193 穀歌招商銀行

中報掘金：招商銀行中報超預期，零售業務繼續領跑同業

8月18日，招商銀行發布了2017年半年報，主要數據如下：

從招商銀行中報不難發現以下幾個亮點：

1）公司上半年淨利潤同比增長11.43%，業績增長超預期。

2）不良貸款率較2016年底減少0.16個百分點，資產質量持續改善。

3）公司零售客戶數逼近1億大關，較上年末增長6.89%。

4）公司淨資產收益率同比增加0.04個百分點，盈利能力保持強勁。

5）客戶存款和貸款較2016年底分別增長8.95%、8.53%，資產擴張情況明顯。

以上為中報的主要內容，下文將深度挖掘公司的業務情況和財務情況數據背後的投資邏輯。

公司簡介

招商銀行1987年成立於中國改革開放的最前沿一深圳蛇口，是中國境內第一家完全由企業法人持股的股份製商業銀行，也是國家從體製外推動銀行業改革的第一家試點銀行。隨著業務的不斷拓展，招商銀行已經是一家擁有商業銀行、金融租賃、基金管理、人壽保險、境外投行等金融牌照的銀行集團。

業務狀況

公司的核心競爭力在於零售金融業務。2017上半年招商銀行零售客戶總數為9733萬戶，比上年末增長6.89%，管理零售總資產為8.9萬億，比上年末增長6.65%。目前看來，公司零售金融業務處於行業領先地位，並且優勢明顯。

從業務機構來看，招商銀行零售業務占據半壁江山。公司自確定“一體兩翼”的發展戰略以來，以零售業務為“一體”、公司金融和同業金融為“兩翼”，“輕型銀行”戰略效應明顯。雖然公司金融業務、同業金融業務不斷攻城略地，但零售業務主營收入依然延續了穩中有升的態勢，並且零售業務主營收入占比穩步提升，公司收入結構持續優化。零售金融業務利潤為公司利潤主要來源，占比將近60%。

另外，零售金融業務中，招商銀行私人銀行業務表現亮眼。近幾年來，招商銀行的私人銀行業務擴張明顯，業務規模處於高速增長期。2016年底私人銀行客戶資產規模為16595億元，同比增長32.5%，占招商銀行客戶總資產的29.9%，位居銀行業首位，遠高於銀行業平均水平6256億元。

財務狀況

銀行業是高杠杆經營的行業，行業整體資產負債率在90%以上，遠高於一般製造業企業。

由於其行業的特殊性，財務狀況對公司整體影響更大。

一）盈利性

招商銀行2017年上半年營業總收入為1126億元，同比小幅下降，其中利息收入增長較快，占比62.93%，非利息收入維持較高水平。營收下降的主要原因來自非利息收入的影響，上半年公司非利息收入同比負增長8.08%，估計與監管趨嚴，相關代理及手續費收入下降導致。雖然上半年營收下降，但歸屬於股東淨利潤卻未受影響，同比增長11.43%，業績表現超預期。