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楊德龍：未來三到五年 A股將走出慢牛行情

尋找中國“漂亮50”分論壇

網易財經8月10日訊 2017網易經濟學家年會夏季論壇8月10日在北京舉行，本屆論壇的主題是“問道改革路 喚醒新勢能”，數十位中國財經領域的高層官員和頂級智囊齊聚論壇，討論當前中國經濟最為重要的熱點議題。

在尋找中國“漂亮50”分論壇上，前海開源董事總經理、首席經濟學家楊德龍表示，未來三到五年，A股將走出慢牛行情，而現在這個慢牛行情已經啟動。A股在未來三年左右的時間能走出這個慢牛行情，我們可以從兩個維度來看。一個是和海外市場相比，現在美國三大股指不斷創出曆史新高，並且還在刷新這個曆史新高，而歐洲股市已經走出歐債危機的陰霾，現在法國股市創了曆史新高。港股和A股聯動最多的一個市場在今年也走出了牛市的走勢，可以說從全球的比較來看，現在A股就是，除了上證50創了曆史新高以外，所有的指數仍然是從底部開始抬升的階段，連創業板指數也已經有了見底的跡象。A股現在從全球的比較來看，是處於從底部慢慢爬升的階段，具備產生慢牛的條件。

以下是發言實錄：

楊德龍：如果看五年的跨度，我再重申一下我的觀點，A股從去年年初大盤見底之後就開始了一輪慢牛行情，去年下半年我首次提出這個概念的時候，市場的認可度很低，很多人都在質疑，現在這種經濟狀況之下能不能產生慢牛行情，現在已經運行了一年時間，大家看到，在過去一年裏，有200多支股票的股價創出曆史新高，滬深300指數也創出了一年以來的新高。市場的賺錢效應逐步體現，這也體現了我之前提到的慢牛行情，我認為這次慢牛行情可能跨越到未來的三年甚至更長的時間。

A股以往隻有快牛，從來沒有慢牛，A股是以散戶為主的市場，一旦要牛市，資金會蜂擁入市，導致市場很快會把漲幅漲完，但是這一次喳喳能產生慢牛行情。美國在過去七年的時間都是慢牛的走勢，道瓊斯指數從2009年的6500點漲到現在的21000多點，走出了長達七年的慢牛。而看過去30年，美國股市是30年的慢牛，在這種慢牛行情裏麵，投資者更容易賺到錢，更容易積累財富。

A股在現在的情況下產生慢牛，一個是經濟在轉型，剛才劉煜輝教授講到，現在還不具備產生新周期的基礎，我認為對於新周期，不能用舊周期的眼光來看，新周期具有新周期的特點，在前兩天我專門來講，我們應該如何來看待新周期，如何挖掘新周期的投資機會。現在我們已經結束了重工業化，GDP的增速必然會出現一定的下降，但是經濟的增長質量在抬高。我們隻盯著創業板指數在不斷創新低，但是沒有注意到真正代表中國新經濟的很多企業不在A股上市。劉煜輝教授在之前PPT裏麵顯示的BAT，百度、阿裏和騰訊都在美國上市，如果把他們市值的走勢跟創業板指數一比，就很明顯地感覺到，真正代表互聯網經濟這些大企業都不在A股。而像華為等真正代表科技創新企業的又不在A股上市，所以我們不能隻局限於創業板的走勢來否定新經濟。其實我們新興產業已經有一部分企業走出來了。這個新周期，新興產業的市場占有率確實在不斷的抬高。

第二點，通過供給側結構性改革，改善了傳統產能過剩行業的供求關係，從之前的供大於求變為供不應求，從而提高了行業的集中度，龍頭企業享受到了龍頭溢價，這就是為什麼過去這一年的時間會呈現出龍頭股大漲，而其他的非龍頭股漲幅非常低。市場的特征我總結為“龍馬行情”，龍頭+白馬，是過去一年走出慢牛行情股票的主要特點。

對於經濟新周期，我們從這個角度來看，A股在未來三年左右的時間能走出這個慢牛行情，我們可以從兩個維度來看。一個是和海外市場相比，現在美國三大股指不斷創出曆史新高，並且還在刷新這個曆史新高，而歐洲股市已經走出歐債危機的陰霾，現在法國股市創了曆史新高。港股和A股聯動最多的一個市場在今年也走出了牛市的走勢，可以說從全球的比較來看，現在A股就是，除了上證50創了曆史新高以外，所有的指數仍然是從底部開始抬升的階段，連創業板指數也已經有了見底的跡象。A股現在從全球的比較來看，是處於從底部慢慢爬升的階段，具備產生慢牛的條件。

第二，從A股和曆史的比較來看，現在滬深300的市盈率從最低點的11.5倍上升到13、14倍，仍然是處於比較低的水平，滬深300的市盈率波動區間在11倍到25倍左右，最高的時候在2007年6000點產生，當時最高是45倍，現在滬深300的13、14倍和恒生指數差不多，可以說滬深300和恒生指數是全球最便宜的主要指數。

從大類資產配置來看，現在樓市處於調控，成交量大幅度萎縮，價格到明年我認為就會出現比較大的下跌，現在仍然是拋售投資性住房好的時機。剛才林采宜教授也給大家分析了，未來居民的可支配收入增速下降，剛性需求下降，會造成房地產的調整，樓市在調整，債市還在調整，隻有股市通過三輪的股災完成了去杠杆。大類資產配置的角度來看，A股也具備產生慢牛的條件。

我的觀點非常明確，我認為未來三到五年，A股將走出慢牛行情，而現在這個慢牛行情已經啟動。

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預大勢丨慧理財

最後更新：2017-08-20 01:20:37

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