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外匯
亞太貨幣：後市依然看漲
摘要
【亞太貨幣：後市依然看漲】亞太貨幣的新一輪漲勢使得即期匯率已接近我們的12個月目標價。鑒於進一步上漲可期，我們調整了對亞太貨幣的匯率預測。全球經濟增長環境仍利好亞洲，歐洲與美國經濟強勁增長、中國經濟有序放緩，都令亞洲受益。我們還預期亞洲大多數央行今年將收緊貨幣政策，這意味著央行更樂見本幣升值，而不太希望外匯儲備過度增長。鑒於亞太區經濟增長持續複蘇，通脹穩中有升，因此我們預期除中國、印度和澳大利亞以外，亞洲其他央行今年將收緊貨幣政策。
2017年11至12月，亞太區貨幣普遍大幅升值，對美元平均上漲2.4%。年底的上漲行情推動亞太貨幣對美元在2017年全年升值5.4%，這是自1998年以來表現第二好的年份(圖1)。盡管漲勢喜人，但以貿易加權計，亞太貨幣仍相當穩定。如圖1所示，實際有效匯率(REER)平均僅小幅上漲0.8%。我們認為貿易加權匯率溫和上漲主要由於美元疲軟，而不是亞太貨幣本身強勢所致。
後市仍看漲
亞太貨幣的新一輪漲勢使得即期匯率已接近我們的12個月目標價。鑒於進一步上漲可期，我們調整了對亞太貨幣的匯率預測。全球經濟增長環境仍利好亞洲，歐洲與美國經濟強勁增長、中國經濟有序放緩，都令亞洲受益。我們還預期亞洲大多數央行今年將收緊貨幣政策，這意味著央行更樂見本幣升值，而不太希望外匯儲備過度增長。鑒於亞太區經濟增長持續複蘇，通脹穩中有升，因此我們預期除中國、印度和澳大利亞以外，亞洲其他央行今年將收緊貨幣政策。
美元跌勢或將趨緩
我們認為，2018年美元跌勢將趨緩。首先，比較基數不同，與2017年初相比，美元已不再過於高估，尤其是相對於其他10國(G10)貨幣。其次，投資者已經上調對於新興市場以及亞洲市場的預期。不過，中國的情況有所不同，近期有跡象顯示中國經濟活動有序放緩，這對我們預期今年中國GDP增長至6.4%的觀點構成支持。第三，考慮到今明兩年美國經濟很可能加速增長，目前市場對美國加息的預期可謂相當溫和。這使得美國經濟指標以及貨幣政策出現負麵意外的可能性大大降低。
基於以上原因，我們調整了對亞洲貨幣的匯率預測，預計12個月內亞洲貨幣兌美元有2%至4%的升值空間。我們認為印尼盾將呈現橫盤走勢，印尼央行繼續致力於增加外匯儲備以及匯率穩定。
我們的預測麵臨哪些風險
我們對亞太貨幣的樂觀立場麵臨兩個主要風險。首先，美國通脹意外加速引發美聯儲大幅收緊貨幣政策，可能導致美元急劇升值。其次，亞洲(中國除外)投資活動升溫的預期落空以及中國部分經濟領域的去杠杆進程，均可能導致亞太區增長大幅放緩。
SIBOR
我們預計新加坡和香港銀行間同業拆息(SIBOR 和HIBOR)將在2018年走高。新加坡和香港的利率主要受美國利率走勢的驅動，因兩地金管局均遵循匯率政策框架並允許利率由市場決定。曆史上來看，在美元全麵疲軟之際，SIBOR 和HIBOR 往往低於美元LIBOR。此外，新加坡和香港市場預計仍將保持充裕的流動性，前者可吸引看多新加坡元的投資資金，後者則受益於滬深港通和債券通等機製下的內地資金流入。
(作者係瑞銀財富管理投資總監辦公室外匯分析師)
(責任編輯：DF207)
最後更新：2018-01-16 13:30:08