549
四季度全球股市展望：形式或一片大好
摘要
当A股仍处于国庆休假模式之时，国际金融市场却风起云涌，港股创出10年新高。
当A股仍处于国庆休假模式之时，国际金融市场却风起云涌，港股创出10年新高，美股道指20年以来首次连续第八个季度走高。
尽管面临央行紧缩、高估值、地缘政治担忧等问题，但进入四季度，国际大行仍看好全球主要股市。
美联储在9月的会议上一如市场预期，选择了暂缓加息的同时，开启了缩减资产负债表的计划。此举是具有里程碑式的意义的，在于美联储正式开启了货币政策正常化的“大门”，也预示着全球收紧货币政策的“新时代”的到来。
但花旗认为，尽管主流发达国家央行开始讨论货币政策正常化，预期整体流动性仍然保持良好。
花旗预期2017年全球经济增速将由前一年的2.5%，上升至3.1%，2018年进一步提高至3.3%。
另一方面，全球通胀增长缓慢，尤其是在发达国家。花旗下调了未来两年全球通胀预期，2017年与2018年通货膨胀率或均为2.4%。企业盈利成长、工业活动增加以及投资增长都可能强化全球周期性复苏。
在资本市场方面，花旗认为目前全球金融市场即将进入股债时钟第三阶段。在此阶段，信贷息差将扩大，股票将继续上涨，但波动性加大。随着股票内部相关性降低及涨跌波动幅度逐渐扩大，具有良好选股能力的基金将赢得市场。过去30年间股票市场上涨以致最终泡沫累积都在第三阶段后期产生。在第三阶段，投资者可以继续持有股票赚取上涨利润，但同时需要注意分散布局，避免风险过于集中于单一投资标的。
美股：四季度上涨概率大
今年到目前为止，美股三大股指均大涨上涨，其中纳斯达克指数的涨幅更是达到18.87%，成为仅次于恒生指数的全球表现第二好的股指；另外两个指数标普500指数和道指分别上涨了12.11%和13.25%。
个股方面，最大的赢家是亚马逊、脸书(Facebook) 、谷歌母公司Alphabet等迅速增长的大型股。
随着市场进入第四季度，投资者开始关心美股能否继续保持高昂姿态、美元能否迎来绝地反击。
以历史为参考，当标普500指数在8月和9月上涨时，该指数在第四季度末通常会有2%的平均涨幅，这意味着美股在今年年底前将继续走高。
CFRA首席投资策略师Sam Stovall表示：“当标准普尔500指数在8月和9月上涨时，该指数在年内剩余时间里继续上涨的概率高达81%。”标普500指数今年9月上涨1.6%，8月则上涨0.05%。
与此同时，良好的企业盈利应该会继续对市场有利。
另外，特朗普政府不久前宣布的税改计划也可能成为第四季度的催化剂。
Stovall预计，如果税改方案被通过，2018年的企业收益可能会增长5%到10%。事实上，他认为企业收益增长达到10%的可能性非常大。
这对股市而言是个利好消息，因为每削减1%的税率，就可以为企业增加1%的收入。目前特朗普提议的企业税率将从35%降至20%，但实际支付的平均税率接近25%。在此状况下，小盘股表现将良好，因为它们将从减税中获利，而且与大企业相比，它们更多的收益来自国内收入。
共和党近期公布了一项税收改革计划，其内容包括将公司税率下调至20%等，而相比之下目前的税率为35%。自特朗普在去年11月份当选为美国总统以来，市场对于税收改革的预期一直都是股市上涨背后的主要动力。
美国宏桥信托投资公司(BTIG)首席技术策略师Katie Stockton表示：“我们认为对第四季度美股表现的乐观倾向是恰当的，通常会出现一些积极的技术刺激因素，例如突破交易范围等。”突破交易范围通常指股市再创历史新高。
但也有部分市场人士持谨慎态度。富国银行投资研究所高级股票策略师Scott Wren就认为，标普500指数到今年年底将跌至2350点。
Scott Wren表示：“关于税改会有很多可能，我不确定我们是否能及时完成谈判。对于这份税改方案，共和党和民主党仍有很多分歧，我认为税改立法的进程将会很缓慢，且将被眼前的事物冲淡。”
美元：大行现分歧
而对于美元，机构的预期就展现了分歧。
盛宝银行表示，美元必将继续下跌，尽管第四季度不会出现今年多数时间里出现的单边下跌。期待已久的“特朗普交易”可能最终部分兑现，并在边际上推升美元，因为特朗普和国会正致力于2018年税收改革与适度刺激性财政措施，但这无法与对2016年大选后横扫一切的“特朗普交易”的预期相提并论。
