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港股通資金頻頻出貨，“失寵”的IGG真的不值得期待了？

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最近，新一批港股通名單生效後，金斯瑞生物科技、民生教育、中國奧園等港股通新秀輪番表演。相較之下，此前一直被稱為“北水愛股”的IGG(00799)就顯得有些落寞。

智通財經APP獲得的數據顯示，自8月以來，雖然IGG依然是港股通十大活躍成交股的常客，但卻是淨賣出居多，尤其是近8個交易日，其港股通資金的成交情況均為淨賣出。其港股通資金的持倉占比整體呈下滑態勢。

截至9月7日，IGG的港股通資金持倉占比為8.18%，較8月7日減少了4.34個百分點;港股通持股數量減少了5800萬股。少了南下資金的支援，IGG最近一個月的股價也有所回落，即便中報業績大幅增長，其整個8月股價仍下跌6.84%。

從備受寵愛到遭到冷遇，這6個月時間經曆了什麼?讓智通財經APP來複盤。

北水南下推出一波小高潮

作為國內最早出海的一批遊戲公司，過去IGG的業務重心大都在放在海外運營。所以很長一段時間，國內對其知之甚少。

靠運營MMO和RPG類客戶端遊戲起家的IGG，於2013年前後進入手遊市場，同年7月推出起第一款爆款級別手遊《城堡爭霸》。同年年底IGG登陸港股創業板上市，2015年7月成功轉至主板。

《城堡爭霸》的成功也讓IGG的收入和排名都提升了一個量級。雖然其當時在國內名氣不算很大，但按2015年全年的收入計算，IGG在Google Play平台位列全球手遊開發商第14位，位居其身前一位的正是著名公司EA，而Gameloft、Blizzard等著名公司都被IGG踩在了腳下。

不過當時，IGG的股價似乎並未隨著業績一同起舞。僅僅隻是在上市初期上漲了一波，而在其業績正在發生量級變化的2014年，其股價反而是在步步走低。

(IGG2013年11月-2015年12月的日K圖,行情來源：富途證券)

從估值來看，IGG的估值也一直處於較低位置。WIND資訊的數據顯示，2014年9月至2015年底，其PE平均值為11.6倍。這一估值在同一時期港股市場上的遊戲行業中處於低位。

當時，資本市場對於IGG的擔憂也大都集中在這幾點：《城堡爭霸》的生命周期是否及預期，以及僅靠一款遊戲吃飯，業績增長是否具備延續性。

畢竟，再火爆的遊戲的生命周期都是有限。研發能力和創新能力才是遊戲企業的命脈。對於遊戲企業而言，能否在舊遊戲衰退前推出下一個爆款，才是決定其業績走勢和成長性最重要的因素。

2016年3月，IGG推出新遊戲《王國紀元》。這款全球同服的SLG遊戲不僅在成長速度超過《城堡爭霸》，還幫IGG修補了在ios上的短板。此前該集團的《城堡爭霸》僅僅隻是在安卓平台表現較好。

另一方麵，5月到7月時，IGG還曾數次出手回購。即便如此，2016年前大半年，IGG的股價仍都處於橫盤階段。2016年全年，該集團的平均PE約為16.49倍，仍處於行業低位。

直到今年3月被納入深港通，IGG的股價才開始突破。畢竟目前，手遊經過前兩年爆發性的增長後，目前已成為國內規模最大的遊戲市場。公開數據顯示，國內手遊市場收入規模可達到300億元。並且騰訊和網易也讓投資人明白擁有爆款的遊戲企業，業績增長潛力無窮大，相當於擁有了“現金奶牛”。

智通財經APP獲得的數據顯示，被調入港股通後的兩個月，IGG的股價上漲逾93.5%。截至到9月7日，IGG自調入港股通標的後累計漲幅仍高達約123.5%。

業績會後步入橫盤狀態

IGG的表現也沒有讓這些投資人失望。8月底，該集團公布2017年上半年的業績——實現收入21.3億港元，同比大幅增長117%;5.9億港元，同比大幅增長205%，也超過2016全年所得淨利潤5.6億港元。

然而，IGG這份漂亮的業績已在投資者的意料之後，相關利好也早已在前期股價上反應。所以業績發布會當天，8月28日，該股高開低走，股價僅上漲了1.5%。業績會次日，其股價也僅漲了0.16%。

雪上加霜的是，8月29號至今，IGG的港股通資金每日成交情況均為淨流出。隨著部分前期入場的港股通資金獲利離場，短期內又沒有刺激股價上漲的消息，IGG近日的股價也開始呈現橫盤狀態。

(IGG2017年3月至今日K圖，行情來源：富途證券)

