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資本魔術手——市盈率的那些事兒

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說起市盈率，股票圈內是無人不知無人不曉。最大眾的看法就是市盈率嘛，價格/每股盈利，公司估值指標，越小越好，全文完。

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切回來，大眾眼中的市盈率其實隻是市盈率的一小部分，甚至有些是有失偏頗的。今天我們就來帶著聯係的眼光全麵地看看市盈率。

市盈率的含義

市盈率又稱PE，計算方法有兩種：一種是市值/淨利潤，一種是價格/每股盈利。市盈率的含義比較好理解，就是獲取公司每一元利潤所支付的價格，或者收回初始投資所需要的時間。例如一隻股票的市盈率是20，這說明收回最初投資需要20年時間。

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市盈率的意義也是顯而易見的，不僅使得不同體量不同性質的股票具有了可比性，還使得股票和其他資產也能相比較。根據彼得林奇的一個著名論斷，形成了市盈率的另一層含義，就是任何一家公司，如果它的股票定價合理，該公司的市盈率應該等於公司的增長率。

也就是說，如果一隻股票的市盈率為20，那麼下一年度該公司的淨利潤應當至少增長20%。該層含義將市盈率與增長率結合起來，讓增長率成為一個變量，賦予市盈率更加鮮活的意義。例如老板電器上市六年多以來，從5塊錢上漲到如今的40多塊，市盈率（TTM）值一直維持在20到30的區間，主要得益於它每年40-50的增長率。

數據來源：Wind資訊

市盈率的種類

市盈率公式的分子是毫無疑問的，根據分母取值不同可以分這麼幾種市盈率：靜態市盈率、動態市盈率以及市盈率TTM。靜態市盈率最常見，取的是公司上個年度的盈利；動態市盈率使用的是預估的當年盈利，可以是通過年複合增長率計算盈利，也可用最新的季報或半年報盈利數據進行折算，依照公司增長的預期，通常動態市盈率較靜態市盈率更小；市盈率TTM又稱滾動市盈率，取的是過去12個月的盈利數據。

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市盈率的使用

市盈率是一個估值指標，《估值的藝術》中對市盈率的評價是“在評估一隻股票是高估或低估時，應該把市盈率數值視為第一個衡量指標”。而實際操作中，許多投資者也簡單地認為市盈率越低，風險越小，越具有投資意義。但這種想法未免過於絕對化。

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我們知道，市盈率是個比值，對於比值來說，存在高/高，低/低，高/低和低/高四種情況。大市值高成長的公司需要分析其高市值是否由確切的可持續的高收益所支撐，若扣非淨利潤較低或者是屬於周期性公司中成熟期的高收益，則較大可能不值得投資了；小市值低成長的一般是些微型公司，公司發展的確定性和穩定性很差，除非主營業務特別出色，一般不予考慮；大市值低成長的公司，表麵上看已經不是值得研究的標的；小市值高成長的公司，一般來說，是值得花時間仔細研究的公司。

但除了高/低這種情況，其他三種都有可能出現低市盈率的情況，但我們不能籠統地就認為投資他們都沒有風險。另外處在不同行業的公司之間不能輕率地對市盈率進行比較，成長性行業市盈率高和成熟性行業市盈率較低顯然都是比較正常的現象；規模也一樣，規模大的企業預期增長率也一般低於規模小的企業。

最後，周期型公司的PE隨行業周期波動幅度很大，PE很高的時候通常處於行業低穀，反而是等待複蘇前的買點，而行業複蘇後，隨著利潤的大幅增長，市盈率降低，成熟期的市盈率低點恰恰是賣出的好時機。

市盈率的常見誤讀

現在很多人炒股都不看市盈率，原因無非是市盈率指標過於簡單容易失效，公司成長更重要。我個人的想法是，市盈率指標表麵看簡單，但是它本身涉及企業規模和盈利能力方麵的信息，並且和增長率等結合起來更有說服力，所以市盈率傳達出的信息可以說是不可或缺的；市盈率的失效更多是因為分子分母更新頻率不統一，市值是每個交易日都會變更的，而盈利指標最快也要一個季度才會有變化，尤其動態市盈率是預估的盈利，容易導致市盈率的失真，例如高成長的企業在業績公告前市盈率看似很高但其實並不高。

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除此以外，部分公司財務造假、調節盈利波動避免退市也會導致市盈率失效，但是公司造假畢竟是少數，我們不能因為一棵歪樹放棄一片森林，盈利調節相對較難，需要認清公司真正的盈利，簡單的方法有使用扣非後收益等。最後一點，公司成長的確重要，但是為此支付過高的價格就沒有必要了，買股票也是買東西，總是要看性價比的。

關於市盈率大致就講完了，最後用大師的話結束本文：“隻要堅決不購買市盈率特別高的股票，就會讓你避免巨大的痛苦與巨大的投資虧損。”

此文章為連載係列，還請看官們持續期待喲

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最後更新：2017-10-08 16:25:21

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