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A股兩大“定海神針”，工行今年漲幅高達44％，而中石油僅上漲2％，為什麼？

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今年國慶節“很特別”，央行節前發了一個降準“大紅包”！

在定向降準的利好刺激下，10月9日，滬指一舉突破3400點大關。今年以來，滬指漲幅為9.8%。

作為A股兩大“定海神針”，工商銀行今年以來漲幅高達44%，而中國石油僅上漲2%。

輿論認為，銀行股的買入邏輯是“業績好+估值低”，並且估值正在跟國際接軌。國內銀行ROE 遠高於海外銀行，而估值卻更低。

需要指出的是，中國石油最近3年經曆了一場扭虧的“陣痛”。那麼，陣痛之後的中國石油是否低估了？隨著國際油價企穩向好，中國石油目前是否具有配置價值？

另一個關鍵問題隨之而來——工商銀行今年以來拉漲44%，帶領滬指一舉突破3400點大關；隨著國際油價企穩回升，中國石油會不會再度拉升護盤，從而引領滬指衝擊3600點大關？

市場行情總是在猶豫與迷離中揭開謎底，這一切好消息，有待於時間驗證。

1

銀行股估值與國際接軌

經過長達近2年震蕩上漲，目前銀行板塊整體估值有所提高。特別是四大國有銀行，股價上漲幅度高達40-60%。

從國際方麵來看，2016年以來，中國銀行股的盈利增長情況已經開始好於美國。與此同時，2016年以來，美國銀行股估值明顯走高，估值差異有擴大趨勢。

2016年的估值差異擴大，體現了2016年之前中美銀行股盈利增速的差異；若2016年之後，中國銀行股的業績表現繼續好於美股，在大環境波動不大的情況下，其估值確實有追趕美股的可能。

更加重要的一個國際因素在於，A股“入摩”對銀行板塊是長期利好。

廣發證券表示，此次納入MSCI指數的222隻股票都是A股中體量偏大的個股，金融股權重最高，達22.5%。銀行股由於股息率高、估值低、收益穩定，對於體量較大、有長期配置需求的海內外資金存在吸引力。

中信證券表示，近期銀行板塊上漲，主要是四大因素使然：

1）A股納入MSCI對於優質銀行股形成利好；

2）被動型基金的配置，前期滬深兩大交易所聯合中證指數公司宣布將上海銀行、江蘇銀行、貴陽銀行等銀行股調入多個指數；

3）震蕩行情中市場資金的避險需求；

4）長線配置型資金的配置需求。

平安證券也表示，A股納入MSCI有利於銀行板塊長期配置價值的提升。目前銀行板塊整體估值略有提高，但依然整體處於1倍市淨率之下的破淨狀態；加權平均市淨率約為0.85倍，行業整體4.4%股息率水平對資金具備吸引力，板塊安全邊際較高，存在配置價值。

中泰證券明確表示，市場已進入“強者恒強”的銀行股時代。銀行業低估值穩健的特點，在弱市中，會被市場不斷重視。而銀行業中的“藍籌股”，有望因其稀缺性而實現強者恒強。

從銀行板塊內部機會來看，大型銀行被機構看好。太平洋證券表示，今年監管收緊、MPA考核正式實施之後，大型銀行及經營有特色的股份製銀行的相對優勢更為突出，銀行業將越來越表現出強者恒強的趨勢。業績穩健、股息率高、估值低的個股更符合海外投資者投資偏好，綜合來看，建議關注工商銀行、建設銀行及股份製銀行龍頭招商銀行。

2

工行高分紅：股息率達4%

如果你2008年5月6.16元買了工商銀行，拿到現在是什麼結果？

根據測算，2008年至2017年，工商銀行總計分紅每股2.078元。當前股價6元出頭，意味著即便買在金融危機時最高點，如今股價也已經收回。且分紅實現的收益是2.078/6=34.6%，9年接近35%，差不多每年是4%的收益，這就是工行的股息率。