未來仍可期

那問題來了，長線來看，IGG是否還有機會再上演漂亮行情?下一次起飛在何時?或許可以從以下幾個層麵來思考。

首先，先來看一下行業。眾所周知，國內手遊行業規模雖大，但是競爭相當激烈，馬太效應明顯。公開數據顯示，市場上擁有手遊業務的公司達上萬家。

TOP10遊戲企業自研移動遊戲產品總流水611.5億元，占移動遊戲市場實際銷售收入高達74.6%。而在這其中，有一半的收入被騰訊和網易兩家公司占去。

不過IGG的主戰場一直是在海外，其一半以上的收入亦來自海外地區。因為目前國內遊戲市場擁擠，海外市場成了遊戲企業的新戰場。畢竟除了歐美、日韓等傳統成熟市場之外，還有中東、東南亞等具有潛力卻尚未完全成熟的市場。

數據顯示，上半年，國內自主研發網絡遊戲海外市場實際銷售收入出現大幅提升，約為39.9億美元，同比增長57.7%，中國自主研發移動遊戲在海外市場拓展加速成為業績增長的主要動力。

與剛開始出海尋求活路的國內遊戲企業相比， IGG具備了較大優勢。出海十年的IGG在10餘個國家和地區都有設立研發、運營團隊，在全球化運營、研發和市場方麵積累了豐富的經驗。

接下來再看看《王國紀元》生命周期。眾所周知，即便再火爆的遊戲，生命周期也大概在三年左右。加上現階段手遊行業競爭激烈，部分遊戲的生命周期甚至不及預期。那《王國紀元》的生命周期會怎麼樣呢?可以看看這幾組數據。

第一，截至2017年6月30日，《王國紀元》的月活躍用戶為670萬，而已經上線運營4年多的《城堡爭霸》月活躍用戶在800萬。如果以該數據來做參考，《王國紀元》的用戶增長空間還很大。這從某種程度上反應了其流水增長同樣具備較大的增長空間。

第二，因為遊戲用戶數量的增長很大程度上取決於企業的運營能力以及導入用戶的能力。上文中也提到，運營一直是IGG的強項，並且其是麵對多個市場采取全球化運營，這也能分散因單一市場用戶數量下滑帶來的負麵影響。

IGG的管理層在業績會上也表示，有信心將《王國紀元》的生命周期維持4年到5年以上。從IGG的第一款爆款手遊《城堡爭霸》目前的流水和用戶量來看，這對於IGG而言，或許不是難事。

《城堡爭霸》推出已近4年，2017年上半年的月均流水仍能保持在1100萬美元，並未較2016年下半年有較大的下滑;月活躍用戶達800萬，而2016年年底該遊戲的平均月活躍用戶為900萬。

第三點是，上文中提到的，遊戲公司的命脈——研發能力——下一個爆款在哪裏?從IGG半年報介紹中來看，其今年還會有5款新遊戲，主要為三消類和策略類遊戲。其實從IGG這兩年的新遊戲研發中可以看出，其研發會較為偏好策略類遊戲。

關於這一點，此前IGG的首席運營官許元曾在接受智通財經APP采訪時表示，因為策略類遊戲生命周期最長，ARPU也是最高。

智通財經APP獲得的數據顯示，策略類遊戲在全球具有廣泛的發展空間，2016年全球手遊市場，策略類移動遊戲數量占9.9%。並且在美國市場，2016年7月策略類移動遊戲收入位列第一。

國內方麵， TalkingData的數據顯示，截止2017年5月，玩家遊戲偏好方麵，動作類、卡牌類、棋牌類、休閑類遊戲的都有明顯降幅，而策略類成勐增趨勢。

《中國策略類移動遊戲全球發展報告》中也提到，盡管策略類遊戲是全球遊戲市場收入最高的品類，遠超RPG、ACT等。不過這一類別在國內的市場還沒有被充分打開，目前收入最高的手遊類別仍是RPG、ARPG、MOBA等市場最熟悉的類型。

從這一點來看，IGG的新遊戲研發方向是具備了出爆款的體質。當然，這項工作更重要的是研發團隊的實力。據智通財經APP了解，IGG在研發團隊方麵也下了不少功夫。為了讓遊戲的文化和美工更加具備全球化特質以及適應相關市場，除了內地之外，IGG在中國台灣、新加坡、日本、俄羅斯、白俄羅斯等國家及地區都有研發團隊。

該集團半年報顯示，期內，其研發費用2170萬美元，同比增長約34%。其研發人員占總人數的54%。

最後，再來看看現階段的估值。IGG的管理層在業績會上表示，預計下半年每月流水在6月5500萬美元基礎上逐月增加200萬美元，2017年化流水約6.77億美元。

按這一流水保守估算，2017年淨利潤大約為13.24億港元，對應9月7日收盤價的PE約為12.25倍。這一估值在遊戲行業來說仍處於相對較低位置。另外，IGG對股東的慷慨眾所皆知，今年上半年90%的淨利潤也都回饋給了股東。

總的來說，盡管短期內並無利好消息刺激，IGG未來業績的增長仍然可期，如果還有下一個爆款，其估值必然還將再上一個台階。但仍需留意IGG接下來新遊戲的表現情況以及市場上同類型的遊戲競品推出之後對《王國紀元》的影響情況。

最後更新：2017-10-08 03:48:57

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