盛宝银行指出，一个被低估的美元负面因素是不断增长的美国预算赤字，在美联储推出量化紧缩的情况下，赤字会进一步恶化——因为美国是一个双赤字国家，谁会在去美元化世界中为这些赤字融资？目前亚洲和石油出口国持有世界最多的外汇储备，他们也不再增加外汇储备，而且他们不想持有美元的意愿也越来越强烈。
当然也有机构提醒投资者，需警惕美元的绝地反击。
布朗兄弟哈里曼分析师称，先前市场对美国看法过于悲观，眼下市场已经重新评估其看法，债券收益率正在升高，因此美元买盘可能持续一段时间。
高盛也在一份报告中称，尽管美元此前因特朗普而持续走跌，但美元尚未进入下跌周期。该投行认为，接下来有助于美元走势趋稳的因素有：美国可能在2018年实施减税、以及欧洲资本流入预期会放缓。
欧股：表现或超美股
相比美股，华尔街或许更看好欧洲股市。
据彭博社，尽管欧元区经济复苏强劲，企业获利不断增加，但欧元区股市今年迄今的表现却明显逊于美股，这在很大程度上受到了欧元强势的负面影响。
不过，随着近期德国大选的组阁疑云和美联储的鹰派言论，欧元兑美元已开始掉头回落，这令今年年底前欧股可能重新开始跑赢于美股！
今年以来，欧洲Stoxx 50指数上涨了8%，低于标准普尔500指数12%的涨幅。Makor Capital Markets策略师Stephane Barbier de la Serre表示，欧洲股市当前正处于最佳状态，此前欧元的上涨是市场唯一真正的逆风，但欧元升势现在可能正处于完全逆转的状态之下，后市甚至可能会跌至1.14-1.15美元。随着欧元汇率方面的“逆风”正在变成“顺风”，投资者显然可以期待欧股在年底前走出亮眼表现。
瑞银策略师Lefteris Farmakis表示，“从利差角度看欧元此前显然有所被高估，欧元的回调很可能才刚刚开始。”
据彭博的一项调查显示，1.20关口目前正被市场人士视作欧元汇率的“痛苦阈值”，若欧元高于该水平将开始对欧洲企业收益产生负面影响。有股票策略师曾表示，若在此水平上欧元每升值10%，将对欧企收益率造成3%-6%不等的损失。
值得一提的是，从估值角度看，目前欧洲股市也要比美股更为具有吸引力。相对于美国股票来说，现在的欧洲股票是自1976年以来最便宜的，市净率几乎只有美股的一半。
Pictet资产管理公司欧洲股票联席主管Tomas Pinto表示，在经历了数年的危机之后，欧洲市场复苏现在可谓是万事俱备：就业市场趋势的改善，消费者信心的回暖，以及经常账户的盈余都证明了这一点。显然，欧洲股市有迈开大步迎头追赶的潜力。
港股：建议超配
而对于港股，在创出10年新高后，大行机构们表达了乐观预期。受内地和海外资金持续涌入提振，香港恒生指数今年第三季度累计涨幅达到14.1%，领跑全球主要股指。自2月触及年内低点18279点以来，恒生指数累计涨幅接近30%。
高盛董事总经理刘劲津表示，近期给出“超配”的建议，主要是从基本面和流动性的角度来看，港股潜在回报要好于亚太区整体市场。
刘劲津指出，流动性是港股走强非常重要的推动力。高盛的研究显示，人民币汇率变化与港股通资金流入量的相关性很高，许多投资者通过港股通到香港买股票，以分散汇率风险。考虑到人民币面临贬值压力，预计香港市场流动性充裕的状况将持续。
从经济基本面看，刘劲津预计短期内地宏观经济表现应该不错，未来一到两个月经济数据应该比较乐观。除基本面和流动性外，从估值角度看，虽然港股估值水平有所上升，但相比于其他海外市场而言仍较便宜。
在行业板块方面，高盛将IT板块上调至“超配”，电信板块下调至“中性配置”。高盛分析师建议增持软件和服务板块，特别是内地互联网股票，以及消费零售和服务板块，包括内地零售业、美国上市的电商股票和澳门博彩股等。
至于美联储潜在加息可能给新兴市场带来的冲击，刘劲津认为新兴市场美元债规模较高，不可否认某些企业面临的汇率风险上升，但总体而言新兴市场特别是亚洲新兴市场的经济基本面改善不少，韩国、东南亚等经济体经常项目为正，财政赤字也有好转，因此受美元升值的影响不会像以前那么大。
(责任编辑：DF207)
最后更新：2017-10-09 08:23:24