工行堪稱A股當中的“分紅王”，連續十年為A股年度現金分紅總額最高的上市公司，自2006年上市以來已累計分紅11次，總計分紅金額高達7300億元。

工行最近一次分紅到賬是今年7月10日，是執行2016年度業績的分紅，股東們拿到了多少呢？據了解，此次工行A股、H股普通股股息折合人民幣總計為835.06億元，平均每股稅前分紅為人民幣0.2343元。如果以2016年末工行A股股價計，其股息收益率高達5.3%。

多家券商指出，目前銀行股PB在1倍以下，行業整體4.3%的股息率仍然具備吸引力，在2017年行業基本麵邊際改善的背景下，板塊估值仍有提升空間。從市盈率（PE）來看，除去PE值為負的行業，銀行股也是唯一一個PE低於10倍的行業。

顯然，中國銀行股的估值出現新變化，一方麵與股市整體走勢相關；另一方麵與銀行股的盈利情況相關，前者主要影響短期波動，後者則影響長期估值中樞。

3

“險資舉牌”工商銀行

9月25日，平安人壽披露舉牌工商銀行H股，於9月22日通過二級市場買入596.2萬股。

而早前平安人壽以及平安係其他公司共持有工商銀行H股4.993%，本次交易完成平安人壽等一致行動人共持有工商銀行H股5%，已觸及舉牌線。不過，這種舉牌是受歡迎的，不是控股式投資，僅僅是作為財務投資，而且是長期投資。

至於險資為何舉牌工行H股？一是工行分紅收益高，對於久期長的壽險資金來說需要匹配有穩定分紅的大藍籌；二是工行H股比A股便宜。

在工行H股隻有6倍多市盈率的情況下，每年拿著穩穩當當5.0%左右的分紅，與更高收益更高風險的其他投資比較，這對保險長期資金來說實在是非常不錯的配置。

事實上，9月22日，工行H股開盤價為5.85港元；而A股開盤價為5.94元人民幣，按當日匯率計則為6.9港元。兩者相較港股便宜了15%。

根據有關機構預計，2010-2016 年工行淨資產累計收益率達到 362%，為國有大行第一；2017 上半年淨資產收益率雖略有下降，但預計下半年將會回升。

4

為什麼中國石油才漲2%？

與工商銀行相比，中國石油大為遜色，一直遭遇投資者此起彼伏的“詬病”。

今年上半年，中石油實現了9759億元的營業額，與去年同期的7391億相比增幅達32%，淨利潤達126.76億元，上年同期僅5.31億元，同比增幅超23倍。

報告顯示，今年上半年中國石油進一步調降了原油產量，並加速關停了低效油井，集中力量開采高效油井。2017年上半年，中國石油共生產原油4.36億桶，與去年同期相比大幅減少7.4%。其中，海外原油產量更是下降21.1%。

在這種情況下，中石油實現平均原油價格為49.68 美元/桶，比2016 年上半年的33.09 美元/桶增長50.1%。而中石油營業額上升主要是因為原油、天然氣及成品油價上升。其中，原油平均價格大升39.6%，天然氣價格亦上升6.3%。

對比2015年，中國石油實現營業額17254.28億元，比上年同期下降24.4%；歸屬母公司股東淨利潤為355.17億元，比上年同期下降66.9%。這個淨利潤創下1999年以來17年間的最差表現。此外，在壟斷經營的情況下，中國石油負債仍然高達上萬億，這讓外界產生強烈質疑。

事實上，最近3年以來，中國石油經曆了一場扭虧的“陣痛”。

早在2016年第一季度，中國石油虧損高達138億元。這也是中石油上市16年來，首次爆出一季度嚴重虧損。中國石油表示，受國際油價下跌影響，2016年一季度勘探與生產板塊虧損202.68億元，而去年同期利潤為172.99億元。

2016年8月24日，中國石油發布上半年財報，2016年上半年實現營業額7390.67億元，同比降低15.8%；實現歸屬於母公司股東淨利潤僅5.31億元，同比降低97.9%。

