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李大霄：上證6124十周年，A股發生了哪些變化？

文 | 李大霄 英大證券研究所所長

2005年到2007年，A股市場經曆了有史以來最為瘋狂的一段上漲行情，上證指數從998點起漲，最高漲幅超過6倍。2007年10月16，市場終於見頂，6124點的高位成為十年來難以逾越的高峰。

十年來，A股市場發生了廣泛而深刻的變化，市場特點和行情脈絡需要在新的形勢下認真梳理。

01

市場的規模化和理性化

A股市場規模不斷壯大

雖然市場從6124點下跌到目前的不到3400點，幾近腰斬，但是經過10年的發展，A股上市公司從1520家上升到3395家，翻了一倍有餘，兩市市值從36萬億上升到現在的63萬億，增長了80%。

市場估值漸趨理性。

按平均市盈率(PE)計算，A股從2007年高點時的54倍，下降到目前的19倍；按平均市淨率（PB）計算，A股從高點時的8.47倍，下降到目前的2.18倍。

此外，上證50目前的PE隻有11倍，PB隻有1.3倍，滬深300的PE隻有13倍，PB隻有1.6倍。整個藍籌股投資價值，從一個非常昂貴的位置回到了一個正常化、理性化的狀態。

A股從封閉性走向開放。

十年來，中國資本市場對外開放的步伐一直沒有停止。我們可以看到，QDII、QFII、RQFII等國際性資本流通的額度越來越高，深港通、滬港通、債券通等有利於投資資金雙向流動的交易機製已經建立，一係列製度化變革對A股市場的國際化趨勢發揮了積極的作用。

市場波動率大幅下降。

2007年，A股市場的年度波動率超過133%，而今年的前10個月，兩市的波動率已經下降到12%。從極高波動性到極低波動性的過渡，正是A 股市場逐漸走向完善和規範化的過程。

養老金從醞釀、研究，到真正入市的階段。

養老金的入市，對於改變A股投資者結構、穩定市場行情都會產生積極的影響。

02

交易機製和行情特點麵臨巨變

納入MSCI推動A股市場國際化。

經過多年的努力，A股終於被MSCI納入其中，從明年開始，國際上追蹤MSCI的大型投資機構可能會對A股進行大量配置。A股市場在迎來國際資金的同時，市場風格和行情走向都會向國際成熟市場靠攏。

股指期貨的建立，使 A股從單向市場變為雙向市場。

股指期貨等做空機製建立以前，A股隻能通過做多獲利。在這種情況下，一方麵投資者缺乏套期保值的風險管理工具，投資容易走向僵化，另一方麵，市場行情也容易出現暴漲暴跌的極端局麵。

隨著股指期貨、融券交易等一係列包含做空機製的衍生性金融產品的出現，A股的產品形態和交易方式得到了極大的豐富，市場的深度和廣度得到了很大的改善。

在這種市場形勢下，投資人的理念會逐漸變化，價值投資的土壤正在逐漸形成。

A股逐步進入全流通階段

以6124點為節點，A股開始逐步向全流通階段發展。目前，A股全流通的股票標的越來越多，整個市場從一個不流通的狀態，變成了一個全流通的環境，對於市場的影響，也是十分深遠的。

市場化、國際化、規範化、法製化是未來發展方向。

我覺得，A股未來的市場化步伐會加快，國際化步伐仍然還會進一步的延伸，規範化的進程仍然會向縱深推進，法製會逐漸的完善，上市和退市製度可能會慢慢的進行一個平衡，這些都是未來的發展方向。

03

四季度A股會怎麼走？

首先，市場的波動性和活躍度可能會有所提高，12%的年度波動率可能會被突破。

第二，市場規模可能還會慢慢的增加，這會給四季度的行情發展帶來一些新的變量。

第三，比較知名的公司或者是稍微規模大一點的公司，可能逐漸的上市、發行。

這個也會給市場帶來一些變化，市場活躍度會增加。

總的來說，我覺得這個市場經過了10年的發展，它的規模、它的有效性、它的投資環境、投資人的成熟度，還有市場的縱深、市場的開放都達到了一個新的階段。

在新的市場形勢下，隻有堅持價值投資、理性投資，還有餘錢投資，方能更加久遠。

此外，我相信港股市場會更加亮麗，更加得到越來越多人的青睞。

祝大家在新的階段裏投資順利！

最後更新：2017-10-09 07:07:40

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