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美股今年又一次重大風格轉換，特朗普交易重新回歸？——9月26日美股脫水研報

1、為什麼說特朗普交易（再通脹交易）回來了以及你該買什麼板塊       （大摩）

背景：最近幾周，美股經曆了明顯的風格轉換，包括金融股及能源股在內的價值股經曆了年中的回調之後正在重新接棒科技股，領漲整個大盤。同時在宏觀及政策方麵，除了稅改重新成為市場主體之前，油價也經曆的了大幅的反彈，有市場評論年初的特朗普交易（再通脹交易）正在複蘇。

大摩撰文討論近期重啟複蘇特朗普交易（再通脹交易），稱經濟數據支持的通脹預期攀升使得冬眠一段時間的再通脹交易重新複蘇，其推薦能源、銀行、及小盤股相關板塊。以下是其核心觀點。

背景：特朗普交易（再通脹交易）主要是指在特朗普當選總統後，市場預期其一係列競選承諾的兌現（大規模的公司稅改、公共設施投資建設、提振美國能源業）將提振美國的經濟，進而推高相應的通脹水平（油價上漲，利率上升）。

1、再通脹交易沒有死，它隻是冬眠了。之所稱再通脹交易複蘇是因為最新的這輪漲勢與市場通脹預期明顯的正相關。最近預期數據證明，即使美聯儲及各國央行對於通脹數據是否會達到其2%的目標信心不足，市場的通脹預期數據開始新一輪的上行。

2、基本麵上，相關的經濟數據也為這種市場通脹預期提供支撐。美國的真實失業率數值（4.4%）要遠低於美聯儲預期的NAIRU數值（4.6%），同時相關的失業金申領人數也處於45年低點。而“千禧一代”的工資增長速度也在加強（歸功與他們的高參與率）。

3、歸根到底，雖然再通脹交易並沒有一飛衝天，但其是真實存在的（沒有死掉）。

這種交易將在股票及債券市場同時體現，相關的交易主題——銀行、能源以及小盤股也將重新成為重點。數據顯示，自大選以來，對於銀行股、美債收益率以及小盤股來說，再通脹交易的漲幅依然是明晰的（相關板塊的漲幅要明顯高於標普500）。預計未來市場將重回相關主題。

2、離岸石油鑽井平台業迎來緩慢複蘇？     （UBS）

UBS上調對於整個海上鑽井平台行業的前景預期，稱整體行業正在經曆緩慢的複蘇。以下是其核心觀點。

1、整個行業已經真正見底。在經曆2014年至2016年油價暴跌（從100美元每桶——31美元每桶）導致的整體行業快速下跌之後，整個行業正在處於早期階段的複蘇。自從今天一季度以來，無論是浮動式鑽井平台還是升降式鑽井平台的相關市場都已經企穩，相關合同的增長已經超過了合同取消的數目。

2、新的鑽井合同已經抵消鑽井合同取消的合同。在過去的一年裏，34家主要浮動鑽井平台商的新合同已經抵消相應的合同（雖然這些合同主要是3-6個月短期合同）。

3、雖然石油價格仍然處在波動的狀態，油氣鑽井設備的利用率已經逐漸穩定。除了設備利用率穩定外，最為重要的一點在於，即便在最近油價下跌波動的情況下，對於鑽井的需求依然沒有減弱。

4、雖然行業正在複蘇，但是耐心是非常重要的。行業的複蘇預計將是緩慢的，UBS預計與17年相比，18年的淨鑽井機增長數目估計隻有2%，但估計到18年下半年相關需求端的增長才會加速。

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3、別急著歡唿，“201”裁決對美國光伏業的提振可能沒有想象的多        （高盛）

背景：美國東部時間2017年9月22日，美國國際貿易委員會（ITC）光伏電池及組件全球保障措施調查（“201”調查）作出損害裁決，認定進口產品對美國內產業造成了嚴重損害，下一步將研究對進口產品采取限製措施。

高盛撰文稱投資者應該對“201”調查結果出來後的光伏股行情保持冷靜，因為整個製裁還有太多的不確定性要解決。以下是其核心觀點。

1、從時間線上，這個裁決意味著一切剛剛開始。根據相關的流程，ITC將在11月13日前向總統遞交相關的製裁建議，而總統則需要在1月12日就相關建議作出最終的決定。這裏的問題在於總統對於相關的意見並不具有最終的決定權，總統理論上可以不理會ITC的建議，采取任何其認為適合的措施，但一旦總統的最終決定與ITC的建議不相符，該事項就會交由國會來決定，國會有90天時間完成相關的審查，最終的截止日期是4月12日。

2、ITC的建議麵臨兩難。相關的建議必須考慮整個太陽能行業，這包括光伏製造商到安裝者的一係列人員。同時，該份提案的請願者也聲稱，他們希望在保護光伏價格的同時將相關影響減小到最低——以保護行業的需求及增長速度。因此相關的建議的金融方麵的影響預計可能要小於市場的影響。

3、其他的一些現實因素也會對相關的建議造成影響：過去的經驗表明，“201”裁決的效力可能會因為國際壓力/WTO裁決而縮短；相關的建議可能會包含豁免國（加拿大、新加坡等），這將影響實際的效果。

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最後更新：2017-10-08 14:24:25

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