114
中報行情季 沿確定性邏輯布局四大板塊
上半年投資者的抱團取暖成就了“漂亮50”行情。由於龍頭白馬股價不斷上移，不少投資者開始重新審視其持股的估值性價比。近期以貴州茅台、中國平安、海康威視等為代表的白馬藍籌震蕩加劇，顯示出前期籌碼已有鬆動跡象，而有色、鋼鐵和煤炭等二線藍籌異軍突起，紮堆一線龍頭白馬的資金或正向二線藍籌轉移。考慮到即將進入中報披露季，有“確定性”業績表現的板塊有望受到資金青睞。
在此，筆者梳理了幾大中報業績預期向好的板塊，如傳統周期的有色和周期、交通運輸的機場和航空、新能源的光伏和鋰電池、傳媒的遊戲和院線，希望能從中梳理出更多適合投資者交易的標的。
傳統周期：關注有色和鋼鐵
有色方麵：短期關注基本金屬白馬的價值重估，長期持續留意新能源車上遊材料。基本金屬方麵，今年上半年國內基本金屬現貨價格大多出現了較大的漲幅，如：銅價同比上漲30%，環比增長15%；鋁價同比上漲30%，環比增長10%；鋅價同比上漲55%，環比增長18%。現貨價格的上漲意味著上市公司經營業績的提升，中報大概率向好，其中預計中期淨利潤過億且同比增長超10倍的有：錫業股份、興業礦業和中金嶺南。新能源車上遊材料方麵，今年前5個月新能源汽車累計銷量達13.57萬輛，在2016年較高的基數上仍實現了同比7.8%的增長，其中5月銷售數據更是超預期，銷量同比增長31.8%，預計下遊景氣度的回升將持續拉動產業鏈對上遊材料的需求。
配置上，基本金屬方麵，華創有色團隊建議關注江西銅業，銅的供給側預期已充分反映，同時需求側並不悲觀，目前股價接近動態1倍市淨率、20倍市盈率，下跌空間有限；新能源車上遊材料方麵，安信有色團隊建議磁材方麵關注中科三環、正海磁材和寧波韻升，鈷方麵關注洛陽鉬業、華友鈷業和格林美。
鋼鐵方麵：上半年鋼價走勢頗為曲折，但終撥雲見日。傳統春節後的旺季由於市場對地產調控趨嚴的預期升溫，期貨市場一度陷入迷茫，現貨也受到一定的牽連，整個3月和4月鋼價都處於震蕩回調之中，產業鏈普遍出現超調，社會庫存處於較低水平。但實際上，由於居民住房貸款利率上行較慢，加上三四線地產繁榮順利接棒一二線，上半年地產端投資整體下降趨緩，真實需求並不弱。由於低庫存狀態下較大的價格彈性，在經曆了3、4月的預期修正後，加之“630”地條鋼大限以及供給側改革的不斷推進，二季度行業出現淡季不淡景氣高企的情形，比如螺紋鋼噸毛利接近千元，帶動了鋼鐵行業盈利的改善。中報方麵，目前已披露業績預告的11家上市鋼企中有8家預喜。盡管供給側改革完成後，下半年供給端對行業盈利彈性的貢獻將逐步減小，但盈利的平穩性將逐步體現，這有望改變市場對鋼鐵企業中長期的估值中樞。
配置上，申萬宏源鋼鐵團隊指出，二季度長材為主的鋼企業績環比有望大幅增長，加上板材利潤邊際改善空間大，板塊性機會有望再現，標的方麵：一是低估值龍頭寶鋼股份，二是長材和板材並行的馬鋼股份，三是噸鋼市值較低的新鋼股份和安陽鋼鐵。
交通運輸：關注機場和航空
機場方麵：內航內線提價催化上半年業績，長期估值邏輯正逐步改變。受產能利用率和準點率製約，上半年幾大機場幾乎沒有新時刻釋放，因而經營數據維持了較低的增速。如今年1月到5月，浦東機場、深圳機場、北京機場、虹橋機場以及白雲機場旅客吞吐量同比分別增長為6.9%、8.8%、2.4%、4.7%和11.2%；起降架次方麵，同比增速分別為3.8%、8.4%、-2.5%、0.7%、7.9%。白雲機場較快的增速主要是因為去年一季度基數較低，時刻釋放主要集中在去年二三季度。上半年對機場業績影響較大的因素為內航內線的提價，深圳機場憑借航空性收入占比達80%且國內業務占比達95%，是受益內航內線提價彈性最大的國內上市機場。根據中金交運團隊測算，預計航空性收費調整將增厚公司2017年營業收入1.49億元，增厚淨利潤1.06億元。長期方麵，包括免稅店、商業租賃以及廣告特許經營等邏輯正在改變機場的估值體係。過去市場一直沒給機場太高估值的主要原因是航空性收入受產能影響較大且存在折舊周期影響，今年最大的變化是免稅店招標出現了保底額和扣點率大幅提升的變化，這將極大改善機場的盈利能力，平滑產能投放周期的業績變化。根據中金測算，白雲機場在免稅店邏輯方麵擁有更大的利潤彈性。
