“白衣骑士投资者”:美联储缩表影响或被低估

摘要

市场低估了缩表对美国国债收益率的影响，预计美联储的缩表之路将十分漫长且可能会扰乱市场。

　　日前，被业内誉为“白衣骑士投资者”的邓普顿全球宏观投资团队执行副总裁兼首席投资官麦可·哈森斯塔布在接受中国媒体的专访时表示，市场低估了缩表对美国国债收益率的影响，预计美联储的缩表之路将十分漫长且可能会扰乱市场。

　　哈森斯塔布指出，其领导的团队讨论了美联储开始缩减资产负债表的计划，以及缩表对金融市场的潜在影响。我们的分析表明，即使美国经济活动持续目前的低迷状态且通胀压力温和，美联储缩表应会引发债券收益率大幅上升。

　　他指出，美联储已公布开始缩减资产负债表的计划，其资产负债表规模自全球金融危机以来已增长了三倍多。美联储资产负债表多年来大规模扩张已对资产市场产生巨大影响——降低了美债收益率，并使收益率曲线走平。投资者似乎预期缩表影响甚微，但哈森斯塔布不这么认为。

　　他指出，有三个因素有可能推高债券收益率。任何一个因素都足以推动收益率远超目前的市场预期，而且他认为这些因素均有极大的可能会实现。

　　第一，由于美联储缩减购买计划，以及美国财政部增加国债供应以支持持续的财政赤字，新买家必须介入以保持美国国债市场的平衡。该团队的分析表明，这个重任将不同程度地落在对价格敏感的国内买家肩上，如银行、共同基金、养老基金及公司。为了增加这些买家的需求，美国国债价格必须降低，同时提高收益率。

　　第二，随着美联储逐步缩表，未来几年银行的超额准备金将保持在极高水平。稳固及不断强劲的经济复苏将不断激励银行增加信贷供应，尤其是未来一年，金融监管可能将放松。随着全球经济增长加速及市场信心增强，信贷需求有可能上升。这突显出信贷增速快于预期的风险，从而可能进一步刺激经济增长并推高通胀。

　　第三，美国经济再次消化所有的经济衰退影响后，增长超预期，全球经济亦然，因此工资及物价压力有可能上升。哈森斯塔布发现，工资和价格菲利普斯曲线长期扁平的论证很牵强。此外，全球范围内工资和价格上涨趋势都很强劲，且全球经济的通胀向上的趋势可能会更强。

　　哈森斯塔布强调，“假设这三个因素都不会起作用是不明智的。随着美联储缩减资产负债表，我们应该问的不是美债收益率是否会上升，而是收益率上升要比市场预期快多少及高多少。”

　　哈森斯塔布表示，今年全球经济增长势头强劲，其中全球生产总值增长预期将从2016年的3.2%上升至3.6%，并在未来几年略微加快。全球贸易的年增长率已从去年下半年仅1%恢复到4%-5%，加上全球企业利润增长，均推动资本支出复苏。

　　他特别强调，“目前市场对通缩的担忧已一扫而空。全球经济经历了缓慢但持续八年的复苏后，很大程度上修复了全球金融危机和随之而来的大萧条造成的损害。因此，我们的基本展望是，未来几年全球经济增长将保持目前的增长速度，将进一步消除任何剩余的经济衰退影响。”

　　数据显示，在主要发达经济体持续的大规模货币政策支持下，全球经济得以复苏。而在过去八年里，美联储在实施史无前例的货币宽松举措后，将零利率政策与几轮量化宽松结合在一起，导致资产负债表大规模扩张，在2008年至2014年期间资产负债表增长了三倍多。

(原标题：“白衣骑士投资者”:美联储缩表“威力”或被低估)

(责任编辑：DF350)

最后更新：2017-11-19 12:44:55