而2016年年報則顯示，中國石油2016年實現營收1.62萬億元，同比下滑6.3%；歸屬於母公司股東的淨利潤約為79億元，同比下滑近八成。

經曆了上述扭虧的“陣痛”之後，在目前的國際油價背景下，中國石油獲得多家機構看好。

西南證券表示，預計中國石油2017年至2019年每股收益分別為：0.13元、0.14元、0.16元；目前估值水平為曆史絕對底部，給予中國石油2018年1.25倍市盈率，對應目標價8.51元，給予“增持”評級。

5

寄望國際油價漲至60美元？

10月9日（周一），布倫特原油期貨上漲0.15%至每桶55.69美元，而上周五收跌2.4%；美國WTI原油期貨上漲0.25%至每桶49.42美元，上周五收跌3%。

俄羅斯總統普京上周發表講話稱，OPEC和非OPEC產油國，包括俄羅斯在內均將繼續支撐減產行動，甚至有可能將減產協議延長至2018年底。

2016年底，以沙特為首的OPEC和以俄羅斯為首的10幾個非OPEC產油國，達成集體減產協議，俄羅斯與沙特的雙邊關係迅速走好。為了拉升低迷的油價，曾經的對手逐漸走在了一起。不過，雙方目前隻是由於石油利益而走到一起，與此同時也有很大的製約因素。

除了延長石油減產協議，此次會晤中，沙特與俄羅斯在雙方簽署了價值超過30億美元的投資協議。其中，俄羅斯與沙特對亞歐大陸能源勘探的聯合基金投資金額將達到1.5億美元。此外，沙特阿拉伯正計劃收購俄羅斯石油天然氣資產。

根據行業人士分析，石油減產協議的絕大部分參與國家都將遵守協議的相關要求，各個產油國此次幾乎空前一致。現在隨著各國石油儲備下降，油價終於有望漲回60美元。而沙特的目標更加明確，就是在今年底把油價漲回60美元。

中國石油有關高層在中期業績發布會上表示，未來幾年國際石油需求穩定性增加，再加上OPEC減產，供需失衡的局麵將改善。預計下半年原油價格每桶50-55美元，2018-2019年為55-60美元，2020年漲至60-80美元，2020年後可能會升至80美元以上。

莫尼塔發布報告指出，2017年油價中樞大概率開始緩慢上移，這將推升煉化一體化油企與獨立煉化企業的盈利能力。這對於中國石油而言，無疑是最大的一個利好。

6

機構開始增持中國石油

據了解，隨著國際油價企穩向好，海內外有關機構開始增持中國石油。

根據港交所資料顯示，摩根大通於9月15日增持中國石油468萬股，每股作價4.956元，總值2319萬元，最新持股量增至7.01%。

摩根士丹利發表研究報告，中國石油業績良好，以及派息改善屬於正麵利好消息；上半年數據亦確認公司油氣利潤超過預期，冬季利潤進一步看好。因此，給予中國石油“增持”投資評級，H股目標價6.21元。

最新財報顯示，截至今年上半年末，證金、匯金分列中國石油第三和第五大股東，分別持有11.3億股和2.06億股。這兩大國家隊成員合計持有中國石油13.36億元，占總股本比例為0.454%。

公募基金方麵，2017年上半年末，有24家公募基金持有中國石油股票，其中匯添富基金持有824.59萬股，中歐基金持有646.56萬股，長盛基金持有601.17萬股。

對於今年上半年業績為何同比增加？中國石油稱主要因素在於，2017年上半年，世界經濟溫和複蘇，全球石油市場逐步趨向平衡，國際油價較去年同期明顯上升。

IHS、BP、EIA等機構研究認為，油價低穀幾乎已經過去，2017年將會繼續緩慢回升，全球石油行業整體進入“謹慎樂觀”時期。HIS預計，隨著油價回升，北美非常規油氣生產將會強力反彈。到2020年第三季度，這類油企上遊支出將會重新回到250億美元的高位。

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新媒體總監 位宇祥

最後更新：2017-10-10 17:29:46

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