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銅價強勢會對金價帶來什麼影響？
摘要
目前國際銅價已經突破每噸7000 美元的整數關口。
中國民生銀行發表關於黃金市場的研報表示，今年以來，國際銅價上漲了29%，而國際金價年內漲幅達12%，基本符合在統計上總結出的特征。因此，目前銅價的強勢不一定能對短期金價的上漲形成支撐，短期金價的走勢仍取決於美元的方向。但是如果銅價的強勢能夠延續至明年，屆時銅價上漲對金價的支撐將會更加明顯起來。
目前國際銅價已經突破每噸7000 美元的整數關口，如果國內外銅價仍將受益於供需兩側的相對變化，那麼銅價的上漲會對貴金屬黃金價格帶來什麼影響？
國際金價突破1300 美國通脹增幅低於預期
上周國際金價全周上漲27.14 美元，漲幅2.1%，報收於每盎司1303.82 美元。國際銀價全周上漲0.58 美元，漲幅3.5%，報收於每盎司17.42 美元。其他市場方麵，美元指數全周下跌0.8%，報收於93.1；國際原油期貨價格上漲2.16 美元，周漲幅達4.4%，報收於每桶51.45 美元；LME 金屬指數上漲2.1%；彭博農產品指數上漲1.2%；美、歐股市延續微漲，美國標普500 股指全周漲幅0.2%，而歐洲股指基本與前周持平。
上周公布的美國通脹數據顯示，美國通脹壓力上升，但是通脹增幅低於預期，顯示近期美國通脹對美聯儲“加速”加息節奏的壓力尚不明顯。消息公布後，美元指數明顯回落，國際金價重新漲至每盎司1300 美元上方。
美國9 月PPI 環比從0.2%上漲至0.4%，符合預期，而美國9 月PPI 同比上漲2.6%，創5 年來最大漲幅；同時不含食品、能源的核心PPI 環比上漲0.4%，同比上漲2.2%。另一方麵，美國9 月CPI 同比自1.9%上升至2.2%，低於預期的2.3%；但核心CPI 同比增長1.7%，持平前值，連續六個月低於美聯儲2%的目標位。
總體上看，美國9 月通脹壓力上升，主要是受到了之前美國南部多地接連遭到颶風襲擊的擾動，造成全美汽油價格大幅上漲，農業生產和運輸受到影響，從而形成了短期通脹快速上升的壓力。隨著天氣的影響消除，美國國內能源價格回落，美國通脹持續上漲的動力並不強勁。但是從結構上看，美國PPI 的同比增長趨勢已經相對強CPI 的增長趨勢，這表明近5 年來美國工業品價格再通脹的趨勢首次超過了消費品價格再通脹的趨勢。
國際銅價走勢與全球主要大國PPI 走勢較相似
中國最新的通脹數據顯示，中國9 月PPI 同比增長6.9%，而CPI 同比增長隻有1.6%。到目前，全球主要經濟體如美國、歐盟、中國、日本和英國的PPI 同比增長都要快過本國CPI 的同比增長。這表明雖然各國在工業品價格再通脹的程度各異，但是在趨勢上已經趨同。除了英國有明顯的PPI 和CPI 同漲的趨勢外，其餘大國都是PPI增長相對強勢，而CPI 增長比較平穩。
工業品通脹好於消費品通脹是當前全球主要經濟體表現出地一個共同特征。這種狀態下，工業品價格的再通脹有利於工業金屬或工業材料的上漲，其中最具代表性的就是國內外銅價的走勢，近年來國際銅價走勢與全球主要大國PPI 同比的走勢比較相似。
由於目前全球整體的CPI 水平並不高，各國貨幣政策對通脹的敏感性還不強。雖然美國已經進入加息周期，但是在加息的力度上，美聯儲還沒有進入“鷹派”的狀態，這意味著從全球來看，總需求還不會受到貨幣政策的明顯“壓製”。由於近期各國工業產量或產值增長溫和，隨著全球工業品價格(PPI)增長的相對強勢，製造業和工業金屬仍有望受益於這段比較“罕見”的時期。之所以“罕見”是由於不同於以往的需求側變化向供給側傳導，本次更傾向於供給側影響需求側，但目前看具體的傳導路徑和影響似乎還並不明確和明顯。
銅價上漲會對黃金價格帶來什麼影響？
目前國際銅價已經突破每噸7000 美元的整數關口，如果國內外銅價仍將受益於供需兩側的相對變化，那麼銅價的上漲會對貴金屬黃金價格帶來什麼影響？
從30 年的數據看，國際金銅的價格比率處於震蕩的區間之中，而不是單邊的上升或下跌。30 年間1 克黃金可以換得2600 克到9300 克之間的銅，這一比率往往取決於金價和銅價的在短期相對漲幅，所以看起來震蕩幅度較大。從長期看，1克黃金可以換得5412 克左右的銅，截止至10 月16 日每克黃金可兌換5964 克銅，目前的金銅比略高於30 年的曆史均值。
當國際銅價進入牛市或持續上漲行情時，金銅比往往會下跌，這表明上漲時銅價的漲幅往往要明顯大於黃金的漲幅。銅價和金價曾在2003 年—2007 年間同時上漲，但金銅比卻持續回落，我們覺地這段時間國際銅價和金價的相對表現可能會對現在提供一定的參考。
統計顯示國際銅價從2002 年底的每噸1542 美元，上漲至2007 年底的每噸6641 美元，5 年年均的漲幅在35%左右，而同期金價的年均漲幅隻有19%左右。美國次貸危機幹擾了黃金和銅之間的價格關係，在避險情緒的推動下，金價在次貸危機和歐債危機中的表現要遠遠好於銅價。進入2016 年後，黃金和銅再次進入同漲趨勢，2016 年國際銅價上漲了17%，金價上漲了8%。
綜合而言，2003 年以來，國際銅價在上漲時，國際金價往往會受到支撐，國際金價易漲難跌(在年度上)。另外，上漲時國際銅價的漲幅往往明顯超過金價的漲幅，金價的年度漲幅往往不及銅價年度漲幅的一半。今年以來，國際銅價上漲了29%，而國際金價年內漲幅達12%，基本符合在統計上總結出的特征。因此，目前銅價的強勢不一定能對短期金價的上漲形成支撐，短期金價的走勢仍取決於美元的方向。但是如果銅價的強勢能夠延續至明年，屆時銅價上漲對金價的支撐將會更加明顯起來。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-10-18 22:35:03