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博時基金魏鳳春：A股小幅分化 保持均衡配置

上周，海外權益市場多數上漲，港股小幅上漲，國內A股小幅分化，其中上證50與中小板指小幅上漲，中證500指小幅下跌，通信、電子元器件、家電和食品飲料行業表現較好，主題方麵芯片國產化、5G表現突出。原油因供給改善而持續反彈，基本金屬、鋼鐵價格因預期轉壞繼續大幅回調，金價自美聯儲宣布縮表之後回落。資金麵季末有所轉緊，債市表現一般。

展望海外經濟，美國如期宣布縮表，12月加息也開始進入視野。在利率會議中Fed上調2017年和2019年GDP增速預測，加之颶風後重建會利好短期經濟，美國經濟比之前市場預期的要樂觀一些。特朗普預計本月公布稅改方案，有助於扭轉美元頹勢。

國內經濟方麵，仔細梳理各個省市自治區、各個細分行業的增加值數據，我們發現6到8月的增長放緩主要來自京津冀大氣汙染防治計劃的執行，以及供給側結構性改革對采礦、冶煉等行業增長的壓力，環保督察的影響相對較小。

最近幾周指數行情較為有限，說結構行情但結構又不太明確，一是結構輪換太快，二是結構裏又有分化，需要從結構裏麵找結構，比如周期裏有色鋼鐵與建材、化工的分化，電子裏芯片與消費電子的分化等。總體來看，這或是估值與業績匹配情形下的輪動，短期而言是一種常態。周期持續調整，預期上的衝突可能待采暖季才真正化解，但基本麵並不支持太過悲觀的預期。因此，周期下跌可能是加倉良機。結構上金融、消費相對較好，輔之以部分業績與估值匹配的成長個股。

具體來看，A股基本麵並無明顯惡化，宏觀經濟數據轉弱是短暫衝擊。結構上，金融與消費相對占優，周期低位或是加倉良機，成長反彈或基本到位，關注滯漲主題或個股。A股配置保持結構均衡，看好的主題行業是水泥、煤炭、通信、航空以及機械等。主題方麵建議關注5G、雄安新區等。

港股因中國經濟數據有所走弱，短期或有調整，但在估值支撐、中國經濟依然偏穩的格局下，港股下跌空間或有限。結構上，年內滯漲的中小成長板塊或有超額收益。

隨著國內經濟數據略有轉弱，國內10年期國債收益率逼近5、6月高位，或難有大幅上行。9月央行對跨季節流動性或做主動調節，債市短期調整空間不大。高等級中短久期信用債相對占優。

原油市場因9月22日OPEC監督委員會推遲決定是否延長減產，認為供應過剩問題正在改善，同時美國石油活躍鑽井數連降三周，供給端壓力有所減小。隨著原油供需基本麵出現改善，看好油價中樞緩慢抬升，但考慮即將進入需求淡季，注意油價短期回調風險。

最後更新：2017-10-08 15:15:31

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