同時減少了延長該計劃的規模。這使得長期利率保持在較低水平。
因此，盡管受美聯儲加息前景影響短債有所上升，但長債並沒有反映出經濟增長的潛力。
“這條曲線讓人看起來像是經濟衰退就在拐角處，但事實並非如此，”《熊市陷阱報告》通訊稿作者Larry McDonald說道。
McDonald表示，在全球經濟增長好轉的背景下，美國經濟增長的回升將推動美聯儲進一步加息。“鮑威爾的加息步伐會比市場預期快得多，”McDonald稱，“市場預計18個月內僅會加息兩次，他將加息三到四次。”
McDonald預計收益率曲線將恢複到陡峭的水平。他指出：“我認為經濟衰退可能會在明年晚一些時候到來，但我們首先會迎來曲線的變陡，然後是一種惡性的扁平化。市場將不得不開始計入全球經濟增長。全球經濟增長正在加快美國的增長。”他還補充道，當收益率上升到足夠高的水平時，美國可能會陷入衰退。
不過，Ader表示，他預計明年隻會看到兩次加息。他說，美聯儲可能不會看到預期的通貨膨脹。
他稱：“如果美聯儲變得更加激進，我們就可以談論反向收益率曲線。”
“這裏的假設是，每個人都在期待它。如果我們看到再過6個月其還沒有出現，這可能會讓他們暫停下來，”Ader稱。
策略師們表示，本周債券市場還有另外一個因素在起作用。美國財政部周三宣布的再融資計劃表明，其正在計劃發行較短期限的債券，期限為5年甚至更短。財政部部長努欽(Steven Mnuchin)稱，他正在考慮發行50年期的超長期債券。
“新的債券發行會真的影響曲線，現在對於在鮑威爾或耶倫領導下的美聯儲來說，明年其並不重要，他們將提高利率，在未來12個月內將加息三次，在接下來的14個月內加息四次，”National Alliance。的Andrew Brenner表示，“這些事件將會使曲線變平，曲線將會變得如此平以至於人們可以談論反轉。”
他認為，財政部錯過了一個機會，即以相對較低的收益率發行長期國債。美聯儲預計將在12月提高利率，但其也已啟動了一項計劃，即通過購買更少的債券來收縮資產負債表。“也許他們在很長一段時間裏有點害怕發行。美聯儲將會削減開支，”他說道。
(原標題：鮑威爾將麵臨大麻煩？這一13萬億美元市場發出警告)
(責任編輯：DF307)
最後更新：2017-11-05 10:04:14