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盈利或将开启新一轮下行周期，结构分化明显——A股2017年中报分析

核心要点

2017年中报整体状况：盈利或将进入新一轮下行周期，板块及行业结构持续分化。

盈利或将进入新一轮下行周期。

营业收入增速在二季度下滑。

原材料价格大涨，成本增速降幅小于收入。

无风险利率上行，融资条件收紧，财务费用增速持续上升。营业成本方面，全部A股、剔除金融后A股、剔除银行石化A股2016Q4/2017Q1/12017Q2累计增长11.97/31.66/29.90%、11.78/31.58/29.85%、15.11/29.34/28.41%。成本增速降幅明显小于收入降幅，具有一定刚性。供给侧改革下上游产能快速收缩，原材料价格快速上行，抬高中下游成本，挤压中下游利润，导致其成本增速降幅小于收入增速降幅。拆分来看，销售费用与管理费用增速均下滑，但财务费用增速持续上升。财务费用增速持续上行与融资条件变化一致，与全社会无风险利率的上行密切相关。

板块业绩分化加剧，创业板财务费用大增，业绩快速下滑。

行业业绩分化明显。

1）上游强周期行业受益于供给侧结构性改革，价格上行，盈利增速保持在高位，但环比随着PPI的下滑走弱。典型如煤炭、有色金属、石油化工、钢铁、建材等行业。

2）中游装备制造业行业及部分房地产产业链行业业绩保持稳定成长，如建筑、轻工制造、机械、电力设备等。

3）电力行业受动力煤价格暴涨影响，业绩下滑明显。

4）大消费类行业业绩稳定成长，如家电、食品饮料、消费电子、医药、餐饮旅游等。

5）TMT行业内部业绩分化加剧，电子及通信行业业绩成长较快，计算机、传媒持续下滑。

6）银行业绩改善，受供给侧改革影响部分产能过剩重新盈利，银行资产质量得到改善，而随着利率水平的抬升，银行收入也在回升。

最后更新：2017-10-07 23:52:31

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