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被貼上“避險”標簽的歐元 恐怕給歐銀縮減QE出難題
歐元兌美元本周升穿1.20，有人因此談論歐元已成投資者的避風港，這給計劃在未來幾個月縮減龐大經濟刺激政策的歐洲央行(ECB)出了難題。許多人仍然懷疑，這支近年來經曆希臘債務危機等嚴峻考驗的貨幣，能不能和瑞郎一樣，成為在市況較差時的資金庇護所。然而，歐元兌美元過去兩周依然維持強勢，盡管美國與朝鮮之間的僵局堪憂，在全球股市掀起一波一波的拋售。
再加上美國政府數位高管先後離職，總統特朗普企業稅削減和大規模基建支出的計劃迄今仍未在國會通過，一些投資者開始重新評估他們對歐元的看法。Rabobank資深外匯策略師Jane Foley表示，“對美國通貨再膨脹以及白宮亂象的失望情緒，使得歐元的相對吸引力升高到開始公開討論歐元避險資質的地步。”
近幾年投資者的風險胃納和歐元匯價大致亦步亦趨。尤其是在2011年和2013年歐元區債務危機加劇期間，股市或新興市場債券大跌會拖累歐元走低。但如今歐元似乎積聚動能。如果歐元能擺脫風險胃納的代理者角色，下周將開會的歐洲央行決策人士則必須把其對經濟的影響納入考量。
特別是，決策人士將慎防強勢歐元損及出口，並損害其推升低通脹至歐洲央行目標水平的努力，而目前正值歐洲央行準備開始縮減其購債計劃。歐元還遠未成為無可爭議的避險貨幣，人們對債務危機還記憶猶新，而且決策者還難以推動薪資增長。但歐元兌美元今年以來已上漲近14%，引起了投資者對其結構性力道的關注。
分析師預計，2017年歐元區和美國經濟成長均在2%左右。但今年初以來歐元區經濟成長預估已有所上修，而美國的增長預估卻幾乎減半。更為重要的是，歐元區經常帳盈餘在增加。
據湯森路透理柏數據，5月以來，歐洲股票共同基金的淨流入資金共計達234億歐元，而美國股票共同基金的淨流出資金約為240億歐元。投機客的歐元多倉現處於五年來最高水平，而全球部分最大的債券投資者正在買入歐債，押注強勢歐元將延緩歐洲央行退出刺激政策的步伐。
歐元周二一度升破1.20美元，創下兩年半新高，此前歐洲央行行長德拉基(Mario Draghi)在傑克森霍爾會議上並未提及對歐元升值感到擔憂。同時，衡量風險偏好的波動率指數與歐元之間的10日關聯度指標已接近今年的最低水平。周四，歐元/美元交投在1.1905.
Psigma投資管理公司投資策略主管Rory McPherson表示，“風險胃納與歐元間的關聯性之所以脫鉤，主因歐元區整體前景看來有所好轉。”他補充道，以貿易加權匯率看來，歐元相對被低估，這提振了歐元的走勢。在許多銀行的內部模型當中，相對於貿易加權貨幣籃子而言，歐元在購買力平價的匯率相對低估5-10%。
美元走下坡
然而，股票基金或對衝基金的資金流入歐洲，並未令全球各國央行或大型退休基金大為側目；後兩者仍普遍低配歐元資產。國際貨幣基金組織(IMF)3月止當季數據顯示，在全球外匯儲備當中，歐元資產比重仍大致停滯在16%左右，反觀美元資產比重在過去四季均超過60%。
但對那些偏好免受市場震蕩影響的資產，並謹慎看待歐元前景的投資者而言，風險胃納與歐元間的關聯性脫鉤本身就是頗具吸引力。倫敦道富環球投資管理(SSgA)歐洲、中東及非洲(EMEA)匯率主管James Binny表示，“多數機構投資人仍減碼(歐元資產)，許多外匯投資人過去幾個月都試圖在猜歐元漲勢觸頂的時間點，暗示市場上的疑慮並未減退。”
近期路透關於股市的調查，已經凸顯出銀行和策略研究團隊這種長期的質疑，而分析師的預估則是持續低於市場價格。歐元上漲也顯示出美國經濟和美元所麵臨的阻力，因市場已經調降對美聯儲今年升息的預期，而升息預期是支撐美元的重要因素之一。BMO Financial Group匯率策略主管Stephen Gallo稱，“年初以來，我們一直下修美國經濟成長預估，而歐元區經濟則存在動能。”
但是歐元上漲將會引起歐洲央行決策官員的關切，或許9月7日管理委員會會議中就會提到這點。7月會議記錄中，匯率漲勢僅是輕輕一筆帶過，但分析師稱匯率議題將成為歐洲央行本次會議中討論重點。
(責任編輯：DF134)
最後更新：2017-09-01 15:02:47