航空方麵：國內需求複蘇支持了航空供需的改善。一季度由於油價大幅上漲，各大航空公司業績普遍出現下滑，但由於國內航線需求強勁複蘇，航空業的供需關係實際上有所改善，今年前5個月，南航、國航和東航載客人數分別同比增長10.60%、5.61%、9.10%，收入客公裏同比增長12.13%、6.93%、10.53%，客座率方麵也分別增長了2.31、1.66、0.68個百分點。在旺盛的內需驅動下，各大航空公司開始提高票價，試圖將高客座率轉化為收益。據中金測算，若二季度布倫特原油均價同比上升5美元，人民幣兌美元中間價升值1.5%，同時客座率平均提升0.5個百分點，在票價同比持平的情形下，預計二季度三大航平均利潤將增長229%，由此推算上半年南航、國航和東航的業績分別增長7%、27%、43%。考慮到中報披露期恰巧為航空旺季，預計提價行為將持續整個三季度，行業量價增長值得期待，航空股在6~8月將有較高的確定性收益。
配置上，國金交運團隊建議關注南方航空。公司是國內第一大航空公司，機隊規模亞洲第一。公司目前正積極進行混合所有製改革，與美國航空簽署協議，雙方將在代碼共享、聯運協議、機場設施建設等領域展開合作。去年底開始由於航空供需結構發生變化(國際降、國內起)，作為內線供給占比最高的南方航空，預計將成為此輪內需景氣上行的最大受益者。
新能源：關注光伏和鋰電池
光伏方麵：搶裝潮助推上半年業績爆發。今年一季度全國光伏發電保持較快的發展，新增裝機達720萬千瓦，與去年同期基本持平。其中，分布式光伏新增裝機243萬千瓦，同比增長151%。進入二季度，由於追趕“630”補貼調整時點的需求，今年再度出現搶裝潮，有關組件廠再次出現供不應求的局麵，這也使得製造環節出現了業績超預期的情形。由於“630”搶裝大限已過，市場擔心三季度產業鏈價格可能大幅下滑，但實際情況可能好於市場的悲觀預期，主要來自於“領跑者”計劃的需求支撐以及今年上半年的裝機較去年同期更為理性。長遠而言，隨著光伏組件技術和製造技術的進步，規模經濟將逐步顯現，2020年後光伏產業有望實現“平價上網”。技術路線方麵，采用PERC技術處理過的P型單晶組件是目前性價比相對較高的產品，預計高效單晶產品需求有望呈現結構性高增長。配置上，長江電新團隊建議關注高效單晶與分布式領域，相關標的包括隆基股份、林洋能源、陽光電源以及晶盛機電。
鋰電池方麵：新能源車快速放量帶動鋰電材料業績上行。統計顯示，截至目前共有81家鋰電池類上市公司已披露中報業績預告，其中業績預喜公司家數有62家，占比77%。從預計淨利潤最大變動幅度來看，有21家公司預計淨利潤同比翻倍。鋰電池類上市公司業績的上行主要與新能源車近年來的快速放量有關，目前整車行業仍維持較高的增速。根據賽迪資訊的推算，2016年至2021年新能源將推動動力電池行業實現年複合超過35%的增長，動力電池出貨量有望在2021年達到151GWh，動力電池的快速發展使得整個材料產業鏈都受益。目前正逢鋰電池布局的窗口期：一是政策麵不確定性逐步消除，包括補貼政策和推薦車型目錄陸續出台；二是新能源車銷售數據屢屢預喜，5月新能源乘用車延續月遞增1.1萬的加速上升態勢，相比4月增長30%。配置上，中金化工團隊推薦關注國軒高科、滄州明珠、新宙邦和天賜材料等。
傳媒：關注遊戲和院線
遊戲方麵：內生高成長性在上半年得以延續。遊戲是今年傳媒板塊中確定性最高的子行業，在已經公告了業績預告的品種中，龍頭遊戲公司的同比增速基本都達到50%以上，如遊族網絡(40%~80%)、三七互娛(68%~81%)、完美世界(64%~80%)、世紀華通(124%~157%)、昆侖萬維(55%~84%)。遊戲行業的內生高增長主要源於手遊的碎片化擴大了玩家族群的規模，原有端遊和頁遊用戶逐步轉化為手遊用戶，給手遊行業帶來了人口紅利。後續暑期檔不少龍頭公司還有精品大作上線，如三七互娛的《擇天記》《傳奇霸業》、遊族網絡的《軍師聯盟》、中文傳媒提供底層代碼的《亂世王者》等，屆時或將掀起新一輪業績潮。配置上，招商傳媒團隊建議關注中文傳媒和遊族網絡。
院線方麵：二季度票房同比增長18%，進口片是全年最大邏輯。受去年同期高基數影響，今年一季度國內累計實現分賬票房135.7億元，同比下降6%。然而二季度在進口大片的拉動下，分賬票房達到118.92億元，同比增長由負轉正達18%。其中，二季度進口片票房92.93億元，占整體票房的78%。毫無疑問，今年是進口片大年，票房超過10億的作品頻出，如《速度與激情8》(26.7億)、《金剛：骷髏島》(11.6億)、《極限特工：終極回歸》(11.3億)、《生化危機：終章》(11.1億)、《摔跤吧！爸爸》(12.8億)等。在進口片的邏輯之下，中國電影無疑是今年最大的受益者。根據華創傳媒團隊預測，中影今年將實現13.55億淨利潤，對應目前估值26倍。
(原標題：中報行情季，沿確定性邏輯布局)
最後更新：2017-07-09 15:06:25