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新三板再下一城 A股凛冬将至

作者：书记不洗澡

压抑许久的新三板江湖迎来一阵欢呼，朋友圈连续十几条下来全部是PE做市的快讯，连我的研究员小魔兽都兴奋的喊着加仓新三板。

千里长堤之蚁穴

做市商扩围最核心的意义，不是从券商增加到PE机构，亦或基子、期子、证询其他机构，是从自营资金扩展到资管资金。此前做市的是券商自营资金，有两个瓶颈：一是资金体量很小，二是投资风格审慎。一旦将做市资金扩展至资管，两个问题都解决了。新三板的活跃度将大增，当然内幕交易、操纵市场的乱象也将飓增，构成对金融监管的压力，不过从历史视角下看是事物发展的必然代价。

为什么是PE

基金子公司：资产管理规模9.8万亿，也是证监会监管范畴下的金融机构，有进军新三板业务的资金和政策优势，只是过往的主营业务在非标市场，主动管理业务不多，进入新三板市场要新建业务条线和重新配置人员。

证券投资咨询机构：如果管钱就是资产管理机构了，如果不管钱怎么做市？是个伪逻辑。

期货子公司：主营业务在期货市场，且貌似资产管理规模也很小，也没什么钱。

历史性的跨越

允许PE资产管理资金做市，政策深意可能在于保险和公募资金准入有望加速。PE和保险、公募的资管管理规模最大的区别，不外乎就是前者只管理高净值和富裕人群的，后者管理大量中产阶层和普通居民的钱。如果普通居民的钱能够通过保险和公募间接进入新三板市场，那么直接进入又有什么不可能？

陆家嘴会有更多的哈士奇

一个江湖可以有两种平行生态，既有高大上的投资机构和投行思维，也有发自草根的金融创新。做市商扩围如此明显的信号，相信又会引得更多的非合格投资者涌入。过桥开户和场外转让并不会有减少，有需求就有市场，无论你看的上或看不上。

A股，Winter is coming

目前动辄30亿的壳费，是A股上市公司上演的最后的狂欢。资本运作高手（包括融资端和投资端的）在从不理性的，狂热的中小投资者刮走最后一笔智商税。A股上市公司注定回归真实的价值，傻傻坚守的投资者注定成为本轮资本市场改革的牺牲者，中国资本市场双轨制的格局已经非常明朗。

压倒A股的倒数第三根稻草

中国经济转型必须金融体制转型，金融体制转型必须资本市场。资本市场从审核制迁徙到注册制是势在必然，新三板在融资端已经实现了市场化，投资端的市场化也仅差三步：第一步做市商扩围，第二步保险和公募准入，第三步投资者门槛降低。如今第一步已经即将迈出，第二步和第三步也会迈出。只是可行性的路径是：大步分解小步，快步改为慢步。

本文仅代表作者观点，不作为投资建议。

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最后更新：2017-10-08 07:52:15

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