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美联储缩表影响远超想象！
预计美联储将在9月份开始缩减资产负债表，投资者一直关注美联储的加息进程，但没有意识到缩减资产负债表实际上是量化宽松过程的逆转，可能造成巨大破坏力，引发金融事故的可能性相当高。
美联储在2008年11月宣布其要推动试试实施量化宽松(QE)政策，这一计划被广泛认为阻止了大衰退的发生。同时，它也被市场认为是金融资产价值膨胀、抑制金融市场波动和加剧不平等的罪魁祸首。
今年9月，美联储预计将开始逆转量化宽松的过程，而利息支付和来自即将到期证券的本金将不再被再投资于债券市场，即自然缩表。随着债券和抵押贷款支持证券的到期，美联储资产负债表的资产项目将缩减。整个削减过程预计需要很长时间，以便不对经济造成任何破坏。
然而，如果缩表实质上是量化宽松的逆转，那么它是不是有可能会“紧缩”金融资产的价值，并增加市场的波动性？当美联储停止对其证券投资组合的收益进行再投资时，我们实际上并不了解市场会产生怎样的行为；但无论美联储如何努力，都可能对市场造成极大的破坏。
自量化宽松政策实施以来，市场参与者总是愤怒地抱怨市场缺少波动性，包括真实波动率和隐含波动率(用期权价格带入公式反推出的波动率)。如果仅从VIX指数来看，这是历史上最安静的市场。但目前VIX指数处于低位，已经缺乏参考意义。人们倾向于对市场上发生的事情过度解读，随着量化宽松的逆转，波动率可能发生显着上升。
对比量化宽松政策宣布以及逆转时(缩表)时的市场表现，当时量化宽松政策的影响几乎立即被市场所反映。因此人们期待公布削减资产负债表的时候，收益率会上涨，但实际上并没有。
一个可能性是，市场并不相信美联储会真正地把缩表进行到底。另一个可能是，一旦开始缩减资产负债表遭遇来自市场的阻力，美联储可能会停止。这种情况意味深远，这意味着美联储的资产负债表可能将是永久的。一般认为QE是可逆的；但如果不是那样的话将产生巨大的通货膨胀后果。
然而，也有投资者对美联储逆转QE的能力充满信心，因为美联储在过去两年只进行了几次加息而已，美联储在紧缩货币政策的进程上一直保持谨慎态度。
缩减资产负债表比任何一次加息都有更大的影响。在很长一段时间内，这显然是他们尝试过的最积极的紧缩政策。在大量风险偏好头寸留存在市场中的背景下，发生金融事故的可能性相当高。
(责任编辑：DF134)
最后更新：2017-08-09 22:03:55